Beleggers zijn volgens asset managers volop aan het herpositioneren, in een reactie op de vergadering van de Amerikaanse Federal Reserve deze week. Een stortvloed aan renteverhogingen kan niet worden uitgesloten. Dat blijkt uit de reacties van asset managers op de Fed-vergadering van woensdag en de toelichting van voorzitter Jerome Powell.
Goldman Sachs wijst op de grote veranderingen in de beleggingsportefeuilles, terwijl zowel OHV Vermogensbeheer als Swissquote wijzen op de kans op doorlopende renteverhogingen.
Sinds het havikistischer wordende stelsel van Amerikaanse centrale banken aankondigde de weg vrij te maken naar de eerste renteverhoging, zijn financiële markten wereldwijd in tumultueus vaarwater terecht gekomen. Obligatierendementen zijn gestegen, terwijl aandelenkoersen, vooral die van snelgroeiende technologiebedrijven, zijn gedaald.
OHV Vermogensbeheer
Op de vraag of er inderdaad genoeg ruimte is voor renteverhogingen, daarover zegt hoofdeconoom Edin Mujagic van OHV Vermogensbeheer, dat zowel de werkgelegenheidscijfers alsmede de inflatie genoeg ruimte geven om de renteverhogingen door te zetten.
‘De arbeidsmarkt is zo sterk, aldus Powell, dat die hogere rentestanden kan hebben. Er is volgens de topman van de centrale bank in Washington nogal wat ruimte om rentes te verhogen zonder dat de arbeidsmarkt eronder lijdt. Zorgen voor maximale werkgelegenheid, ofwel een goed draaiende arbeidsmarkt, is één van de taken die de Fed heeft, en in dat deel van het mandaat van de bank staat het licht op groen voor renteverhogingen.’
Ofwel: de geplande drie of zelfs vier renteverhogingen die de Fed van plan is door te voeren dit jaar, kunnen gewoon doorgaan. ‘Sterker nog’, stelt Mujagic, ‘Powell wilde niet uitsluiten dat de bank de officiële rente elke vergadering dit jaar – er zijn er nog zeven te gaan – kan opkrikken.’
Swissquote
Volgens Ipek Ozkardeskaya, senior analist bij Swissquote, waren de woorden van Jerome Powell woensdag niet bepaald geruststellend voor beleggers. Net als Mujagic herkende Ozkardeskaya in Powell’s speech dat de Fed meerdere renteverhogingen, als oplossing voor het inflatie probleem, niet uitsluit. Zijn woorden deden de Amerikaanse aandelenmarkt dalen en de dollar stijgen.
‘Blijkbaar is de Fed bereid om meer verliezen op de aandelenmarkten te nemen om de inflatie onder controle te krijgen’, stelt Ozkardeskaya. ‘Dat is logisch, want het mandaat is niet om de markt een aanhoudende en krachtige rally te bieden, hoewel een volledige financiële crisis een ongewenst neveneffect is.’
‘Vandaag zal de VS haar laatste BBP-gegevens bekendmaken en de verwachting is dat de VS in het vierde kwartaal mogelijk met zo’n 5,5 procent is gegroeid. Een positieve verrassing zou de Fed haviken verder kunnen aanwakkeren, terwijl een negatieve verrassing de duiven nauwelijks zou kietelen.’
Ozkardeskaya: ‘Niemand verwacht echt dat de Europeanen iets havikistischer zullen doen dan minder obligaties opkopen om de inflatie niet te laten stijgen. De EURUSD maakt zich nu dus op voor een test van de dieptepunten van november, en deze keer zal de steun waarschijnlijk wijken voor de beren.’
Goldman Sachs
‘De recente bewegingen maskeren de veranderende dynamiek onder de oppervlakte.’ Dat stellen David Kostin, hoofd aandelenstrateeg in de VS bij Goldman Sachs Research en Jonathan Shugar van Golman Sachs’ wereldmarkten divisie. ‘Het idee van een omgeving met hogere rentes vermindert de waarde van toekomstige verwachte groei. En dat is heel belangrijk voor techbedrijven met snelgroeiende inkomsten maar dunne winstmarges’, stelt Kostin.’
Shugar: ‘Ondertussen herpositioneren beleggers hun portefeuilles en hedging-strategieën. Wat mensen vandaag bezitten is anders dan toen we in november in deze achtbaan stapten, en beleggers zijn voorzichtiger met het kopen van de “dips”.’
Volgens Shugar ontbreekt de urgentie voor veel beleggers om nu te handelen, omdat de verwachting is dat het effect van de renteverhogingen pas over een tijd zichtbaar zal worden op financiële markten. ‘Interessant, want als je teruggaat naar het begin van de pandemie toen we een enorme sell-off hadden en vervolgens een herstel, hadden veel mensen het gevoel dat ze niet snel genoeg van die kansen hadden geprofiteerd.’
BlackRock
Rich Rieder, CIO Fixed Income van BlackRock verwacht nog steeds drie tot vier renteverhogingen, een einde van de monetaire verruiming en later (mogelijk in de zomer) een doelbewuste afvloeiing van overtollige liquiditeit. Dat de inflatie in het vizier is van de Fed staat buiten kijf, ondanks het nog rijpende karakter van het economische herstel, schrijft Rieder in zijn reactie. ‘Maar ze heeft ook de deur wagenwijd opengehouden om het beleid bij te stellen als de economie vanaf hier vertraagt.’
‘De implicatie is echter dat we tijdens de volgende Fed-vergadering (maart) veel meer details over dit alles te horen zullen krijgen. De markten zijn dus begonnen met tromgeroffel, en we zijn begonnen met het opwarmen van de muziek voor de volgende ronde Fed-acties, maar de band zal in maart echt het podium betreden met een nieuw instrumentarium dan wat we de afgelopen paar jaar gewend zijn.’