De volatiliteit op de financiële markten neemt toe en zowel aandelen als obligaties zijn duur. Steeds meer beleggers laten daarom hun oog vallen op converteerbare obligaties.
Volgens cijfers van Morningstar staken in de eerste negen maanden van 2014 Europese beleggers zo’n 4 miljard euro meer in fondsen die beleggen in converteerbare obligaties dan ze eraan onttrokken.
Volatiliteit
Converteerbare obligaties (kortweg: convertibles) zijn obligaties die omgezet kunnen worden in een op voorhand vastgesteld aantal aandelen. Ze zijn daarom te zien als een obligatie plus een call-optie. Deze optiewaarde neemt, ceteris paribus, toe bij oplopende volatiliteit.
‘De markt als geheel doet niets als de ene helft van de aandelen stijgt terwijl de andere helft daalt, maar als je meer meeprofiteert aan de bovenkant dan je verliest naar beneden doe je het goed’, verwoordde fondsmanager Uli Sperl (foto) van het UBS Convert Europe Fund de werking van een converteerbare obligatieportefeuille onlangs in een interview met Fondsnieuws.
Outlooks
De gemene deler bij presentaties van fondshuizen dit outlook-seizoen is wel stijgende volatiliteit in 2015. De marktvorsers zien de Amerikaanse Federal Reserve zijn handen verder aftrekken van de markten en op een gegeven moment de rente verhogen.
Daarnaast kunnen tal van economische en geopolitieke spanningen, bijvoorbeeld als gevolg van het instorten van de Russische roebel of een harde landing van de Chinese huizenmarkt, voor plotse uitbraken van volatiliteit gaan zorgen. Waardoor het vooral voor aandelenbeleggingen verstandig lijkt neerwaarts risico af te dekken.
Onbekend
Toch zijn converteerbare obligaties in Nederland nooit echt een populaire beleggingscategorie geworden, wijst San Lie, hoofd research van Morningstar Benelux. Volgens hem kan dit te maken hebben met het ‘hybride’ karakter van convertibles, want afhankelijk van de omstandigheden gedragen ze zich als obligaties of als aandelen.
Ook is het een relatief kleine beleggingscategorie. De instroom, die zich vooral aan het begin van het jaar voordeed, had direct een prijsopdrijvend effect, aldus UBS’ Sperl. Echter, volgens hem herstelde het evenwicht snel doordat nieuwe uitgiftes hierop naar de markt werden gelokt.
De wereldwijde markt voor convertibles is zo’n 500 miljard euro groot. Hiervan nemen alleen de Verenigde Staten al de helft in, terwijl Europa er een kwart van uitmaakt.
Beter dan
Over de afgelopen 20 jaar gezien, kenden converteerbare obligaties een beter rendement dan zowel aandelen als obligaties. Volgens de UBS-manager lag dit voor convertibles, aandelen en obligaties op 7,5, 6,8 en 5,5 procent respectievelijk. Dit terwijl het koersverloop stabieler was dan dat van aandelen.
Cijfers van Morningstar tot eind november tonen als gemiddelde voor de categorie een rendementen van 3,7 procent sinds de start van dit jaar en 9,0 procent per jaar over de afgelopen drie jaar.
Kennismaking
Gesorteerd op year-to-date rendementen, gaat het Global Convertible fonds van het Franse AXA aan kop. Sperls UBS-fonds komt op plek drie, net achter het fonds van Deutsche Invest. Plaatsen vier en vijf zijn voor Lombard Odier en J.P. Morgan. Alle fondsen zijn geregistreerd in Luxemburg en noteren in euro.
Gezien de mate van onbekendheid van Nederlandse particuliere beleggers met de werking van converteerbare obligaties, ziet Morningstars Lie deze fondsen als geschikte manier om kennis te maken met de beleggingscategorie.
In het FN Universe, de lijst van door de grootbanken aangeboden fondsen in de Nederlandse retailmarkt, staan op het moment geen convertible-fondsen van Nederlandse aanbieders. Deze maand maakte ING Investment Management bekend een managersteam overgenomen te hebben van concurrent Avoca en daarmee een nieuwe strategie aan het assortiment toe te voegen.
| Fonds | YTD | 3 jaar | 5 jaar | FN Univ. |
|
AXA WF Frm Global Convertible F-C EUR |
6,37% | 10,97% | — | — |
| 6,36% | 10,01% | 7,14% | X | |
| 6,07% | 12,71% | 8,54% | X | |
| 5,53% | 8,64% | 6,10% | X | |
| 5,48% | 11,23% | 6,04% | X |
Bron: Morningstar