Artificiële Intelligentie is een vriend eerder dan een vijand voor beleggers. Het is eerder een fundamenteel onderbouwde trend dan een hype.
Riet Vijgen (Leo Stevens Private Bank), Frédéric Heirebaudt (Belfius) en Rudy De Groodt (BNP Paribas Fortis) schoven aan tafel terwijl Editorial Manager Jurgen Vluijmans de moderator van dienst was.
Na de sterke prestatie van veel AI-aandelen, vooral de grote jongens op de technologiebeurs Nasdaq, stellen veel beleggers zich de vraag of AI een hype is?
Rudy De Groodt: Ik denk niet dat we kunnen spreken van een hype. Als we kijken naar de reële effecten die AI de komende jaren op onze economie zullen hebben dan durf ik onomwonden stellen dat we aan de vooravond staan van een ongelofelijke, explosieve en nieuwe versnellingsfase in onze economie. In verschillende studies staat te lezen dat de productiviteitwinsten het komende decennium jaarlijks tussen de 1 à 1,5% zouden kunnen toenemen. Dat neemt evenwel niet weg dat sommige AI-aandelen wel eens in bubble territorium zouden kunnen terechtkomen, want het gaat voor sommige toch wel snel. Toch voel ik me vandaag nog niet oncomfortabel met de gemiddelde waardering van AI-aandelen. Nvidia noteert tegen een verwachte koers-winstverhouding van 40, dat is gezien het enorme groeipotentieel van deze onderneming geen bubble.
Frederic Heirebaudt: Voor ons is het zeker ook geen hype. Trouwens, AI is geen recent fenomeen want er werd al gewag van gemaakt in de jaren ’50. Het grote verschil vandaag is dat het publiek eraan deelneemt. We zijn ervan overtuigd dat het een gamechanger is en disruptief zal zijn, net zoals de doorbraak van de pc en het internet. Is er een zeepbel op de markt? De waardering van de zogenaamde ‘Magnificent Seven’, de zeven aandelen die het grootste deel van de jaarwinst van de Nasdaq voor hun rekening nemen en zo zijn genoemd door Bank of America, is weliswaar opgelopen maar ze zijn bijlange niet zo duur als toen de technomarkt tegen een k/w van 80 noteerde op de top van de internethype.
Hoe kijkt u tegen de disruptie van AI aan? Valt dit fundamenteel te onderbouwen?
Riet Vijgen: Er zijn vandaag al talloze voorbeelden te vinden van hoe die disruptie tot efficiëntiewinsten heeft geleid. Bij elke nieuwe evolutie zien we echter ook vaak dat de verwachtingen meteen te hoog gespannen zijn en er teleurstellingen kunnen uit voortvloeien, zoals de Gartner Hype Cycle aangeeft: na de initiële ontwikkeling van de technologie volgt er een ontgoocheling om uiteindelijk uit te monden in de realisatie, implementatie en de toepasbaarheid van de technologie. De ontwikkeling van AI zal met vallen en opstaan gebeuren maar de onderliggende trend en de disruptie is er wel. Hoe dan zal AI een flinke impact hebben op de maatschappij en hoe we zullen leven en werken en de veranderingen zullen sneller gebeuren dan in het verleden.
Rudy De Groodt: Ik zou graag nog even inpikken op de prestatie van de Magnificent Seven. Deze moet binnen een bepaalde context worden geplaatst. Vorig jaar was een rampjaar en ze verloren toen tussen de 30 à 40%. Het belang van AI kan trouwens niet worden onderschat. Zo liet de CEO van Salesforce recent optekenen dat bedrijven die AI niet zullen omarmen, zullen verdwijnen. Heel wat AI-experten zijn daarenboven ongelofelijk verrast wat ChatGPT reeds allemaal kan. En dat is uiteindelijk de reden waarom het nu zo snel gaat want laten we eerlijk zijn, er wordt al jaren over AI gesproken onder andere in conference calls van talloze ondernemingen zonder dat de goegemeente daar erg in had.
Zijn jullie akkoord dat de winnaars en verliezers van AI zich snel van elkaar zullen onderscheiden?
Riet Vijgen: Er zijn al enkele bedrijven die zich als winnaar hebben gemanifesteerd zoals Nvidia dat bijna een monopolie heeft op de productie van GPU’s, waarop de deep learning modellen kunnen op lopen. De vraag is of er zich kapers op de kust zullen aandienen. De kans is reëel dat er andere spelers met een nog performantere chip op de proppen zullen komen. Vandaag moet men kritisch zijn want we zien dat elk bedrijf dat over AI spreekt, wordt beloond met een koersstijging. Het is dus afwachten van hoe de technologie zich ontwikkelt. Uiteindelijk is de kans wel groot dat degene die de toegang hebben tot de knowhow en over voldoende financiële middelen beschikken om te kunnen blijven investeren, tot de winnaars zullen behoren.
Kan AI reeds als een afzonderlijk thema worden aanzien op de aandelenmarkt? En gaat u dat in uw beleggingsselectie op een aparte manier bekijken?
Riet Vijgen: We zijn thematische beleggers maar om als thema te worden beschouwd, moeten er toch enkele belangrijke factoren aanwezig zijn. Er moet groei en een duidelijke trend voor de lange termijn inzitten, het moet kunnen bijdragen aan de economie en voor productiviteitswinsten zorgen. En hier voldoet AI wel aan en ten tweede moet er ook een breed genoeg universum zijn en ook op dit vlak wordt de keuze stilaan ruim genoeg. Voor ons is het dus een thema waar we kunnen in investeren.
Is het AI-beleggingsuniversum dus voldoende groot voor stockpicking?
Frederic Heirebaudt: Het probleem is dat AI vandaag enorm geconcentreerd is in de technologiesector, hoewel andere sectoren ongetwijfeld zullen volgen, en op de VS. De mogelijke diversificatie is dus niet optimaal. We kunnen echter vaststellen dat de markt zich steeds meer begint te interesseren in nichesegmenten en small caps op het vlak van AI. Ook andere sectoren beginnen op de AI-radar te komen zoals de medische sector. Wat als AI het mogelijk maakt makkelijker veelbelovende moleculen te ontdekken. Opvallend is ook dat Chinese bedrijven nauwelijks een rol spelen op het vlak van AI. En het feit dat Amerikaanse bedrijven geen supersnelle chips meer mogen uitvoeren naar het land, speelt daar een rol in. En er is meer want 50% van alles wat beschikbaar is op het internet, is in het Engels en slechts 4% in het Chinees. En het is precies mede door te kunnen grasduinen in die berg van Engelse informatie dat AI zich in de VS extra snel kan ontwikkelen. Het grote verschil in prestatie tussen de Amerikaanse en de Chinese Nasdaq spreekt alvast boekdelen. Het mag niet verbazen dat China heel wat interesse heeft in Taiwan Semiconductor maar dat is een ander debat.
Rudy De Groodt: Wat we proberen te doen in de onze thematische aanpak en onze visie is op zoek te gaan naar verborgen AI-parels. Het Belgische Barco is daar een mooi voorbeeld van omdat ze meesters in visualisatie of het converteren van data naar monitoren waarbij het bedrijf steeds meer AI gebruikt zoals op het vlak van medische beeldvorming. Ook in de rest van Europa zien we bedrijven die AI omarmen onder meer in automatisering en robotica en een zeer prominente rol spelen zoals onder meer STMicroeletronics en Infineon.
Riet Vijgen: Het zwaartepunt en de grootste innovaties liggen natuurlijk in de technologiesector waar het brein wordt geleverd de groei van AI. Maar dat is niet alles omdat de toepassingsgebieden immens zijn. Ik denk dan meteen aan de medische sector en het stellen van diagnoses bijvoorbeeld. En elke toepassing kan de deur openen voor een andere en voor extra innovatie zorgen zodat er een soort cascade-systeem ontstaat. Hierdoor worden eigenlijk alle sectoren, stuk voor stuk, in het bad getrokken en innovatie ondersteunen. Zelfs in onze eigen financiële sector zal AI bijdragen tot een verbetering van de efficiëntie en innovatieve ontwikkelingen. En hoewel de Magnificent Seven in de VS zijn, is er ook veel innovatie in Europa en dan denk ik bijvoorbeeld aan onze eigenste IMEC.