‘Scandinavië is goede diversificatie voor continentaal Europa’

De Scandinavische economieën hebben weinig schulden en tellen veel internationaal erkende bedrijven die het grootste deel van hun omzet uit export halen. Scandinavische aandelen hebben historisch beter gepresteerd dan continentaal Europese bedrijven. Daarom zijn ze een goede diversificatie voor Europese aandelen. 

Dat zegt Thomas Brenier (foto), die aan het roer staat van het fonds Norden SRI (Lazard Frères Gestion) sinds het fonds in 2007 gelanceerd werd. Hierdoor is het een van de oudste ‘Scandinavische’ producten die op de Belgische markt gecommercialiseerd werden. Met activa onder beheer van meer dan 600 miljoen euro is Norden SRI eveneens een van de grootste fondsen binnen zijn categorie. ‘De MSCI Scandinavia index heeft bovendien beter gepresteerd dan de Eurostoxx 50 index de afgelopen vijf jaar, met 211 procent tegenover 103 procent.’ 

Positieve omgeving

In Scandinavië vinden we veel internationaal actieve bedrijven terug, die meer blootgesteld zijn aan het wel en wee van de wereldeconomie dan aan de binnenlandse markten. ‘De Scandinavische bedrijven organiseren hun werk echter vaak op een heel andere manier dan de bedrijven in andere landen. Op lange termijn werpt dat zijn vruchten af.’

Thomas Brenier geeft eveneens mee dat de Scandinavische bedrijven in een gunstige omgeving actief zijn. ‘Drie van de vier landen hebben een AAA-rating, met een heel lage overheidsschuld. De landen zijn eveneens voortrekkers op het vlak van digitalisering en duurzame ontwikkeling, met een politiek stabiel kader dat bedrijfsvriendelijk is. De wanbetalingen zijn erg laag en deze landen hebben de twee grootste crisissen zonder al te veel kleerscheuren doorgekomen.’ Hij benadrukt dat de economische impact van de gezondheidscrisis beperkt is gebleven tot 3 à 4 procent. 

Sociale consensus

Hij geeft ook nog mee dat deze bedrijven vaak worden gecontroleerd door talrijke familiale holdings of door grote private stichtingen. ‘Deze aandeelhouders zijn vaak nauw betrokken bij de raad van bestuur, waardoor ze een langetermijnvisie kunnen aannemen tegenover de strategische evolutie van de bedrijven.’ Deze landen hebben eveneens pensioenfondsen en overheidsfondsen waarmee de lokale aandeelhouders nog meer hun zegje kunnen doen.
De bedrijven volgen vaak een gedecentraliseerd beheermodel, waarbij de verantwoordelijkheid eerder wordt gelegd bij mensen die rechtstreeks in contact staan met klanten. De sociale relaties zijn ook een stuk rustiger, met een sociale consensus die traditioneel onderhandeld wordt op sectorniveau, tussen de vakbonden en bedrijven. ‘Dat is een echt verschil met de rest van Europa.’

Zweedse impact

Norden SRI heeft een uitgesproken positionering ten opzichte van de eurozone. Een aanzienlijk gedeelte van de activa is belegd in industriële bedrijven (29 procent tegenover 15 procent in de Eurostoxx 50 index). Duurzame consumptiegoederen daarentegen is slechts beperkt vertegenwoordigd omdat er een gebrek is aan bedrijven die actief zijn in de luxe- of autosector. ‘In tegenstelling tot wat vaak wordt gedacht, staat beleggen in Scandinavië niet per se synoniem met beleggen in energie en technologie.’

Het fonds heeft het Franse duurzaamheidslabel gekregen, met een effectenselectie die een combinatie is tussen een ESG-analyse (die de weging van een aandeel in de portefeuille bepaalt) en een traditionele analyse op basis van financiële criteria. ‘Onze portefeuille telt een veertigtal aandelen, en wij proberen over het algemeen om een goed evenwicht te bewaren tussen defensieve en cyclische bedrijven.’

Zweden is de belangrijkste weging in het fonds (45 procent van de activa onder beheer), gevolgd door Denemarken (zowat 20 procent). ‘De portefeuille is niet afgedekt tegen de schommelingen van de Zweedse kroon, die sinds 2012 eerder in een neerwaartse trend zit tegenover de euro.’

Kerncijfers