Fiduciair management heeft het probleem dat het beperkt schaalbaar is. ‘Het is niet zo dat er sprake is van “a one size fits all”-benadering. Integendeel, je moet veel maatwerk leveren, tegen fees die toenemend onder druk staan’, zegt Patrick Dunnewolt, hoofd Benelux van Pimco, de grootste obligatiebelegger ter wereld.
Het Amerikaanse huis is sinds de jaren 90 van de vorige eeuw actief in de Benelux, die Dunnewolt omschrijft als een ‘stabiel groeiende markt’. Van het beheerde vermogen in Nederland komt 60 procent van de institutionele wereld en 40 procent van wholesale.
Managed accounts
Hij verwacht dat de twee smaldelen van de markt meer naar elkaar toegroeien, zoals onder meer blijkt uit het feit dat Rabobank nu voor het management van zijn belegd klantvermogen gebruikmaakt van BlackRock. Dat wijst erop dat ook banken steeds meer kiezen voor managed accounts, zoals in het institutionele domein - indirect - ook al het geval was.
Hoewel Pimco als een gerenommeerde partij wordt beschouwd, heeft het huis - anders dan BlackRock - nooit de ambitie gehad om fiduciair management aan te bieden in Nederland. ‘Dan moet je hier een groot lokaal team opbouwen’, zegt Dunnewolt, volgens wie zich daarbij nog een nieuwe uitdaging voordoet, namelijk dat asset owners - zoals pensioenfondsen en verzekeraars - steeds minder accepteren dat fiduciair beheer én selectie van externe managers door één partij wordt gedaan vanwege mogelijke belangenverstrengeling. Dat is overigens een opvatting die door fiduciair managers als BlackRock en Kempen Capital Management niet wordt gedeeld. Zij vinden dat die twee rollen wel degelijk samen kunnen gaan.
‘Vaak kan het niet meer uit’
Mede door de combinatie van de toenemende druk van wet- en regelgevers op pensioenfondsen om samen te gaan, neemt het aantal pensioenfondsen af. ‘Het waren er ooit meer dan 1.000, nu zitten we al ruim onder de 200’, stelt Dunnewolt in een gesprek met Fondsnieuws. Tegelijkertijd nemen de eisen aan pensioenfondsbestuurders toe. Aan de andere kant loopt ook de druk van pensioenfondsen op fiduciair managers op om met lage fees voor hun werk akkoord te gaan. Vaak, zo erkent Dunnewolt, kan dat niet meer uit, waardoor steeds meer partijen voor de eer van fiduciair management bedanken. Recent waren dat Actiam, AXA Investment Managers en Robeco.
Pimco heeft fiduciair management nooit geambieerd in Nederland, omdat je dan een forse lokale aanwezigheid moet opbouwen, zoals het Britse BMO Global Asset Management wel heeft gedaan, en zoals dat ook voor BlackRock geldt. Maar doorgaans heeft dat een achtergrond die jaren teruggaat in de tijd.
Strategisch meedenken
Wat het huis wel ambieert is het strategisch meedenken met klanten over het optimaliseren van portefeuilles, bij voorbeeld waar het gaat om risicomanagement, zoals het hedgen van inflatie, of toevoeging van private credit aan de portefeuille. Hiervoor zet men Pimco Solutions in, waar bijvoorbeeld de Nederlander Jeroen Bezooijen al 13 jaar aan is verbonden. Daar kan een partij namelijk wel profiteren van zijn schaal en wereldwijde expertise.
Zo is Pimco in Nederland een grote speler op het vlak van credits, zoals investment grade en high yield, maar ook op het terrein van capital securities en global fixed income, of flexibele strategieën als Inkomen en schuldpapier van opkomende markten (EMD). Dunnewolt stelt dat het nieuwe pensioencontract veel meer alternatieven biedt voor de klassieke staatsobligaties.
‘Met denken in leeftijdscohorten is het vooral voor jongeren niet langer logisch om in staatsobligaties te beleggen, en kun juist meer exposure nemen naar credit en private/illiquide strategieën, die op de lange termijn beter renderen en daarmee bijdragen aan een gezond reëel pensioen’, zegt Dunnewolt.
Pimco wil geen cijfers geven over het beheerd vermogen van het huis in de Benelux.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: