Twee Nederlandse hedgefondsen, VOC Fonds en TRZ Funds, kampen met een sterk gedaalde waarde van hun beleggingsportefeuille. Door de heftige marktbewegingen zijn hun strategieën risicovoller dan gedacht en moeten ze alles op alles zetten om het hoofd boven water te houden. Dat melden bronnen.
Het laatste rendement dat het VOC Fonds bekend heeft gemaakt dateert van eind februari: minus 19,8 procent in 2020. Het fonds had toen een beheerd vermogen van 26,3 miljoen euro. Het bedrijf belegt naar eigen zeggen in aandelen waarvan de koersen gewoonlijk relatief weinig bewegen en vult die ‘laag-volatiele’ aandelenportefeuille aan met een optieportefeuille. Die moet zorgen voor extra bescherming én extra rendement.
Langlopende opties
Met die optieportefeuille lijkt het mis te zijn, zegt een beurshandelaar op voorwaarde van anonimiteit. Door de enorme koersdalingen zijn de langlopende callopties die VOC in bezit zou hebben, sterk in waarde gedaald.
VOC zelf wil niets zeggen over het rendement van de laatste drie weken. Wel beaamt fondsbeheerder Rob Stuiver dat het fonds op dit moment niet voldoet aan de in de prospectus gedefinieerde bandbreedte. ‘Wij proberen dit te herstellen’, zegt hij. ‘Een gevolg is dat we geen nieuwe participanten toelaten tot we weer binnen alle bandbreedtes vallen. Over het hoe en waarom van onze posities doen we geen mededelingen.’
VOC neemt volgens Stuiver tijdens de lopende herstelwerkzaamheden geen nieuwe klanten aan. Of bestaande klanten wel hun geld kunnen opnemen, wil hij niet zeggen. Verdere details wil hij ook niet geven, behalve dat participanten begin april het rendement over maart zullen horen.
Vorig jaar boekte VOC een recordrendement van 52,6 procent. Dat kwam, zei Stuiver toen, omdat hij bereid was meer risico te nemen dan zijn concurrenten. ‘Als de AEX een kwart hoger staat mag je toch van je hedgefonds verwachten dat het double digits rendeert?’, aldus Stuiver eind januari. ‘Er wordt nu te weinig risico genomen ten opzichte van de kosten. Ik denk dat de industrie wat uit te leggen heeft.’
Kruimeltjes rapen
Volgens verschillende bronnen in de optiemarkt heeft ook het veel kleinere TRZ Funds een probleem. Dat fonds belegt in overnamestrategieën, die in ‘gewone’ aandelenmarkt een beperkt rendement opleveren zonder grote risico’s.
Een handelaar die het fonds goed kent, verduidelijkt: ‘Ze spelen in op fusies die zo goed als zeker zijn. Tot het moment dat de fusie definitief is, zit er bijna altijd een prijsverschil tussen de biedingsprijs en de aandelenkoers. Grote partijen laten dat liggen. TRZ raapt die kruimeltjes op.’ Alleen in heel extreme gevallen lopen die prijsverschillen weer op. Zoals nu.
Nu de strategie van TRZ meer risico meebrengt dan gedacht, melden verschillende bronnen dat het fonds alles op alles moet zetten om niet in de gevarenzone terecht te komen. TRZ vraagt aan beleggers een inleg van meer dan 100.000 euro en staat daarom niet onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten. De omvang van de portefeuille is onbekend.
Zeer scherpe koersdalingen
Jos van Trier van TRZ beaamt dat het fonds ‘zeer bijzondere marktomstandigheden’ heeft gezien in één van de strategieën: de fusie- en overnamestrategie. ‘Vorige week maandag ontstond er een ongekende verkoopgolf in alle M&A-aandelen (bedrijven verwikkeld in een fusie- of overnameproces, red.). Daarbij vonden er marktbreed zeer scherpe koersdalingen plaats, zelfs in de koersen van bedrijven die nog recentelijk hadden aangekondigd dat de beoogde overname gestand zou worden gedaan.’
Copyright: Het Financieele Dagblad, 24 maart 2020.