De Europese Centrale Bank (ECB) zal volgens Pimco deze week het beleid nog ongewijzigd houden, maar later dit jaar ziet het Amerikaanse fondshuis nieuwe verruimende maatregelen.
Dit schrijft Andrew Bosomworth (foto), hoofd portefeuillebeheer van Pimco in Duitsland, in een voorbeschouwing op de bekendmaking donderdag van de besluiten van het ECB-bestuur.
Verdere verruiming
‘We verwachten verdere verruiming bij de vergadering van 12 december’, aldus de fondsmanager. ‘En gegeven onze lange-termijn focus, gaan we de vergadering van deze week in met portefeuilles die gepositioneerd zijn voor de wijzigingen waarvan we verwachten dat de ECB ze uiteindelijk zal doorvoeren.’
De verruiming zal volgens Pimco neerkomen op het verder verlagen van de depositorente, verlengen van het kwantitatieve verruimingsprogramma en versoepelen van de obligatie-opkoopcriteria.
Dit laatste komt neer op het losser omgaan met de geografische verdeling van de opkopen, die nu vooralsnog gelijk is aan de eigendomsverhoudingen binnen de ECB. Vooral aan Duitse staatsobligaties dreigt anders een tekort te ontstaan.
De maatregelen zullen tot gevolg hebben dat de kapitaalmarktrentes in de periferie van het eurogebied dichter bij die op Duitse staatsobligaties komen te liggen, aldus Bosomworth. Ook zullen de speads tussen bedrijfsobligaties en staatsobligaties vernauwen en zullen rentecurves in kernlanden steiler worden.
Achterblijven inflatie
De aanleiding voor de maatregelen zal volgens de fondsmanager gevonden worden in het achterblijven van de inflatie bij de eigen ECB-ramingen.
Volgens zijn berekeningen zal het huidige verruimingsprogramma tegen het eind van zijn looptijd in maart 2017 een omvang hebben van 17 procent van het bbp van de eurozone. ‘Onze basisraming gaat uit van een ophoging van kwantitatieve verruiming tot circa 23 procent van het bbp tegen december 2017.’
Dit zou vergelijkbaar zijn met niveaus die de Bank of England en de Federal Reserve eerder aantikten.