Economische groei is niet gelijk aan rendement, maar op zoek naar rendement kom je al snel uit in Azië. Dit stelt hoofdstrateeg Neil Dwane (foto) van Allianz Global Investors.
‘Vergeet het idee dat economische groei automatisch rendement betekent’, zegt Dwane tijdens een door het Duitse fondshuis georganiseerde conferentie met als onderwerp Azië. ‘Kijk maar naar de Chinese beurs.’
Tijdens zijn kick-off presentatie in het Berlijnse Hotel de Rome, somt hij de huidige macro-economische stand van zaken in sneltreinvaart op.
We leven in een wereld van financiële repressie, waarin centrale banken consumeren proberen te bevorderen door de rentes de drukken. Veel succes boeken ze niet, want groei en inflatie in ontwikkelde landen blijven laag.
Zoektocht
De reden is volgens de strateeg dat de financiële crisis is bestreden met meer schulden. Over het aanpakken van de schulden verschillen de opvattingen. Landen als Duitsland kiezen voor bezuinigen. De Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk zoeken het in inflatie.
Op de achtergrond spelen trends als groeiende zorguitgaven en vergrijzing. Hiervoor moet gespaard worden. ‘De “zoektocht naar inkomsten” [uit beleggingen] is wereldwijd gegaan’, aldus Dwane.
Tegelijkertijd gaat China door een transitie van een export-gedreven naar meer op de binnenlandse bestedingen drijvende economie. Ook India en Indonesië herstructureren, terwijl tal van andere Aziatische economieën de frontier-status ontgroeien.
Inkomsten
In de zoektocht naar rendement is er geen alternatief voor het nemen van risico, concludeert Dwane zijn presentatie. Bij lage marktrendementen (beta) zullen beleggers meer moeten halen uit actieve selectie (alpha).
In de kantlijn van het event, specificeert hij dit. ‘Azië als het gaat om obligaties en Azië en Europa als het gaat om aandelen.’
Op de Aziatische vastrentende markten zijn rendementen van rond de 5 procent nog altijd haalbaar. Dit terwijl bijvoorbeeld Duitse Bunds met looptijden tot en met 10 jaar negatief renderen.
Ook zijn tal van Aziatische en Europese aandelenmarkten momenteel relatief goedkoop te noemen volgens de strateeg, die hiervoor jarenlang Europese aandelen als aandachtsgebied had. Europa is daarbij vooral interessant gelet op het dividendrendement.
De landen- en sectorselectie is verder belangrijk. ‘Zo heeft Zuid-Korea het zwaar in bijvoorbeeld de scheepsbouw, maar de cosmetica-industrie is booming, vooral het deel gericht op mannen.’ Andere voorbeelden zijn medische dienstverlening in Thailand en toerisme in China.
Risico’s
Er dienen zich ook tal van risico’s aan. De Europese verdeeldheid kan deze week uitmonden in uittreding van het Verenigd Koninkrijk uit de EU. Zo’n Brexit zal zeker nadelige gevolgen hebben voor Britse assets.
Immigratie kan op lange termijn voor Europa een tegenwicht bieden tegen de vergrijzingstrend, maar voor het moment is het een risico. ‘Het is slecht [voor de economie] in het eerste jaar, maar kan goed zijn na 100 jaar.’
Voor een verkiezing van Donald Trump is hij minder beducht dan een Brexit. ‘Hillary Clinton is meer van hetzelfde, bij Trump hangt nog veel af van wie er vice-president wordt.’
Gevaren van een valuta-oorlog met China worden volgens Dwane overschat. China heeft er geen belang bij zijn geloofwaardigheid te verliezen door de munt erg te verzwakken.