Met de democratisering van private equity volstaat een update van een waardering van één keer per jaar niet meer. Kwartaal- en maandwaarderingen worden de norm, naarmate alternatieve beleggingen worden aangeboden aan een bredere groep beleggers, waaronder vermogende particulieren en family offices.
Volgens de stichting Luxembourg Valuation Professionals Association (LVPA), waarvan de oprichters tevens werkzaam zijn bij advieskantoren als EY en PwC, ziet de markt ‘een toenemende hang naar variatie in frequentie’. Meer bedrijven gaan over op kwartaalrapportage, in plaats van halfjaarlijkse rapportage, en ook op maandelijkse rapportage.
Dat zeggen Hind El Gaidi, Christophe Vandendorpe, Rafaël Le Saux en Antoine Boggini in een podcast-interview met Investment Officer Luxembourg. ‘Het waarderen van financiële assets werd vroeger gezien als een klusje dat iemand erbij deed als computer-klusje, en dat was het wel zo’n beetje. Nu gaan we naar een situatie waarin het uiterst strategisch wordt voor het opbouwen van vertrouwen met je investeerders.’
Publieke markten
Als het gaat om de waardering van beursgenoteerde bedrijven, is het eenvoudig. De aandelenprijs weerspiegelt de waarde van een bedrijf, als een eenvoudig, onbetwistbaar feit. Een grotere uitdaging wordt het voor niet-openbare ondernemingen die deel uitmaken van een alternatieve beleggingsportefeuille die, in tegenstelling tot een beursgenoteerde onderneming, niet van minuut tot minuut wordt gewaardeerd. Om deze te waarderen is een professionele waardering nodig, ondersteund door solide methoden en gebaseerd op betrouwbare gegevens.
Vandendorpe beaamde dat vertrouwen ‘absoluut essentieel’ is bij waarderingen. ‘Taxateurs moeten bepaalde principes, normen en richtlijnen respecteren om betrouwbare waarderingen uit te voeren, maar dat niet alleen. Ze moeten ook kwalitatieve informatie verkrijgen en daarvoor zal technologie steeds belangrijker worden. Ten slotte hebben ook andere belanghebbenden zoals kredietverstrekkers, regelgevers en accountants behoefte aan betrouwbare waarderingen.’
Rafaël Le Saux van PwC zei dat de LVPA ook een rol zal kunnen spelen bij het opleiden en trainen van toekomstige taxateurs. Vaardigheden als waardering, financiële modellering en beleggingsanalyse zijn belangrijk, maar ook backtesting of kalibratie. Boggini onderstreepte dat het belangrijk is dat mensen die geïnteresseerd zijn in waarderingen deze termen begrijpen, wat betekent dat waarderingsprofessionals technische expertise moeten combineren met ‘een soft skills-laag eroverheen’ om zo te kunnen communiceren met verschillende soorten functies.
In het hart
‘Als we het over taxatie hebben - en dat is ook belangrijk voor Luxemburg als financieel centrum - zeggen we meestal dat het kan worden gezien als een middle office-functie. Maar ik zou zeggen dat het meer is dan middle office. Het is echt het hart van het proces. Je moet gewoon kunnen overleggen en inhoudelijk uit kunnen wisselen met accountants, maar ook met beleggingsteams. Je staat dus echt in het hart van dat proces.’
Het eerste kwartaal van volgend jaar wordt een belangrijk kwartaal voor beleggers in alternatieve beleggingsfondsen, omdat dan de jaarverslagen worden gepubliceerd met bijgewerkte waarderingen. Aangezien de waarde van beursgenoteerde ondernemingen in 2022 aanzienlijk is gedaald, wordt verwacht dat ook niet-beursgenoteerde activa een neerwaartse bijstelling zullen ondergaan.
Een uitgebreide versie van dit artikel verscheen eerder op Investment Officer Luxembourg.