‘Passief beleggen zou het kapitalisme kunnen verslinden. Wat een intelligent idee in zijn ontwetendheid leek te zijn, is uitgegroeid tot een kankergezwel dat destructief is voor het op groei en consensus gerichte doel van een vrij marktkapitalisme.’
Dat schrijft de Amerikaanse hedgefondsmanager Paul Singer in zijn jongste kwartaalbrief. De miljardair en oprichter van Elliot Management maakt zich zorgen over de exponentiële groei van passief beleggen. In de eerste zes maanden van dit jaar stroomde maar liefst 500 miljard dollar naar deze producten en strategieën.
Volgens Singer is het kopen van onderliggende aandelen om een index na te bootsen geen “echt beleggen”, omdat indexbeleggers geen intrinsieke motivatie hebben om bedrijven tot veranderingen te dwingen ten behoeve van aandeelhouderswaarde.
Elliot Management beheert 33 miljard dollar van klanten en is vooral bekend om zijn activistische benadering, bij voorbeeld ten aanzien van ‘distressed debt’. Zo achtervolgde de jurist Singer jarenlang de Argentijnse staat, omdat zij failliet was gegaan op haar staatsschuld. Elliot Management en een aantal andere beleggers kwamen uiteindelijk tot een schikking overeen wat de claimende partijen 5 miljard dollar opleverde.
‘In een wereld van passief beleggen hebben kleine beleggers vrijwel geen stem en ook geen reële mogelijkheid om samen op te trekken, terwijl de grote aandeelhouders geen zin hebben om een vuist te maken zolang de belegger niet meer dan vijfhonderdste van een procentpunt bij de index achterblijft.’ En voegt hij eraan toe: ‘Er is een aanzienlijke zekerheid dat passief beleggen en zijn ogenschijnlijke stabiliteit “broos en onhoudbaar” is.’
Singer wijst erop dat de markten nog steeds aanzienlijke verwachtingen hebben over Trump’s beleidsagenda, maar dat het belangrijker is wat centrale banken gaan doen. Hij verwacht dat de rente stijgt, als reactie op stijgende inflatie waardoor de huidige correlatie tussen aandelen en obligaties tot een einde komt.
De hedgefondsmanager denkt dat de Federal Reserve een correctie op de aandelenmarkten wil voorkomen en dat beleggers daarom bereid zijn meer aandelen aan hun portefeuilles toe te voegen, zelfs bij de huidige relatief hoge waarderingen.
Het Elliott Associates Fund, het vlaggenschip van het huis, behaalde in het tweede kwartaal van dit jaar een rendement van 0,4 procent. Daarmee komt de koerswinst year to date op 3,5 procent. Het 40 jaar oude bedrijf haalde volgens Singer een netto-rendement van 13,5 procent per jaar. ‘Wie, zoals mijn 99-jarige moeder, indertijd 1 dollar in het fonds heeft gestoken, heeft nu 160 tot 165 dollar verdiend.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws: