De handelssancties die Amerika treft tegen Russische multinationals als Rusal hebben een boemerangeffect. Ook beleggers uit Amerika en Europa zijn de dupe. Kom nu maar eens van je Rusal-leningen af.
‘Er is nog maar weinig tijd’, zegt Rob Drijkoningen tegen het Financieele Dagblad. De obligatiebelegger van de Amerikaanse vermogensbeheerder Neuberger Berman heeft nog maar drie weken om zijn Rusal-leningen van de hand te doen. Maar wie wil ze hebben en tegen welke prijs?
Sinds Amerika de Russische aluminiumproducent op de zwarte lijst heeft gezet, hebben Drijkoningen en zijn collega’s van andere grote Amerikaanse en Europese vermogensbeheerders en banken een probleem. Zij zijn de eigenaren van 1,6 miljard dollar aan dollarleningen van Rusal. Op last de Amerikaanse autoriteiten mag er, vanaf 7 mei, niet meer in worden gehandeld.
Deze maatregel is onderdeel van de sancties die de Amerikanen tien dagen geleden al oplegden aan enkele Russische oligarchen en hun multinationals. De sancties gingen gepaard met een reeks beschuldigingen aan het adres van Moskou, waaronder de levering van wapens aan Syrië die werden gebruikt tegen de eigen, Syrische bevolking.
Obligatiebeleggers
Toen de sancties werden afgekondigd, verloor het aandeel Rusal al de helft van zijn waarde. En nu Amerika heeft aangekondigd nog meer stappen te nemen in dezelfde richting, gaat het aandeel Rusal nog verder onderuit. Rusal zag de afgelopen dagen ruim 6 mrd dollar aan beurswaarde verdampen. Pech voor de aandeelhouders van Rusal, maar die staat niet in verhouding met de onmacht onder obligatiebeleggers.
Want de grote clearinghuizen - als centrale tegenpartij een onmisbare schakel in de handel - zouden transacties in de Rusal-leningen tegenhouden, zo meldde Bloomberg. Zolang de Amerikaanse autoriteiten geen expliciete toestemming geeft, gaat er geen dollarlening van de Russische aluminiumproducent doorheen.
‘Er is dus geen markt’, verzucht Drijkoningen. ‘Je kunt nergens op handelen. Er nadert een deadline. Er zijn alleen maar verkopers. Dus: succes ermee!’
De onrust onder obligatiebeleggers in Rusal komt tot uiting in de koersen. Alle drie de dollarleningen, die samen optellen tot 1,6 mrd dollar, zijn ingestort. Data van Bloomberg laat zien dat ze nog maar op de helft van hun oorspronkelijke waarde noteren.
Maar ook dat beeld is vertekend, weet Drijkoningen: ‘De prijs is ‘anybody’s guess’.’ Rusal, dat wordt gecontroleerd door de Russische multimiljardair Oleg Deripaska, heeft naast dollarleningen ook obligaties uitstaan in Russische en tot voor kort Chinese valuta’s. De roebel- en renminbi-obligaties lijken nog weinig last te hebben van de sancties. Rusal heeft een totale schuld uitstaan van circa 8,5 miljard dollar.
Tot de grootste beleggers in de dollarleningen van de aluminiumproducent behoren de Amerikaanse vermogensbeheerders Virtus Investment Partners en Lord Abbett & Co. De Europese banken UniCredit en Crédit Agricole behoren ook tot de top vijf houders van die leningen. Ze hebben samen ruim 27 miljoen dollar uitstaan bij Rusal.
Neuberger Berman heeft ook ‘enige blootstelling’ naar Rusal, aldus Drijkoningen die geen nadere details mocht verschaffen.
Hoewel Drijkoningen de Russische aluminiumproducent weinig overlevingskansen toedicht als de internationale sancties aanhouden, heeft de Nederlandse obligatiebelegger van Neuberger Berman besloten om nu niet direct naar de uitgang te hollen. Wellicht dat Deripaska besluit om zijn bedrijf te redden door, bijvoorbeeld, de dollarleningen op te kopen.
‘Die kans bestaat. Het is een kleine kans, maar er kan nog een aap uit de mouw komen,’ zegt Drijkoningen. ‘Maar als de leningen worden opgekocht, dan gebeurt dat waarschijnlijk tegen afbraakprijzen.’
Copyright: Het Financieele Dagblad, 17 april 2018.