Banken zijn bezig aan een inhaalslag op de financiële markten. Strategen vinden zowel aandelen als obligaties van deze bedrijven aantrekkelijk.
De techsector doet juist een stapje terug en leverde in juni een deel van haar jaarwinst op de beurs in. Hier wordt de verwachting dat de rente gaat oplopen als oorzaak aangewezen, nu Mario Draghi heeft gehint op een naderend einde van het verruimende beleid van de ECB.
‘Er is sprake van een kentering, zeker in Europa’, aldus een van de strategen tegen Fondsnieuws.
De S&P 500 Information Technology index is na maanden van groei, in de maand juni 2,75 procent gedaald. Het grootste verlies in een jaar tijd. In diezelfde maand heeft de financiële sector 6,3 procent gewonnen in de Amerikaanse aandelenmarkt, blijkt uit cijfers van de S&P 500 financials index. De Europese financiële fondsen, gevangen in de Stoxx Europe 600 Financials-index, staan dinsdagmiddag zelfs op een jaarwinst van 11,54 procent, en voor de Europese banken in het bijzonder staat een plus van 13,64 procent op de borden.
Aarzelend
Het is geen volledige rotatie; de techsector is year to date nog steeds aan de winnende hand. Maar hoewel de beweging aarzelend is, is hij volgens marktstrateeg Vincent Juvyns van JP Morgan Asset Management ‘logisch’. ‘Het is een beweging waarvoor wij pleiten en die we begrijpen’.
Ivan Moen, hoofd beleggingen bij vermogensbeheerder Optimix spreekt van een ‘kentering in de markt’. ‘Zeker in Europa’. ‘Het economisch herstel is hier net onderweg, wij denken dat Europese bankaandelen nog relatief goedkoop zijn. Intussen zijn techbedrijven al jarenlang bezig aan een enorme rit omhoog. De waarderingen zijn hoog. Daarvoor deinzen wij terug.’
Groeiaandelen versus waardeaandelen
Moen noemt het geen toevallige samenloop dat bankaandelen klimmen terwijl tech-aandelen inleveren. De gemene deler: de rente. ‘Financiële waarden en banken hebben de neiging goed te presteren als de rente oploopt, zeker als dat een gevolg is van een goed lopende economie. Techaandelen gaan juist gebukt onder die renteverwachting.’
Moen legt het verschil uit aan de hand van de aandelencategorie waartoe de twee sectoren behoren: waar techaandelen worden gerekend tot groeiaandelen, behoren banken tot waardeaandelen. ‘Bij groeiaandelen ligt veel van de waarde in de toekomst. Een hogere rente doet een deel van die waardevermeerdering teniet doordat de verwachte winst is gebaseerd op de huidige rente. Bij waardeaandelen als banken, is het omgekeerde het geval. Die worden meer waard bij een hogere rente.’
Banken: ‘goedkoop’
Strateeg Juvyns ziet een drieledige oorzaak voor de toegenomen interesse voor financiële waarden: de huidige hoge winstgroei onder banken, de relatief lage prijs van bankaandelen en de verwachting dat rentes gaan oplopen. ‘De stijging van de kortetermijnrente is goed voor de deposito-activiteiten en helpt de rentabiliteit van banken omhoog’, aldus Juvyns.
Dat bankaandelen goedkoop zijn ten opzichte van techaandelen staaft hij aan waarderingscijfers in een markt die in brede zin volgens de strateeg ‘aan de dure kant’ is. Daarbij werden techaandelen in mei gemiddeld genomen gewaardeerd op 18 keer de winst, terwijl dat cijfer op 13,5 uitkwam voor de financiële waarden. Juvyns: ‘Veel aantrekkelijker geprijsd dus, terwijl de winstgroei van de techsector gelijk is aan die van de financiële sector.’
Stresstest
In de markt klinkt nog een andere oorzaak voor de klim onder financiële waarden. De rooskleurige uitkomst van de onlangs door de Federal Reserve uitgevoerde jaarlijkse stresstest onder Amerikaanse banken, en de daaropvolgende plannen van de banken om extra dividend uit te keren en/of eigen aandelen terug te kopen.
Moen: ‘Zeker een opsteker. Banken worden daardoor niet belemmerd in hun dividendbeleid. Dat zal zich vertalen in een hogere waardering van het waardepapier.’ Juvyns ziet niet direct een verband tussen de test en de toegenomen interesse voor bankaandelen. Volgens hem was de stresstest ‘vrij goed ingeprijsd’.
Obligaties
Het zijn niet alleen bankaandelen die profiteren. Ook de bankobligaties doen dat. ‘In de regel gaat bankpapier goeddeels mee met de aandelen’, verklaart Moen van Optimix. Tuurlijk zijn er wat onderlinge verschillen. Tussen het waardepapier van Spaanse en Italiaanse banken bijvoorbeeld, vanwege de uiteenlopende regeringsaanpak na de bankenreddingen.’
Coco’s
Juvyns van JP Morgan zegt zowel bank-aandelen als bankobligaties ‘graag te hebben’, waarbij het aan de obligatiekant kiest voor obligaties die gedekt zijn door een gedeelte van de balans van de bank: coco’s. ‘Deze hebben goed gepresteerd de afgelopen maanden’, aldus de strateeg die een voorkeur heeft voor Noord-Europese banken - en dan vooral Scandinavische.
Ook Rabobank kiest voor obligaties van financials, blijkt uit een onlangs uitgebracht “position paper” van de bank, waarin het schrijft dat 10 procent van de vastrentendewaardeportefeuille bestaat uit obligaties van financiële instellingen, en 5 procent uit achtergestelde leningen van financiële instellingen.