TOBAM streeft naar een maximale diversificatie van de portefeuilles. De Parijse fondsmanager doet dat door middel van een systematische analyse van de correlaties van de activa van de belangrijkste benchmarks, die erop gericht zijn om een blootstelling naar de sterk vertegenwoordigde sectoren te beperken.
TOBAM (Think Out of the box Asset Management) is een Frans managementbedrijf dat bestaat sinds 2006 en waarvan het beheerd vermogen nu meer dan 10 miljard dollar bedraagt. ‘Het basisidee is dat het niet efficiënt is om te beleggen in kapitaalgewogen indices, vanwege de concentratie van risico’s in bepaalde sectoren die in de mode zijn’, zegt Christophe Roehri, de ceo van TOBAM, in een gesprek met Investment Officer.
Hij wijst erop dat bij voorbeeld het kopen van de S&P 500-index door een belegger nu neerkomt op het blootstellen van zijn vermogen naar meer dan 30% naar het risico van technologische aandelen, een niveau dat overeenkomt met de exposure die men vóór de explosie van de dotcom-bubble aan het begin van deze eeuw met een belegging in de S&P had.
Concentratie
‘De vijf grootste kapitaalgewogen aandelen in de S & P500 hebben nu meer gewicht dan 274 waarden in de index. Dat is een historisch hoog concentratieniveau met een zeer geconcentreerd risiconiveau. En dit geldt ook voor opkomende markten, waar de vijf grootste technologieaandelen belangrijker zijn dan 774 aandelen uit de index. Het is daarom nu erg belangrijk om te diversifiëren in relatie tot deze risico’s. Het feit dat een portefeuille veel waarden bevat, betekent nog niet dat deze goed gediversifieerd is.’
Met behulp van de MSCI-indices, berekent TOBAM de correlaties van de verschillende aandelen waaruit de index bestaat en past deze de wegingen aan om de diversificatie van de portefeuille te optimaliseren. ‘Niet wedden op één sector is een wijze om een portefeuille te bouwen die voldoende gediversifieerd is.’ Optimaal diversifiëren wil niet zeggen dat de geconstrueerde portefeuilles meer waarde hebben dan de index. ‘Veel waarden in een index hebben namelijk een vergelijkbaar risicoprofiel. Van de 1.100 aandelen in de benchmark voor opkomende markten, zal ons fonds slechts 200 aanhouden’, zegt Roehri.
Maximale diversificatie
De Franse asset manager probeert met haar fondsen tot een maximale diversificatie te komen. De drie belangrijkste gevolgen van een dergelijke strategie zijn een daling van het niveau van het risico ten opzichte van de indices, een performance die dichter bij de werkelijke bèta van de markt zal zijn, en een diversificatie ten opzichte van andere portefeuilles die op de markt zijn.
‘We beschouwen onze producten als het hart van portefeuilles die zeer beperkt gecorreleerd zijn met strategieën die een zeer groot beheerd vermogen kennen. Daarnaast is in de portefeuilles van TOBAM ook ESG-dimensies opgenomen, bij voorbeeld bij het aandelenbeheer. Hierbij volgen we de uitsluitingen waartoe het Noorse staatsfonds besloten heeft. ‘Ons doel is om systematisch een CO2-voetafdruk te bereiken die 20 procent lager is onze benchmarks. Onze fondsen zijn bovendien ook volledig belegd, we maken geen gebruik van derivaten en we kunnen de schulden niet laten oplopen. ‘
Institutionele markt
De systematische strategieën van TOBAM vonden aanvankelijk vooral veel interesse in de Verenigde Staten, waaronder het algemene pensioenfonds in Californië Calpers, die snel een belang in het fonds nam. ‘We richtten ons al snel op de zeer grote pensioenfondsen, die in staat zijn zich te richten op een zeer lange beleggingshorizon.’ Het Franse Amundi werd in 2015 voor 20 procent aandeelhouder van TOBAM, maar desondanks is het huis in zijn fondsen relatief beperkt blootgesteld aan de Franse markt. ‘In ons land is de geprefereerde spaarvorm een levensverzekering en bestaat er geen voorkeur voor langetermijnsparen.’
TOBAM biedt momenteel 8 producten aan op de Belgische markt, waarvan de belangrijkste is blootgesteld aan de opkomende markten. ‘In de afgelopen maanden hebben we 1,4 miljard dollar opgehaald, overwegend van grote institutionele partijen die willen diversifiëren buiten de technologiesector. Ik denk dat het voor alle beleggers vandaag belangrijk is om dezelfde vraag te stellen’, aldus Christophe Roehri.