Tresor Capital belegt als een van de eerste vermogensbeheerders in Nederland in crypto. ‘We steken eerst een teen in het water.’
De vermogensbeheerder uit Maastricht biedt klanten met een offensief profiel de optie om een klein deel van het vermogen te beleggen in crypto. Het kapitaal wordt belegd in een fund of funds van het Amsterdamse Theta Capital Management, dat investeert in blockchainoplossingen en cryptotokens.
‘Het past binnen onze strategie om te beleggen in fondsen met een onderscheidende aanpak’, stelt Erik Klinkers, een van de partners van Tresor, in gesprek met Investment Officer. Het resterende deel van de portefeuille bestaat vooral uit beursgenoteerde familieholdings. In totaal beheert Tresor momenteel circa 250 miljoen euro.
Nieuwe asset class
Tresor is een van de eerste vermogensbeheerders in Nederland die de stap naar crypto aandurft. Klinkers denkt niet dat de stap te vroeg wordt gezet. ‘We zijn ervan overtuigd dat dit een nieuwe beleggingscategorie wordt, al zal het nog jaren duren voordat digitale assets een grotere rol zullen spelen in portefeuilles wereldwijd.’
In de eerste instantie maken digitale assets slechts 1 procent van de totale offensieve portefeuille van Tresor uit.
‘Steeds meer institutionele partijen kijken naar digitale assets, we denken dat nu het juiste moment is om te starten met een kleine positie. De blockchaininfrastructuur bestaat inmiddels al ruim tien jaar en we beginnen nu ook concrete toepassingen te zien.’
Duizenden coins
Klinkers geeft als voorbeeld Amerikaanse staatsobligaties die al via de blockchain verhandeld kunnen worden. ‘In deze vroege fase is het wel erg belangrijk dat je gedegen onderzoek doet en gespreid belegt. Er zijn duizenden coins, waarvan je er vele kunt afschrijven omdat ze nooit fundamentele waarde zullen hebben. Dergelijke speculatieve tokens trekken cowboys aan.’
Tresor zegt in Theta een partner te hebben gevonden die al meer dan tien jaar lang onderzoek doet naar investeringskansen in dit universum en inmiddels al vier blockchainfondsen heeft, met een totale omvang van meer dan een miljard euro.
Klinkers: ‘De echte kennis zit nog altijd bij een vrij beperkte groep venture fondsen. Het is van groot belang dat je toegang krijgt tot die fondsen, om als vermogensbeheerder in kwalitatieve blockchainprojecten te kunnen beleggen.’
Michael Gielkens, eveneens partner bij Tresor, stelt dat er al vrij snel winst gemaakt kan worden als protocollen via een ico, een initial coin offering, op de markt worden gebracht. ‘Bij een normaal venture-capitalfonds wordt vaak 30 tot 40 procent van de investeringen afgeschreven en het resterende bedrag moet het rendement gaan realiseren. Een bedrijf kan immers een mooi product afleveren, maar als dit niet door de markt wordt opgepakt, dan gaat een onderneming ten onder’, stelt Klinkers. ‘Bij blockchainprojecten heb je te maken met teams van programmeurs en softwarespecialisten. Als zij iets bedenken wat toch niet aanslaat, dan kunnen zij met het gehele team gemakkelijk een andere weg inslaan. De investering in het team valt niet weg, de kennis dus ook niet.’
Dit ziet Gielkens terug in het afschrijvingspercentage in de fondsen van Theta. ‘Het percentage in de afgelopen vier jaar is gemiddeld 10 procent. Dat is voor venture capitalbegrippen erg laag.’
Rooskleurige toekomst
Tresor ziet een rooskleurige toekomst weggelegd voor crypto. ‘Als je met de komst van het internet de kans had gehad om in die infrastructuur te investeren, dan had je veel geld verdiend. Nu kun je rechtstreeks in de blockchaintechnologie investeren die vooral in de financiële sector tot ontwrichting zal leiden’, stelt Klinkers.
‘De blockchain kan niet alles vervangen, maar net als AI zijn er veel zaken die efficiënter en zuiverder kunnen verlopen’, vult Klinkers aan, wijzend op onder meer de beurshandel. ‘Kijk bijvoorbeeld naar de huidige dealingrooms en vergelijk die met een tiental jaren geleden. Toen had een bank honderden traders in dienst, maar die zijn overbodig geworden door technologie. Met de blockchain kan hier nog een stap verder in worden gezet.’
Gielkens zag recent een investeringsvehikel dat nieuwe mede-eigenaren zocht. ‘In plaats van iedere keer naar de notaris te gaan, komt de aandeelhoudersakte van nieuwe toetreders op de blockchain te staan. Iedereen heeft direct een overzicht van de verschillende belangen van aandeelhouders in het bedrijf.’
Klinkers: ‘Door dit soort ontwikkelingen, zullen er best wat sectoren er over vijf tot tien jaar anders uitzien dan nu.’
De experts van Tresor erkennen dat er nog meer concrete use cases moeten komen, waardoor een bredere gemeenschap de kansen van deze nieuwe technologie gaat inzien.
Voorlopig doet Tresor het nog rustig aan met zijn beleggingen in digitale assets. ‘We steken eerst een teen in het water’, stelt Gielkens. ‘De beleggingsresultaten moeten aantonen of crypto daadwerkelijk een goede aanvulling is op een beleggingsportefeuille. Pas dan kunnen we overwegen om een groter deel van de portefeuille met dit soort oplossingen te vullen.’
Wet- en regelgeving
Een uitgebreidere wet- en regelgeving op het gebied van digitale assets kan helpen bij de volwassenwording van de markt, stellen de experts van de Maastrichtse vermogensbeheerder. Volgens hen worden de grootste stappen op dit vlak vooral in de Verenigde Staten gezet. ‘De nieuwe regels daar zijn de aanjager geweest van het grote herstel van cryptomunten’, aldus Gielkens. ‘Amerikaanse toezichthouders zijn lange tijd terughoudend geweest, maar met de goedkeuring van de eerste bitcoin- en recenter de ethereum-etf’s , is er een versnelde adoptie zichtbaar in de Verenigde Staten. Inmiddels zijn zowel de Democraten als de Republikeinen positief over digitale assets.’
Enkele weken geleden kwam de Amerikaanse senator Cynthia Lummis nog met een formeel wetsvoorstel om een miljoen bitcoins te kopen als strategische reserve. ‘Dergelijke geluiden waren twee of drie jaar geleden ondenkbaar’, aldus Gielkens.
Eerder deze maand schreef Het Financieele Dagblad nog op basis van gelekte documenten dat het Nederlandse ministerie van Financiën geen geld wil steken in het toezicht op de cryptosector door de Autoriteit Financiële Markten, ondanks herhaalde verzoeken daartoe van de toezichthouder.
‘In Nederland wordt nog een beetje de kat uit de boom gekeken. Ik denk dat wet- en regelgeving voor de sector op Europees niveau geregeld moet worden’, stelt Gielkens.
De vermogensbeheerders zijn van mening dat de cryptosector gebaat is bij een heldere wet- en regelgeving. ‘De sector weet dan binnen welke kaders zij kunnen opereren en zo komt er een gelijk speelveld. Dat kan voor grotere partijen een moment zijn om ook in te stappen. Het is nu nog een grijs gebied.’