Pimco heeft naar eigen zeggen “low-conviction-trades” gedaan rondom de brexit-deal die May ter tafel heeft gebracht. Het fondshuis verwacht een softe brexit, maar houdt rekening met de harde variant.
Pimco heeft een onderwogen positie in Britse staatsobligaties en verwacht dat de pond-zwakte zal aanhouden, aldus het fondshuis tijdens een mediabijeenkomst in Londen.
‘Als je tegen me zegt dat de kans dat hier vergiftigd water in zit, 10 procent is, drink ik het ook niet op’, zo verwoordde chief investment officer Andrew Balls wijzend op het glas voor zich.
Pimco houdt rekening met drie scenario’s: een handelsakkoord, een handelsakkoord met overgangsperiode en géén akkoord. Optie één of twee is het meest waarschijnlijk volgens Balls, maar het derde scenario sluit hij allerminst uit. Mocht het zover komen, dan heeft dat volgens de cio grote gevolgen voor de Europese economie, maar meer nog voor die van het Verenigd Koninkrijk. ‘De kans op een recessie neemt dan toe.’
Het blijkt geen gewild onderwerp tijdens de mediabijeenkomst. Tijdens de uiteenzettingen van de overige portefeuillemanagers en strategen valt het woord brexit amper. Meer gaat het over andere onderwerpen: Italië, de handelsspanningen en het liquiditeitsrisico. ‘Als jullie maar genoeg vragen stellen over de macro-omgeving, kan ik het onderwerp brexit overslaan’, had ook Balls tegen het einde van zijn marktcommentaar gegrinnikt. Om er daarna tóch aan te moeten geloven.
Lehman, Europese crisis
Niet in de laatste plaats ligt het onderwerp gevoelig omdat Balls zelf een Brit is en de ontstane situatie liever anders had gezien. Ook in zijn functie als obligatiebelegger. ‘Eerst Lehman, toen de Europese crisis, en nu dit! Ik had liever een verhaal gehouden over onze groei- of inflatievooruitzichten.’
Balls wijst op de gedaalde rente op Gilts - Britse staatsobligaties - en Britse munt. ‘Als wereldwijde belegger is het niet moeilijk om betere alternatieven te vinden’, vindt hij. Liever heeft Balls bijvoorbeeld Amerikaanse treasuries in portefeuille. ‘Die zijn aantrekkelijk tegenover andere wereldwijde markten. Vergelijk de rente maar eens met die op de Bund, of Japans staatspapier.’
Sowieso adviseert hij beleggers om voorzichtigheid in te bouwen, vanwege het huidige punt in de cyclus en de toegenomen onzekerheid in de markt. Tot een recessie komt het volgens hem niet de komende 8 tot 12 maanden, maar wél binnen een paar jaar.
Grootste nachtmerrie
Geraldine Sundstrom, hoofd asset allocatie, merkt op dat de beleggingen die in de late cyclus veel rendement opleveren, zoals aandelen, tijdens een recessie juist je ‘grootste nachtmerrie worden’. ‘Hoe dan wel te navigeren door de huidige periode? Door een stapje hoger te klimmen op de kwaliteitsladder, binnen je creditportefeuille, maar ook binnen je aandelenportefeuille.’
Sundstrom geeft de voorkeur aan Amerikaanse staatsobligaties boven andere staatsobligaties en tipt binnen credits securitized effecten, vanwege een beter zicht op de cashflows. ‘En kies bij aandelen voor bedrijven met een sterke balans, bedrijven die veel cash hebben om door zwaarder weer heen te navigeren.’
Beleggers moeten prudent zijn volgens Sundstrom. ‘Prudent, niet risicomijdend.’