De huidige Amerikaanse aandelenmarkt lijkt sterk op de piek aan de vooravond van alle dertien voorafgaande beurscrashes die econoom en Nobelprijswinnaar Robert Shiller heeft onderzocht.
Of de berenmarkt aanstaande is, weet Schiller niet, zo schrijft hij op de site van Project Syndicate. Hij maakt zich echter zorgen over de combinatie van zeer hoge waarderingen, een sterke winstgroei en een zeer lage volatiliteit. Om de betekenis daarvan te duiden, kijkt Shiller naar voorgaande berenmarkten.
Het belangrijkste is de ratio die Shiller samen met John Campbell voor de waardering van aandelen heeft ontwikkeld. Dat is Cyclically adjusted price-to-earnings (CAPE) ratio, die in de VS op dit moment boven de 30 staat. Gemiddeld stond deze in het verleden op 16,8. Van een ratio van 30 was slechts in twee situaties sprake: 1929 en 1997-2002.
De CAPE-ratio stijgt volgens Shiller vaak kort voor een crash, tot gemiddeld 22,1. Nu staat deze ratio fors hoger.Wel is het zo dat de winstgroei tussen het tweede kwartaal 2016 en tweede kwartaal 2017 met 13,2 procent fors hoger is dan de gemiddelde winststijging van 1,8 procent per jaar, sinds 1881, zoals data van Shiller laat zien.
De onzekerheid van Shiller vindt bevestiging in die van anderen. Zo publiceerde Deutsche Bank afgelopen week het onderzoeksrapport ‘The Next Financial Crisis’. Hierin wordt erop gewezen dat de bull markt al acht jaar duurt, dat de Amerikaanse centrale bank haar geëxplodeerde balans gaat afbouwen en de rente gaat verhogen en dat het onduidelijk is wat het effect daarvan is.
Ook maken de economen van Deutsche Bank zich zorgen om Italië en China, die beiden zeer hoge schulden hebben. Belangrijk is volgens het hoofd van het onderzoeksteam Jim Reid dat als er een nieuwe crisis komt, wat na acht jaar van stijgende beurzen en te fors gestegen waarderingen te verwachten is, centrale banken en overheden nauwelijks nog munitie hebben.
Deutsche Bank geeft toe niet te weten welk scenario zich zal ontvouwen als de volgende crisis komt. Zij raadt aan om in ieder geval risico af te bouwen en de cashpositie te verhogen.