Nagelmackers raadt aan om voorzichtig te zijn in afwachting van een correctie.
Olivier Colsoul (senior econoom bij Nagelmackers) benadrukt dat het economische klimaat de afgelopen weken behoorlijk somberder is geworden. Er is steeds meer onzekerheid over de wereldwijde economische groei. ‘Vandaag zijn er bedreigingen voor de autosector (met name in Europa), omdat de Chinese economie vertraagt. De export van China naar de Verenigde Staten zit al een jaar in een neerwaartse spiraal. Er is een vervangingseffect van andere landen uit Zuidoost-Azië.’
Economische impact
Indien Trump alle importheffingen zou doorvoeren die hij in zijn tweets aankondigde, dan zou de impact op de Amerikaanse economische groei 0,5 procent van het bnp bedragen. In China zouden we een vertraging van 1,35 procent zien. Olivier Colsoul benadrukt evenwel dat Donald Trump vaker heeft geblaft (280 miljard dollar aan import) dan gebeten (70 miljard dollar) sinds het begin van zijn presidentschap. ‘Bovendien zouden de nieuwe aangekondigde heffingen veel nefaster zijn voor de Amerikaanse consumenten, die rechtstreeks in hun portefeuille getroffen zouden worden.’
Tezelfdertijd zien we dat de economische groei in de VS wordt getroffen door een vertraging in de maakindustrie. Zo is de omzet in de autosector met 15% teruggevallen sinds het begin van het jaar. ‘De residentiële bouwsector zit eveneens in een neerwaartse spiraal. De Amerikaanse centrale bank denkt dat het recessiegevaar fors is toegenomen sinds het begin van 2019. Het is mogelijk dat er verschillende renteverlagingen nodig zijn om de gevolgen van de importheffingen op de economie te compenseren, maar wij denken dat de Fed de groeicijfers van het tweede kwartaal zal afwachten voor ze op monetair vlak het geweer van schouder verandert.’
Voorzichtige positionering
‘Op wereldniveau zal de economische impact sterk negatief zijn,’ benadrukt Olivier Colsoul, ‘maar wij denken dat er in het tweede semester een kans is dat de wereldeconomie weer aantrekt. Dat zou te danken zijn aan de steunmaatregelen die China heeft aangekondigd.’ In Europa zou de binnenlandse consumptie de groei moeten blijven ondersteunen en zou hierdoor een recessie afgewend worden. Een verhoging van de beleidsrente van de ECB zou pas (veel) later worden doorgevoerd. ‘Er zal niet veel beweging zijn voor de wissel van het Europese voorzitterschap in november.’
In dit moeilijkere klimaat zijn de financiële markten wel wat afgekoeld na een dol begin van 2019. ‘Tijdens de eerste vier maanden van 2019 overtroffen de prestaties ons meest optimistische scenario voor het volledige jaar,’ aldus Christofer Govaerts (senior strateeg bij Nagelmackers). ‘Die stijging is met name het gevolg geweest van de massale inkopen van eigen aandelen door grote Amerikaanse bedrijven, terwijl beleggers voor de rest aan de zijlijn zijn blijven staan.’
Risicovolle activa
Over het algemeen is Christofer Govaerts van mening dat we nog steeds in een gunstige omgeving zitten voor risicovolle activa, maar dat een meer voorzichtige positionering aangewezen is, gelet op de sterke volatiliteit die we dagelijks zien. ‘De markten zijn bijzonder nerveus, met forse en onvoorspelbare uitslagen.’ Tezelfdertijd blijven de markten vrij normaal gewaardeerd in het licht van de nog steeds lage obligatierentes. ‘Obligaties zullen de komende maanden weinig potentieel bieden. De winstherzieningen blijven echter neerwaarts gericht, met Europese aandelen die weinig populair zijn.’
Daarom is hij van mening dat een ramp op korte termijn niet tot de verwachtingen behoort, maar dat er evenmin stimuli zijn om op de markt te gaan beleggen. ‘Onze cashpositie staat vandaag op een hoog niveau,’ aldus Christofer Govaerts, ‘in afwachting van een correctie die ons zou toelaten om meer te gaan beleggen.’ Voor wat de verschillende geografische regio’s betreft, worden Amerikaanse aandelen en aandelen uit de groeilanden overwogen in de activa-allocatie.