Luxemburg overweegt het innovatieve gebruik van een bijzonder liquiditeitsbeheersinstrument, bekend als “side pockets”, om de schorsingen van beleggingsfondsen met een aanzienlijke blootstelling aan Rusland op te vangen.
Indien de Luxemburgse financiële toezichthouder CSSF ermee instemt, zou het gebruik van dergelijke “side pockets” het einde van de schorsingen van fondsen met een Ruslandblootstelling dichterbij kunnen brengen. Volgens gegevens van Morningstar hebben ongeveer 850 beleggingsfondsen een blootstelling van meer dan 5 procent aan Rusland. Meer dan 100 daarvan zijn fondsen die in Luxemburg zijn gedomicilieerd.
De CSSF zal naar verwachting in de nabije toekomst een aankondiging doen over het gebruik van “side pockets” en andere instrumenten voor liquiditeitsbeheer, volgens een persoon die bekend is met de besprekingen. Een woordvoerder van de CSSF heeft nog niet gereageerd op vragen over dit onderwerp.
Duidelijke marsrichting
Bij de opening van de tweede dag van de European Asset Management-conferentie in Luxemburg zei Camille Thommes, algemeen directeur van de Association for the Luxembourg Fund Industry, bekend als Alfi, dat side pockets worden beschouwd als een mogelijke volgende stap.
‘De marsrichting is duidelijk,’ zei Thommes, eraan toevoegend dat de industrie ‘de grootst mogelijke verscheidenheid’ overweegt in het gebruik van liquiditeitsbeheersinstrumenten.
Als vertegenwoordiger van de sector speelt Alfi een sleutelrol in de besprekingen tussen de Luxemburgse vermogensbeheersector en de nationale financiële toezichthouder in het Groothertogdom.
Beleggingsmaatschappijen, waaronder grote internationale vermogensbeheerders zoals BlackRock, JP Morgan Asset Management en Pictet, en gespecialiseerde bedrijven in opkomende markten zoals East Capital en Prosperity, kondigden vorige maand aan hun Ruslandfondsen op te schorten omdat het niet langer mogelijk was de prijzen van de fondsen nauwkeurig te bepalen als gevolg van de fall-out van de oorlog van Rusland tegen Oekraïne.
Hedgefondsinstrument
Door gebruik te maken van een “side pocket” worden de risicodragende activa gescheiden van de andere activa in het fonds en in een specifieke sectie, of pocket, geplaatst. De rest van de activa kan dan nog steeds accuraat worden geprijsd en opnieuw worden verhandeld. Het is bekend dat het instrument van de “side pocket” in het verleden is gebruikt door hedgefondsen die blootstelling hadden aan bepaalde illiquide activa. Alleen “huidige beleggers” zouden nog steeds worden blootgesteld aan het totale fonds inclusief de “side pocket”, terwijl nieuwe beleggers niet zouden worden blootgesteld aan verliezen of winsten die voortvloeien uit de activa in de “side pocket”.
Het zou de eerste keer zijn dat een dergelijk “side pocket”-instrument wordt toegepast op Ucits-fondsen, aldus een persoon die op de hoogte is van de besprekingen.
Claude Marx, directeur-generaal van de CSSF, zei dinsdag dat in totaal 61 in Luxemburg gevestigde beleggingsfondsen een blootstelling van 10 procent of meer van hun activa aan Rusland hadden. Twee derde van deze fondsen waren aandelenfondsen en een derde waren obligatiefondsen
Nationale bevoegdheid
Krachtens de Europese financiële regelgeving is het gebruik van instrumenten voor liquiditeitsbeheer een zaak van de nationale bevoegde autoriteiten, zoals de CSSF in Luxemburg, hoewel een voorstel wordt besproken om het gebruik van dergelijke instrumenten op EU-niveau te harmoniseren.
Een woordvoerder van de Europese Autoriteit voor effecten en markten, of Esma, vertelde InvestmentOfficer.lu dat ‘het gebruik van side-pockets en andere instrumenten voor liquiditeitsbeheer, met uitzondering van de opschorting van fondsen, nog niet geharmoniseerd is in de EU-wetgeving en dus onder de nationale wetgeving valt.’
De ESMA heeft zich over dit onderwerp uitgelaten in de ESMA-brief aan de Europese Commissie over de herziening van de AIFMD, en de Commissie heeft onlangs haar wetgevingsvoorstellen gepresenteerd om de AIFMD- en UCITS-regels te harmoniseren, aldus de woordvoerder.