De bedrijfsresultaten blijven dé factor om een aandeel op lange termijn te waarderen. Momenteel is er potentieel in mijngroepen en cloudspecialisten.
‘Onze economen schatten dat het risico van een recessie in de VS in de komende 12 tot 18 maanden nu ongeveer 50 procent bedraagt. In de meeste belangrijke regio’s zijn de centrale banken ingehaald door de inflatie en moeten ze nu een beleid voeren dat de economische groei op middellange termijn zal treffen,’ zegt Martyn Hole (Investment Director bij Capital Group), waarbij de Amerikaanse beleidsrente in de komende kwartalen waarschijnlijk 4 procent zal aantikken.
Hij erkent echter dat de stijging van de inflatie is veroorzaakt door de fors gestegen energie- en voedselprijzen, en dat de centrale banken betrekkelijk weinig invloed hebben op deze factoren. ‘Deze prijsstijging heeft echter gevolgen voor de loonstijgingen, en zij kunnen een directer effect hebben op deze component, maar met het risico dat het economisch momentum wordt gefnuikt.’
Winstverwachtingen
‘We hebben nog niet echt een significante daling van de winstverwachtingen gezien. Sommige indicatoren wijzen er echter op dat de winstverwachtingen voor de komende twaalf maanden aanzienlijk neerwaarts zijn aangepast met ongeveer 10 procent, terwijl de markt nog steeds op groei rekent. Martyn Hole wijst er echter op dat de beurswaarderingen al op een deel van deze daling hebben geanticipeerd en sterk zijn gedaald ten opzichte van de hoogtepunten van vorig jaar.
‘De markten hebben zeer sterk gereageerd op bedrijven die winstwaarschuwingen hebben afgegeven’, zoals Netflix, dat heel zwaar is afgestraft, ook al verwachten wij dat de winstgroei de komende jaren sterk zal blijven. ‘In sommige segmenten zijn de waarderingen weer redelijk aantrekkelijk geworden, zelfs als rekening wordt gehouden met een toekomstige winstcorrectie van 10 procent.
Hij blijft echter voorzichtig vanwege het risico van een scherpe bijstelling van de winstverwachtingen in de komende maanden, wat zou kunnen leiden tot een verdere correctie van de aandelenmarkten met 10-15 procent. ‘We hebben meer cash in onze grote aandelenfondsen aangehouden dan normaal,’ zegt Martyn Hole.
Positionering
Aangezien de inflatie de komende maanden naar verwachting hoog zal blijven, moeten beleggers zich volgens hem concentreren op sectoren en bedrijven die hebben aangetoond dat ze de moeilijkere economische tijden kunnen doorstaan. Geografisch gezien benadrukt Martyn Hole dat Europese aandelen momenteel aantrekkelijker gewaardeerd zijn, vooral small- en midcaps.
‘Op sectoraal niveau zien we potentieel in de vooruitzichten van mijnbouwgroepen, vooral die met blootstelling aan metalen waarnaar veel vraag zal zijn in het kader van de klimaatovergang, zoals koper. Sommige van deze bedrijven noteren tegen een forse korting, zodat zij nu zeer voorzichtig zijn met de investeringen die zij bereid zijn te doen. Als gevolg daarvan zullen de prijzen voor sommige van deze metalen naar verwachting hoog blijven.’
Fundamentals
‘Ik heb in mijn lange carrière gemerkt dat beleggers soms de neiging hebben om op korte termijn overdreven optimistisch te zijn, maar dat zij ook de neiging hebben om de groeivooruitzichten van een bedrijf op lange termijn te onderschatten. Op lange termijn echter zijn de fundamentele factoren en de winstgroei die de toekomstige waarde van een onderneming zullen bepalen, de belangrijkste factoren die de aandelenkoers bepalen.
‘Zwakke winstvooruitzichten verklaren waarom aandelen uit Europa en de opkomende markten de afgelopen tien jaar Amerikaanse bedrijven niet hebben kunnen bijhouden. Wat de momenteel beschikbare mogelijkheden betreft, wijst Martyn Hole met name op Tesla en bedrijven die actief zijn op het gebied van cloud-toepassingen, zoals Microsoft. ‘Ook de halfgeleidersector zou van deze ontwikkelingen moeten profiteren, vooral een concern als TSMC.’