‘De snelle invoering van Solvency II in Nederland voor verzekeraars, geeft in-house asset managers een voorsprong ten opzichte van concurrenten in andere Europese landen waar voor de implementatie veel meer tijd wordt genomen,’ zegt Jacco Maters, CEO van Delta Lloyd Asset Management.
In een gesprek met Fondsnieuws belicht hij de praktijk dat Solvency II hoge kapitaalmarkteisen stelt aan verzekeraars, hetgeen een grote impact heeft op het netto-rendement van de beleggingen.
Zo eisen de regels dat er telkens weer naar een optimale balans wordt gestreefd tussen rendement, risico en vereist kapitaal. Voor aandelen betekent dat bijvoorbeeld dat tegenover de uitstaande aandelen grofweg 40 procent aan kapitaal moet worden aangehouden, voor private equity is dat zelfs 50 procent, maar voor Nederlandse staatsleningen is dat nul.
Deze hoge kapitaaleisen die voor aandelen worden gesteld, kunnen impact hebben op het netto-rendement van een portefeuille, stelt Maters. Dat is voor het huis reden om naar zogenoemde illiquide beleggingen uit te wijken, zoals private debt en hypotheken die een laag kapitaalbeslag kennen, maar een relatief hoog rendement.
Risico’s voor balans
‘Het kapitaalbeslag is laag, omdat tegenover de onderhandse leningen en de hypotheken onderpand staat. De yield is daarentegen relatief hoog. Bij aandelen is de yield hoger, maar daarbij is sprake van een netto-rendement met het hoge kapitaalbeslag,’ stelt Maters. In dat kader zijn illiquide beleggingen, vanuit het perspectief van de balans van de verzekeraar, interessant.
Kapitaalbeslag is door de regelgeving van Solvency II een belangrijke factor geworden bij de zoektocht naar rendement. Vooral kleinere verzekeraars, die risico’s voor de balans willen reduceren, kijken dan naar alternatieven.
Voor asset managers die voor verzekeraars actief zijn, is het van fundamentele betekenis dat men begrijpt hoe een verzekeraar in elkaar steekt, vindt Maters. Hij stelt dat Delta Lloyd AM nu sterk profiteert van de ervaring en de kennis die nu in huis zijn als onderdeel van de verzekeraar. Daarbij helpt ook wat men geleerd heeft op het terrein van liability driven investments.
Volgens Maters biedt dit kansen voor Delta Lloyd AM om buiten de Benelux diensten aan te bieden aan verzekeraars, wat volgens hem al gebeurt. ‘Voor ons is dat potentieel een enorme grote, kansrijke markt.’ De verzekeringsmarkt lijkt zo een revival te kunnen maken, nu het pensioenstelsel op de schop gaat en er een nieuwe markt lijkt te ontstaan, waarin zowel pensioenfondsen, ondernemingen als particulieren potentiële klanten kunnen zijn.
Mezzanine fonds
Solvency II is volgens hem één van de redenen dat recentelijk het Mezzanine fonds door Delta Lloyd AM is afgestoten. ‘Hier gaat het juist om risicodragend kapitaal voor MKB-bedrijven en daarvoor moet je een hogere kapitaalreserve aanhouden. In die zin werd het voor ons oninteressant en past het niet in ons productpallet.’
Maters vindt dat Delta Lloyd als in-house manager van een verzekeraar zoveel specifieke kennis heeft opgedaan dat het een voorsprong heeft, die volgens hem moeilijk in te halen is. ‘Het is zulke ingewikkelde materie geworden. Daar komt een niet-verzekeraar niet meer bij. ‘Maters ziet hier voor een aanbieder als Delta Lloyd AM grote kansen. Hij denkt bovendien dat de structuur van de verzekeraar door de ontwikkeling naar individueel pensioen (zogenoemde defined contribution) steeds meer in de kern een vermogensbeheerder wordt.
Duurzaam beleggingsbeleid
Een andere belangrijke ontwikkeling waar Delta Lloyd AM op inspeelt, is de toenemende vraag naar duurzame fondsen en strategieën. Met het oog op deze ontwikkeling heeft het huis eind vorig jaar het Delta Lloyd ESG-fonds gelanceerd, dat volgens AF Advisors met een belegd vermogen van ruim 2 miljard euro, tot de best scorende wereldwijd beleggende aandelenfondsen behoort die op het gebied van duurzaamheid in Nederland worden aangeboden.
De aanpak resulteert onder andere in een substantiële beperking van de uitstoot van schadelijke broeikasgassen ten opzichte van de gevolgde benchmark, de MSCI World Index, met name door de positieve selectie van bedrijven die bijdragen aan CO2-uitstootverlagende oplossingen, vertelt Maters.
Delta Lloyd ESG Fund
Het Delta Lloyd ESG Fund, voorheen het Delta Lloyd Global Equity Index Fund, legt de focus op bedrijven die meewerken aan een energietransitie. Het fonds blijft een indexfonds, gericht op de MSCI World. Van de 1650 bedrijven in de index worden ongeveer 600 bedrijven uitgesloten, omdat deze onvoldoende passen bij de gekozen duurzaamheidsfilosofie. Maters stelt dat de rendementsdoelstelling en risicostatistieken van het fonds in lijn zijn met de MSCI World Index en de aanpassing klanten niets extra’s kost.
Over de samenwerking op het terrein van duurzaam beleggingsbeleid die beëindigd wordt met Triodos, zegt Maters dat dat in goed overleg is gegaan. ‘Gelet op het belang van duurzaamheid, is het begrijpelijk dat Triodos AM het fondsbeheer nu in huis wil hebben.’
In het Fondsnieuws-magazine van 19 april staat een artikel over het naar elkaar toegroeien van wholesale en institutioneel. Daarin komen behalve Roelof Salomons van Kempen Capital Management en Maureen Schlejen van NN Investment Partners, ook Jacco Maters aan het woord.