Structureel hogere inflatie of hyperinflatie ligt niet in de lijn der verwachtingen van hoofdeconoom Veronique Goossens van Belfius. ‘Als je de komende maanden in de krant leest dat de inflatie boven de 2 procent uitkomt, is dat meer iets mechanisch, dan dat we dat daadwerkelijk in de prijzen voelen.’
Dat zei Goossens dinsdag tijdens de Portfolio Week van Investment Officer, het zusterplatform van Fondsnieuws in België, waar ze in debat ging met hoofdeconoom Koen de Leus van BNP Paribas Fortis. De discussie vond plaats onder leiding van editorial manager Jurgen Vluijmans van Investment Officer.
Goossens doelde op de olieprijs, die nu een stuk hoger ligt dan vorig jaar, en daarmee voor grote jaar-op-jaarverschillen zorgt. Overigens rekent ze er wel degelijk op dat het inflatiecijfer in de VS een tijd lang hoger zal zijn, omdat de Amerikaanse Federal Reserve al heeft toegezegd dat toe te zullen staan.
Zij en De Leus spraken in het kader van de halfjaarlijkse Outlook onder meer over economische groei, huizenprijzen, arbeidsmarkt en hét thema van het moment: inflatie.
‘Op korte termijn stijgt de inflatie’, aldus De Leus. ‘Daarna gaat deze als gevolg van basiseffecten weer naar beneden. Het tijdelijke huwelijk tussen fiscale en monetaire overheden gecombineerd met de inflatieverwachtingen zorgt ervoor dat mensen rekenen op hogere lonen, hogere prijzen en hogere inflatie. Een positieve spiraal.’
Geldboom
Op de lange termijn ziet de econoom van BNP wel risico’s. ‘Als overheden blijven stimuleren. Je ziet hen richting de moderne monetaire theorie bewegen, waarbij overheden geld drukken om te investeren. Die theorie - waarbij je schudt aan een boom en er geld uitkomt - wint aan populariteit. Als die beweging doorzet, dat heb je wel degelijk een opstapje naar structureel hogere inflatie.’
Goossens: ‘Ik hoop toch dat er niet te veel aanhangers zijn van die theorie. Regeringen die beslissen wanneer er geld wordt bijgemaakt dat in de economie wordt gepompt. Dat is problematisch. Welke regering gaat ooit willen terugschroeven op het moment dat er inflatie is? Dat is gewoon geen goed idee.’
De econoom vindt het in dat kader interessant om te zien hoe de onafhankelijkheid van de ECB zich de komende jaren ontwikkelt. ‘De centrale bank wil de financieringscondities laag houden, ook voor overheden die zich sterk in schulden hebben gestoken en dat blijven doen. Op den duur is hun schuld zo groot dat de ECB misschien niet anders kan dan de rente laag houden, ook al begint de inflatie op te lopen.’
Kantelpunt
Zij en De Leus wijzen daarnaast op andere zaken die de komende jaren invloed gaan hebben op inflatie, zoals nieuwe technologieën, automatisering en robotisering. Goossens: ‘Wij zijn geen futuristen, maar we weten dat er een aantal revoluties aankomen die invloed gaan hebben op de economie en inflatie. Het wordt enorm boeiend om te zien welk soort modellen we dan gaan kiezen.’
De Leus: ‘Het productiviteitsmodel is een van de grootste vraagtekens. In één jaar tijd is een sprong gemaakt van drie tot zeven jaar. Die versnelling van productiviteit stemt positief. Als dat gebeurt, zal dat weer een beetje drukken op de inflatie. Er kan sprake zijn van een kantelpunt. Nu nog zien op welk cijfer de dobbelsteen gaat vallen.’
Krapte arbeidsmarkt
In het verlengde van productiviteit debatteerden de twee economen ook nog over de krapte op de arbeidsmarkt in de Verenigde Staten. De Leus legde een oorzaak bij gezinnen en mensen die gebruikmaken van een werkloosheidsuitkering en nog extra geld toe krijgen. ‘Die kunnen hun pret niet op. Maar ik weet niet of dat de enige reden is. Ik denk dat sprake is van een tijdelijk fenomeen, dat we na september op gaan lossen. De voorwaarde is dat werknemers uit de dienstensector en andere sectoren die een kleiner deel van de economie zijn gaan uitmaken, zich moeten omturnen naar een job in een andere sector. Dat vraagt tijd.’
Goossens reageerde instemmend. ‘Er zijn veel systemen geweest. Amerikanen hebben werkloosheidssteun gekregen, er zitten 7 tot 8 miljoen méér mensen thuis. Niet alleen omdat ze geen werk hadden, ook omdat de scholen dicht waren, of omdat ze langer bleven studeren. En vergeet de ouderen niet. In de Verenigde Staten zijn veel senioren in de arbeidsbevolking actief. Na een jaar niks doen, zeggen veel senioren: ik vind het eigenlijk wel best zo, ik stop met werken.’
Toch verwacht ook zij dat de arbeidsmarkt zal herstellen als de steun straks wegvalt in september. Al zal dat volgens haar met schokken en kalibratie gepaard gaan.
In Europa is de situatie vanwege een geheel andere aanpak, heel anders. De Leus: ‘In Europa waren werkenden gevrijwaard: ze mochten minder uren maken, terwijl bedrijven een toelage kregen van de overheid om open te blijven. In Amerika was juist het inkomen gevrijwaard. In Amerika was vervolgens een geweldige piek in de werkloosheid, waar dat in Europa maar een klein plopje was.’
De vraag volgens Goossens is wat er gaat gebeuren met bedrijven die intrinsiek ongezond waren. ‘Er gaan faillissementen vallen, er gaan ontslagen vallen’, voorspelt ze. ‘Toch zal de schade relatief meevallen.’
Woensdag wordt de Portfolio Week voortgezet. Dan gaat de discussie over asset allocatie en portefeuilleconstructie. Gasten zijn Lionel Henrion (hoofdstrateeg Nagelmackers) en Thierry Masset (hoofdstrateeg van ING Private Banking Belgium). Moderator is Jurgen Vluijmans van Investment Officer. Inschrijven kan nog hier
Het debat terugluisteren? Dat kan via deze link.