Obligatiebelegger Pimco verwacht niet dat er de komende 6 tot 12 maanden een wereldwijde recessie komt, maar waarschuwt voor een vals gevoel van veiligheid.
Pimco verwacht dat het huidige klimaat van lage groei en lage rentes nog wel even zal voortduren. ‘Dat is dus allemaal niet zo spannend’, concludeerde Joachim Fels, lid van het investment committee van Pimco op het hoofdkantoor in de Verenigde Staten.
Hij sprak donderdag op een conferentie voor Europese journalisten van Pimco in Londen. Wat het volgens hem toch wel spannend maakt is dat momenteel in de markt is ingeprijsd dat het meer van hetzelfde wordt, maar dat er onder de oppervlakte een aantal grote risico’s verborgen zitten.
‘We kennen tegenwoordig lange periodes van kalmte op de markten, maar dan gebeurt er iets en volgt er een heel volatiele periode. Denk aan augustus vorig jaar of januari/februari dit jaar.’ Fels acht de kans groot dan er tussen nu en eind volgend jaar nog zo’n periode zal volgen.
Een recessie verwacht Pimco niet, voornamelijk omdat de factoren die normaal gesproken een recessie veroorzaken afwezig zijn. ‘Er is geen sprake van overconsumptie, overinvestering en er is ook geen reden tot monetaire overkill’, zo zei hij.
Federal Reserve
Pimco verwacht dat de Fed in december zal beginnen met het verhogen van de rente en dat er volgend jaar nog een of twee stappen zullen volgen.
Vorig jaar merkte Pimco de centrale banken nog aan als een van de grootste risicofactoren, naast China en grondstoffen (commodities). ‘Centrale banken waren zelf een bron van volatiliteit geworden.’ Inmiddels is het risico van deze drie ‘C’s’ volgens Fels echter afgenomen.
Pimco maakt zich nu vooral zorgen om ‘drie P’s’: ‘productivity, policy en politics’. Hij wijst erop dat de arbeidsproductiviteit in de Verenigde Staten de laatste tijd ‘dramatisch’ gedaald is. Om het tij te keren zal er volgens Fels geïnvesteerd moeten worden in innovatie, maar met het oog op de verkiezingen houden veel Amerikaanse bedrijven de hand op de knip.
Met beleid, ofwel policy, doelt hij op het monetaire beleid. ‘De markten worden wat moet van al het verruimende beleid, maar zodra er alleen maar gepraat wordt over het afbouwen hiervan volgt er een sell-off. Centrale banken moeten dus heel voorzichtig te werk gaan.’
De laatste P is van politiek. ‘Never underestimate the ability of politicians to screw things up’, was het advies dat hij al kreeg van een ervaren obligatiehandelaar op zijn eerste dag bij Goldman Sachs in 1992. Momenteel zie je het populisme toenemen. Behalve verkiezingen in de Verenigde Staten en een referendum in Italië dit jaar zijn er volgend jaar onder meer verkiezingen in Nederland, Frankrijk en Duitsland.