In een omgeving van stijgende inflatie kan het interessant zijn om te beleggen in een obligatiefonds met vlottende rente. Het biedt ook de nodige diversificatie binnen een obligatieportefeuille.
De financiële markten maken zich al enkele maanden zorgen over de oplopende inflatie. Dat is het gevolg van verschillende factoren, zoals de grote herstelplannen die de belangrijkste overheden hebben toegepast, de nationalisering van bepaalde aanvoerketens en de tekorten die een prijsstijging van verschillende producten en diensten in de hand werken.
Beleggers zijn dus vandaag koortsachtig op zoek naar producten waarmee ze moeilijke perioden op de markten kunnen doorkomen. In dat kader biedt M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield een mogelijke oplossing.
Macro-economie
James Tomlins staat sinds 2014 aan het roer van dit product. ‘Deze strategie wil de prestaties volgen van een portefeuille die bestaat uit bankleningen. Toen we dit fonds lanceerden, zagen we institutionele beleggers heel wat interesse betoonden in bankleningen, vooral tijdens periodes waarin er onzekerheid was over de inflatie en het monetair beleid.
Voor privébeleggers bestond er echter nog geen financieel instrument waarmee eenvoudig op deze markten kon worden belegd. Tezelfdertijd bereikte het emissievolume van papier met vlottende rente ook een kritieke massa op de markt van hoogrentende obligaties. Hierdoor konden we deze strategie op een efficiënte manier in de markt zetten.’
M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield is een product dat nog steeds geen echte rechtstreekse concurrentie heeft. ‘Dit fonds zal uiteraard beïnvloed worden door het wel en wee van de macro-economie. Hoge inflows en outflows zullen bepaald worden door de vooruitzichten op dat vlak. In dat opzicht is het eerder een beheertool dan een traditioneel beleggingsfonds, dat gaat proberen om zijn concurrenten of index te kloppen.’
Geen marge
Historisch gezien hebben beleggers vaak interesse gehad in deze producten in periodes waarin de centrale banken hun beleidsrente optrokken, zoals in 2016 na de verkiezing van Donald Trump en sinds begin dit jaar. De activa onder beheer zijn gestegen richting 1,3 miljard dollar. De koers van het compartiment afgedekt in euro is met meer dan 3 procent gestegen.
‘Cliënten die gevestigd zijn in Europa mogen realistisch uitgaan van een rendement op jaarbasis tussen de 3 en 5 procent. Dat blijkt uit de macro-economische hypotheses die we momenteel hanteren.
Voor cliënten die op zoek zijn naar rendement zonder blootstelling aan een correctie op de overheidsobligatiemarkten is ons fonds een aantrekkelijke propositie.’
‘Al het nieuws dat we vandaag horen lijkt in dezelfde richting te gaan, namelijk dat de inflatoire druk oploopt. Hierdoor is er heel wat belangstelling in dit fonds.’ De prestaties van een dergelijk fonds zullen echter minder aantrekkelijk zijn wanneer er deflatie heerst.
James Tomlins benadrukt dat de inflatieverwachtingen op lange termijn laag blijven. Beleggers verwachten immers dat deze prijsstijgingen van korte duur zullen zijn. ‘Je moet wel weten dat de waarderingen op de markten op dit moment geen ruimte laten voor nare verrassingen. Dat geldt zeker op de obligatiemarkten.’
Voordelen
Het voordeel van obligaties met vlottende rente is dat de belegger een laag renterisico loopt. ‘Ongeacht de stand van de 10-jarige rente is de impact op de waarde van de obligatie nagenoeg nul. Bovendien volgt het rendement van dit papier doorgaans de beleidsrente van de centrale banken. De prestaties zullen zich dus snel aanpassen aan het klimaat dat heerst.’
En aangezien dit product belegt in hoogrentende obligaties, is er eveneens een aanzienlijke rentespread ten opzichte van de rest van de markt. ‘Het huidige macro-economische klimaat blijft bijzonder gunstig voor bedrijfsobligaties.’
‘Obligaties met vlottende rente zijn doorgaans ook meer senior dan andere emissies. De recuperatiegraad zal dus hoger liggen, rond de 60 tot 80 procent tegenover slechts 30 tot 40 voor traditionele hoogrentende obligaties.’ Nochtans benadrukt hij dat het rendement niet langer zo aantrekkelijk is als in maart. Een flink deel van de gunstige macro-economische vooruitzichten zijn dus al in de koersen verrekend.’
Rotatie
James Tomlins benadrukt dat de rotatie in de portefeuille doorgaans vrij laag is (20 tot 30 procent per jaar). Hij stelt ook vast dat er meer rotatie is gekomen in de portefeuille door de gezondheidscrisis. ‘We hebben in 2020 meer risico genomen om ons snel te positioneren voor een heropening van de economie, toen een flink deel van de markt met een zware korting noteerde. Sindsdien hebben we deze posities wat afgebouwd om weer in meer defensieve namen te beleggen.’