Dat de economische groei komend jaar wat zal afzwakken, daarover zijn de beleggingsexperts van de drie grootbanken het wel eens, zo bleek uit het Fondsnieuws Outlook-debat. Maar waar de één ruimte ziet voor meevallers na de recente correctie, is de ander wat terughoudender, wat zich doorvertaalt in de beleggingsmix.
Ralph Wessels (midden), hoofd beleggingsstrategie ABN Amro, zei in discussie met zijn evenknieën van ING en Rabobank op de door Fondsnieuws georganiseerde Investment Outlook 2019, dat hij nog ‘best positief’ is over komende jaar.
‘Wij zijn licht overwogen in aandelen. Een risico voor onze positionering is een sterker dan verwacht verhoging van de rente door de Federal Reserve, maar daar lijkt voorzitter Powell nu de angel uitgehaald te hebben.’
Han Dieperink (foto: rechts, in het midden) van Rabobank gaat ervan uit dat de Fed de beleidsrente in 2019 nog maar één keer zal verhogen. Het verruimingsprogamma in Europa is daarnaast ‘nog niet van tafel’, ook al wordt het afgebouwd.
‘Het sentiment is recent wat afgekomen waardoor tegen die achtergrond meevallers mogelijk zijn.’ Rabobank is dan ook overwogen in aandelen, ook omdat er volgens de chief investment officer geen beter alternatief is. ‘Amerikaanse obligaties? De eurobelegger behaalde er afgelopen jaar een negatief rendement op.’
In Europa zouden die meevallers kunnen samenhangen met de Brexit en Italië. Over het eerste zal de onzekerheid weggenomen worden als de deadline begin 2019 verstrijkt, ten aanzien van Italië worden de recessiezorgen overdreven. ‘Er is geen pensioenfonds dat nu nog in Italiaanse obligaties belegt. Wij doen dat wel en dat voelt mede om die reden comfortabel.’
Een ‘reëler beeld’ van de wereldeconomie en de financiële markten zei Bob Homan (foto: links) van ING te hebben. Het hoofd van het investment office verwacht serieuze ‘tegenwind’ als gevolg van de afnemende liquiditeit in de markt en de afzwakkende economische groei, mede doordat het niet lukt de productiviteit te laten toenemen. Als enige van de drie banken is ING neutraal ten aanzien van aandelen.
Wel positief is Homan over opkomende markten, zowel aandelen als obligaties. ‘Het groeiverschil vergeleken met ontwikkelde markten is weer positief. De correlatie met dit gegeven en de markten is vrij hoog. Ook de winsten in opkomende markten zijn goed, dus dit lijkt het juiste moment om weer in te stappen.’
Wessels van ABN Amro zit neutraal in aandelen uit opkomende markten, maar is wel enthousiast over opkomend schuldpapier. Dieperink van Rabobank deelt die mening.
‘Spectaculair goedkoop’ is volgens de Rabo-CIO de Japanse beurs. Homan is het daar mee eens, terwijl ABN een neutrale weging heeft. Wessels: ‘Wij zijn juist overwogen in Amerikaanse aandelen, vooral vanwege de dynamiek van het bedrijfsleven.’
Overwogen is ABN ook in de energiesector. Hij verdedigt die positie door te wijzen op de lange termijntrend van een toenemende vraag in met name Azie en de verwachting dat de olieprijs zal oplopen. Dieperink wees er juist op dat bedrijven in deze sector onderhevig zijn aan klimaat gerelateerde risico’s. ‘Er komen echt maatregelen aan die bepaalde bedrijven gaan raken.’