Onlangs keerde Marc de Kloe terug uit China om zich als partner aan te sluiten bij hedgefondsspecialist Theta Capital Management. Fondsnieuws stelde hem vijf vragen over zijn overstap.
Waarom de keuze voor Theta Capital?
‘Ik werkte de laatste drie jaar als COO voor Adamas Asset Management, een in Hongkong gevestigde private credit manager in een joint venture met Ping An. Wanneer ik echter in Amsterdam was (waar mijn familie verbleef) zat ik aan een bureau op het kantoor van Theta Capital - dus we leerden elkaar heel goed kennen.
Ik besefte dat Theta een unieke positie heeft, aangezien er geen andere onafhankelijke hedgefondsenspecialisten meer bestaan in Nederland. Theta heeft meer dan 18 jaar ervaring op alternatives-vlak, met unieke toegang tot enkele van de beste fondsen ter wereld.
Ze hebben expertise in het selecteren en due diligence van managers en het vermijden van de problemen. Hun geweldige staat van dienst wordt door weinigen geëvenaard, maar is niet bekend bij het grote publiek vanwege hun individuele accountstructuur. Dit intrigeerde mij. Hun overtuigingen en aanpak komen overeen met die ik heb en waarover ik sinds mijn ABN-tijd heel openhartig ben geweest.
In de afgelopen 3 jaar hebben we ook samen de Legends4legends-liefdadigheidsconferentie georganiseerd, waar een aantal van de beste beleggers ter wereld in Amsterdam samen komen en waar tevens geld wordt opgehaald voor Alternatives4Children. We maken dus grappen dat ik een 3-jarig sollicitatiegesprek met ze heb gehad.
Tot slot werkt Theta sinds de oprichting met enkele van de grootste en bekende family offices, instituten en UHNWI’s. Hieruit blijkt duidelijk dat enkele van de beste beleggers weldegelijk alloceren naar hedgefondsen. Door al deze factoren samen, voelde het als een goede combinatie. En om eerlijk te zijn - ik was behoorlijk onder de indruk van wat ze doen.’
Wat ga je er precies doen?
‘Een combinatie van dingen: ten eerste, zeer nauw samenwerken met Ruud Smets, mijn co-partner, om te zien hoe we meer met hetzelfde kunnen doen. Wat dat betekent? Gezien mijn achtergrond en de relatie die Theta heeft met zowel beleggers als managers, had ik het gevoel dat we meer kunnen bieden aan onze klanten en meer kunnen halen uit de managers waarmee we werken.
Dit kan in de vorm van nieuwe mandaten zijn. Te denken valt aan mandaten met hogere rendementsdoelstellingen, of die diversificatie bieden voor aandelen, of meer (private) credit gefocuste mandaten die stabielere rendementen genereren.
Ook kunnen we co-investeringen aanbieden voor bepaalde transacties waarnaar onze managers exposure hebben, of samenwerken met het netwerk van onze family office-klanten die misschien een clubdeal willen doen.
We kijken ook naar ESG / impact-oplossingen binnen het hedgefondsuniversum. Veel van onze huidige managers bieden deze oplossingen, maar we moeten dit op de juiste manier aan onze beleggers presenteren. En we hebben een unieke infrastructuur voor custody en admininistratie, die veel functionaliteit biedt waar andere beleggers van kunnen profiteren. Dus een deel van wat ik ga doen, zal met deze onderwerpen te maken hebben.
Verder zijn we erg enthousiast over ons nieuwe distressed debt-aanbod dat inspeelt op een omslag in de kredietcyclus. We hebben dit samen opgezet en het is gebaseerd op Theta’s ervaring om succesvol door kredietbubbels te manoeuvreren. Zoals je weet, gaat de bull run haar 12e jaar in, maar de meeste beleggers weten niet hoe ze zichzelf moeten positioneren voor een downturn. Wij zien veel kwetsbaarheden op de zakelijke kredietmarkt. Theta kent al meer dan 15 jaar een aantal van de beste distressed managers en is in staat om toegang te krijgen tot deze managers. Deze managers nemen procesrisico’s, geen marktrisico, wat de werkelijke toegevoegde waarde is voor een portfolio.
Wacht niet te lang met instappen, anders vis je achter het net, omdat de beste managers capaciteitsbeperkingen kennen. Bovendien, vanuit een psychologisch perspectief zullen veel beleggers dan niet willen handelen omdat ze bezig zijn met andere dingen. Dus, kom nu in actie.’
Hoe was je avontuur in Hongkong?
‘Vermoeiend;) Veel airmiles verzameld omdat mijn familie in Amsterdam bleef. Ik vloog op zeer regelmatige basis tussen hier en Hongkong. Daarnaast heb ik veel contacten opgebouwd in het Midden-Oosten, waar we staatsfondsen en family offices als klant hadden.
Het interessante voor mij was om de omvang van de rijkdom in Azië te begrijpen. Onze joint venture was met Ping An - die ik een beetje had leren kennen toen ik bij Fortis werkte. Ze zijn de op één na grootste verzekeringsmaatschappij in China - met 130 miljoen klanten en 1,1 miljoen werknemers en groeien nog steeds met 30 procent per jaar. Er is geen neergang in China - alleen in de oude industrieën. Ik denk dat mensen hier de neiging hebben om de Chinese economie en hun verlangen om te groeien op de lange termijn onderschatten.’
Staan Aziatische beleggers anders tegenover hedgefondsen dan Nederlandse?
‘Ze kijken met een andere blik naar hedgefondsen. Ten eerste, er is een enorme behoefte aan private credit dat we beschouwen als onderdeel van het hedgefondsuniversum. Vaak wil men toegang tot de asset class om daarmee kapitaal op te halen om hun eigen bedrijf te laten groeien.
Ten tweede is er een hogere rendementsverwachting. Als een manager niet presteert, nemen ze veel sneller afscheid. Maar niet altijd om de juiste reden - je moet begrijpen waarom de manager niet presteert - is het vanwege de opportunity set - of zijn ze niet goed genoeg? Ik merk over het algemeen dat er in Azië minder begrip (of geduld) is om de marktsituatie te begrijpen en dat ze de neiging hebben om snel verder te kijken.
Tot slot - leverage! De Aziaten houden over het algemeen van zo veel mogelijk leverage. Ik begrijp nu waarom veel Europese privébanken het moeilijk hebben, omdat zij een andere risicobeleving hebben en men veeleisender is dan Europeanen. Je kunt er niet dezelfde oplossingen bieden als hier. Hetzelfde geldt voor low vol strategieën - ze zouden in Duitsland werken, maar niet in Azië.’
Wordt het tijd dat de Nederlandse beleggers hun mening ten aanzien van hedgefondsen herzien?
‘Ik denk dat het soms meer gaat om het definiëren van wat hedgefondsen zijn. Zoals ik hierboven al zei, we willen meer doen met hetzelfde. Dit omvat ook het bekijken van de definities van hedgefondsen. De strategie kan bestaan uit private credit, distressed assets, long only equity, ESG en impact investing. Dit zijn allemaal dingen die hedgefondsen hebben gedaan, maar niet iedereen is hiervan op de hoogte.
Het is nog steeds zo dat het beste talent samenvloeit naar hedgefondsen vanwege de beleggingsvrijheid en het winstpotentieel. Ze bieden bijvoorbeeld oplossingen aan de long only kant die duidelijk superieur zijn op een voor vergoeding aangepaste basis ten opzichte de overgrote meerderheid van de ‘traditionele’ long only-fondsen. Hetzelfde is het geval op vlakken als private credit en zelfs ESG en impact investing. Dit willen we beleggers duidelijk maken.
Maar we denken ook dat we aan de start staan van een periode waarin de klassieke hedgefondsstrategieën zich op een positieve manier beginnen te onderscheiden. Short gaan is al lange tijd geen winstgevende strategie, maar de kansen zijn er nu mogelijk groter dan ooit tevoren, met het einde van de liquiditeitstij (kwantitatieve versoepeling) dat alles vele jaren heeft opgestuwd.
Met betrekking tot vergoedingen; ik denk dat veel beleggers de veranderingen in de hedgefondssector niet ten volle waarderen: de vergoedingen zijn aanzienlijk gedaald en langetermijnbeleggers zoals Theta hebben toegang tot nog betere vergoedingsstructuren vanwege hun lange staat van dienst, size discounts en het accepteren van langere liquiditeitstermijnen. Ook is de operationele kant van hedgefondsen sterk verbeterd sinds de GFC, met veel meer transparantie en onafhankelijke informatie van beheerders.’
Blijf je je inzetten voor A4C?
‘Natuurlijk! Sterker nog, ik hoop meer te doen omdat ik minder tijd kwijt zal zijn aan het reizen naar Azië. We hebben onlangs de organisatie versterkt met Clayton Heijman (Privium). Ik word vergezeld door Iris van de Looij (hoofd van Dufas) en Valerie Reinhold-Hagoort in het managementteam, terwijl Sophie Robe in de adviesraad gaat zitten.’