2021 zal het jaar van de transitie worden. We gaan niet meer terug naar de wereld van vóór 2019, het jaar dat de pandemie in Azië uitbrak. Vanaf nu zullen we dan ook spreken van pre-Covid 19 en post Covid-19, zoals we ooit van “prewar” en “postwar” spraken, stelt McKinsey. Beleggingsstrateeg Han Dieperink neemt in zijn jongste boek alvast een voorschot op die ontwikkeling.
De strategieconsultant McKinsey schrijft in zijn recente visie “The next normal arrives: Trends that will define 2021 - and beyond” dat 2021 een jaar wordt waarin het vertrouwen langzaam terugkeert en dat als gevolg daarvan de consumptie weer aantrekt, dat consumptief reizen wel, maar zakenreizen voorlopig niet meer naar het oude niveau terugkeert. Uit deze pandemie staat een nieuwe generatie ondernemers op. Dat gaat gepaard met een golf van innovatie en vernieuwing.
Over die visie bestaat brede consensus. In de markten zelfs nog meer dan in de reële economie, wat blijkt uit het feit dat indices als de S&P 500 sinds maart 2020 meer dan 70 procent zijn gestegen.
De vernieuwing waarvan McKinsey spreekt, ziet Fondsnieuws-medewerker Han Dieperink onder meer in de koppeling tussen Covid-19 en de duurzaamheidsagenda. ‘De overheid krijgt door de coronacrisis een veel grotere rol waardoor het maatschappelijke draagvlak op het gebied van de aanpak van de klimaatcrisis en de energietransitie sterker doorklinkt in het beleid’, schrijft Dieperink in zijn deze maand verschenen boek “Thematisch beleggen in de wereld na het coronavirus”.
In dat boek doet hij een pleidooi voor thematisch beleggen, dat beleggen voor de toekomst is. In tegenstelling tot beleggen in de index, dat per definitie een afspiegeling is van het verleden. Themabeleggers overzien daarentegen de hele waardeketen en kunnen door hun specialisatie beter beoordelen waar in die keten waarde wordt toegevoegd, schrijft hij in zijn voorwoord.
Dieperink steekt zijn voorkeur voor deze aanpak niet onder stoelen of banken. Hij stelt dat een thema-portefeuille minder gevoelig is voor de economische cyclus en bovendien uit bedrijven bestaat die aan het begin van de groeicurve staan.
Wantrouw de klassieke waarderingsmethode
‘Thematische beleggingen ogen op basis van klassieke waarderingsmethodes vrijwel altijd te duur, maar blijken achteraf vrijwel altijd te goedkoop’, stelt Dieperink, die indertijd als chief investment officer bij Rabobank de core-satellite benadering doorvoerde met in de satellites voor die tijd vooruitstrevende en succesvolle bets naar robotisering en de digitale en opkomende consument.
Dieperink neemt in zijn boek over thematisch beleggen een lange aanloop. Zo schetst hij de historische context van onze tijd: virussen en parasieten hebben door de eeuwen heen een dramatisch effect gehad op het samenleven en de psyché van mensen. Zondebokken worden dan vaak gezocht. Wat dat betreft is het “Fake News” van nu goed in een historisch kader te plaatsen.
In tegenstelling tot de Grote Financiële Crisis van 2008 zijn overheden bij deze crisis bereid snel en massief de portemonnee te trekken. Mensen passen zich ondertussen snel aan en innovatie floreert: zakendoen gebeurt nu op afstand, digitaal geld komt in een stroomversnelling en robots zijn in het voordeel omdat ze niemand besmetten.
Wraak voor de indices
Die technologische revolutie is voor markten nog een uitdaging: de MSCI-sectorverdeling schrijft voor dat technologie-aandelen maar beperkt in de portefeuille opgenomen mogen worden. Een neutrale weging ten aanzien van sectoren wordt geadviseerd, maar dat betekent in de praktijk een extreme onderweging.
Dieperink wijst die klassieke aanpak af en maakt in de hoofdstukken “Een nieuw leven in de cloud” en “Dag vakanties, hallo basisinkomen” duidelijk waarom. Vervolgens komt hij tot de kern van zijn boek: Beleggen in thema’s. Daarin toont hij zich kritisch over passief beleggen, hetgeen hij overtuigend verdedigt.
Ook is hij kritisch over analisten, die prima in staat zijn om een voorspelling af te geven voor de komende jaren, maar laten doorgaans de lange termijn groeivoet terugvallen naar het gemiddelde. Maar die traditionele waarderingsmethodes zijn amper toe te passen op de opvolgers van Apple, Google en Amazon. In de huidige vierde industriële revolutie ziet hij ten minste negen technologieën die de economie ingrijpend zullen veranderen. Robotisering is volgens Dieperink in die megatrend een essentiële.
Het grote voordeel van thema’s, zoals robotsering, is dat ze zich goed in aansprekende verhalen laten vertellen. Dat beleggers zich daarbij gemakkelijk over eenmalige negatieve gebeurtenissen heen stappen, zoals de pandemie, vind hij opvallend, maar gerechtvaardigd. Het gaat immers om de contante waarde van toekomstige kasstromen, schrijft hij.
‘Ik stel daarom altijd dat ik niets weet’
Daarbij houdt Dieperink beleggers voor dat zij er goed aan doen vooruit te lopen op ESG-gebied, niet alleen vanwege de positieve effecten, maar ook omdat overheden op dit punt steeds zwaardere eisen stellen. ‘Duurzaamheid is het kantelpunt voorbij.’
Dieperink stelt dat de klimaatcrisis de grootste crisis van onze tijd is. Hij gelooft dat de mensheid er een oplossing voor kan vinden en dat deze gepaard zal gaan met een energierevolutie, alsook met één op het terrein van milieu, water, voedsel en gezondheid. En zo wordt ook de sociale- en inkomensongelijkheid in de loop der decennia opgelost.
Dat is een optimistische conclusie die Han Dieperink eerder in het boek heeft verdedigd met de navolgende zelfreflectie: ‘Van nature ben ik een optimist, iemand die denkt dat de toekomst zich positief zal ontwikkelen. Ik geloof dat het aanpassingsvermogen van de mens structureel wordt onderschat. Optimisten worden vaak gezien als naïef. Pessimisten hebben vooral oog voor wat er mis kan gaan en lijken daardoor over alles te hebben nagedacht. Pessimisme zorgt er ook voor dat er meer geld verloren gaat met het timen van de volgende correctie, dan met de correctie zelf.’
‘Om te veel optimisme te voorkomen, stel ik daarom altijd dat ik niets weet, een prima bescherming tegen overmoed. Liever een realist dan een optimist of een pessimist, zelfs al gaat het om de virtuele realiteit van de toekomst. Voor een realist is het glas niet half vol of half leeg. Die gaat op zoek naar de kraan en die stroomt volop.’
Han Dieperink: “Thematisch beleggen in de wereld na het coronavirus - gevolgen voor beleggers, politiek en economie”, 138 pagina’s, 2021, prijs 19,95 euro, bestel hier