De waarschuwing dat de toekomst van de Europese Unie op het spel staat, zoals die maandag in het rapport van Mario Draghi werd geuit, kan een ommekeer betekenen in het sentiment en perceptie van beleidsmakers en beleggers.
Dit stelt Robeco in een toelichting op zijn outlook voor de periode 2025 tot en met 2029.
Strateeg Peter van der Welle en Laurens Swinkels, hoofd van Robeco’s quantitative strategies-team, stonden woensdag bij de presentatie van de outlook stil bij de waarschuwing van de oud-topman van de Europese Centrale Bank dat het Europese economiebeleid drastisch op de schop moet, omdat het voortbestaan van de Europese Unie op het spel staat.
Volgens de experts van Robeco kan het rapport van Draghi een enorme ommekeer betekenen in het sentiment en perceptie, zoals zijn ‘whatever it takes’-speech, die hij in 2012 hield, ook deed. ‘Het is duidelijk dat er een bepaalde urgentie en behoefte is aan concrete plannen om het concurrentievermogen van Europa te verbeteren’, stellen de strategen van Robeco. ‘We hebben te maken met een energiecrisis, concurrentie vanuit China en voormalige handelspartners die het niet zo nauw nemen met de internationale wet- en regelgeving. Dit rapport kan een game changer zijn voor de eurozone.’
Europese tech moet meer ruimte krijgen
De experts van Robeco stellen dat de Amerikaanse groei momenteel vooral wordt gedreven door de dominantie van de techsector en de sterke focus op de toeleveringsketen. ‘Dat is de reden dat de Amerikaanse groei hoger ligt dan de Europese’, zei Van der Welle. ‘Een minder strenge regelgeving, zoals Draghi voorstelt, kan gunstig zijn voor kleine en middelgrote Europese techbedrijven en kan de aanjager worden van de productiegroei in de eurozone. De Europese inhaalslag moet komen van de techsector, vooral vanuit de kleinere en middelgrote bedrijven.’
De strateeg wees onder meer op de voorgenomen fusie tussen Alstom en Siemens, die in 2019 werd geblokkeerd door de Europese Commissie. ‘Als er voor dit soort deals meer ruimte komt, dan kan dat de wolk die boven de Europese economie hangt, wegnemen.’
Zelfs als er na de noodkreet van Draghi geen actie wordt ondernomen om aan de toeleveringskant de nodige verbeteringen door te voeren, gaat Robeco er vanuit dat Europese consumenten rond 2025 weer meer gaan uitgeven. ‘De leidende indicatoren laten zien dat het consumentenvertrouwen aantrekt, maar we zijn er nog niet.’ Een wapenstilstand tussen Oekraïne en Rusland kan het sentiment een boost geven, denkt Robeco.
Grotere focus op duurzaamheid nodig
Robeco stelt dat Europa goed op weg is om minder afhankelijk te worden van andere landen op het gebied van energie, maar er bestaat nog altijd een grote afhankelijkheid van de Verenigde Staten. ‘Onder Trump zal er meer bereidheid zijn om energie te exporteren en zal er meer ruimte komen voor Amerikaanse schaliegasproducenten. De kwetsbaarheid van Europa blijft daarmee bestaan. Des te belangrijker wordt het voor Europa zich te richten op duurzame energie en om elektrisch rijden goedkoper te maken. Dit kan de lasten van consumenten omlaag brengen en zal het besteedbaar inkomen ten goede komen’, aldus Van der Welle.
Hoogste rendementen in opkomende markten
Beleggers die op zoek zijn naar de hoogste rendementen, kunnen in de komende jaren terecht bij aandelen uit opkomende markten, denkt Robeco. Het beeld voor de ontwikkelde aandelenmarkten lijkt ook te verbeteren.
De asset manager verwacht voor de komende jaren een gemiddeld jaarlijks rendement van 7,25 procent voor aandelen uit opkomende markten, vergelijkbaar met de ramingen uit een eerdere outlook. Robeco werd tegelijk positiever over aandelen uit ontwikkelde landen. Voor de komende jaren wordt gemikt op een jaarlijks rendement van 6,5 procent, waar eerder nog rekening werd gehouden met 5,75 procent.
‘In ons basisscenario gaan we er vanuit dat het klimaat goed blijft voor mondiale aandelenbeleggers, ondanks de hoge waarderingen in de Verenigde Staten’, stelt Swinkels. Tegelijkertijd is hij terughoudend over de aandelenrendementen in de VS, die in de komende jaren vermoedelijk iets lager zullen liggen dan de 6 procent yields op Amerikaanse staatsobligaties.
‘We verwachten dus geen crash, maar de neerwaartse risico’s zijn wel hoger in deze bubbelachtige tijden’, aldus Van der Welle. Volgens hem is de wereldeconomie nog steeds gevoelig voor schokken in de toeleveringsketen.
‘Desondanks zullen de toekomstige aandelenrendementen ondersteund worden door een solide groei van de wereldeconomie, waarbij de Amerikaanse economie de hoogste groei zal laten zien, van gemiddeld 2,4 procent per jaar. In het Verenigd Koninkrijk en de eurozone zal de groei respectievelijk per jaar circa 2,0 en 1,7 procent per jaar zijn. ‘Daarmee lijkt Europa steeds iets dichter in de buurt te komen van de Amerikaanse groei’, aldus Swinkels.
China goedkoop, India duur
‘De waarderingen in opkomende markten zijn een stuk lager dan in ontwikkelde markten, maar tegelijk ogen de macro-economische ontwikkelingen een stuk minder gunstig.’
Bovendien ziet Swinkels ‘enorme’ verschillen in de waarderingen van landen onderling, waarbij India ‘zeer duur’ lijkt, met niveaus die vergelijkbaar zijn met die van de VS, en China juist ‘zeer goedkoop’ oogt. ‘Kapitaal alloceren naar specifieke landen lijkt dan ook een slimme strategie.’