Transtrend, het grootste hedgefonds van Nederland, heeft in februari zware verliezen geleden. Het Rotterdamse fonds kreeg bij de correctie van drie weken geleden een klap van 14 procent.
Het hedgefonds richt zich op dominante marktbewegingen - en juist de krachtigste trend van het moment keerde scherp. Onder meer de shortpositie in de VIX deed pijn.
Nu het stof van de maand februari is opgetrokken rest een maandverlies van 8,51 procent voor de meest gebruikte variant van het fonds, ‘Enhanced Risk’, in dollars. Alleen in oktober 1997 kende Transtrend een slechtere maand en dan nog nauwelijks: destijds bedroeg het verlies 8,58 procent
Volgens Harold de Boer (foto), managing director van Transtrend, had het fonds in de gaten dat de risico’s in de markt waren toegenomen en had het zijn posities al verkleind. Dat er tussen 2 februari en 9 februari toch 14 procent werd verloren, was volgens hem onontkoombaar. ‘Zoals een “long only”-aandelenbelegger weet dat het pijn gaat doen als de beurs daalt, zo is het voor een trendvolgend fonds onvermijdelijk dat je verliezen lijdt als een grote trend draait.’
De computergestuurde modellen van het 4 miljard euro grote fonds speuren naar trends op de financiële markten, of het nu gaat om aandelen, obligaties, valuta’s of grondstoffen. Via termijncontracten proberen ze daarvan te profiteren.
De markt was die strategie afgelopen maand bijzonder slecht gezind. De diverse beleggingscategorieën begonnen steeds meer in cadans te bewegen. Het fonds zat ‘long’ in aandelen in ontwikkelde en opkomende markten (en short in volatiliteitsindex VIX), was gepositioneerd voor stijgende prijzen van olie en metalen, en voor oplopende valuta’s van opkomende en grondstofexporterende landen. Maar meer en meer bleken die trends samen te komen in één grote ‘risk-on’-trend, aldus het zusterbedrijf van Robeco.
‘Het is een beetje als bij de bitcoin’, zegt De Boer. ‘Iedereen ziet dat het een bubbel is, maar het kan nog een jaar doorstijgen.’ De beleggingen ver terugschroeven was daarom geen optie. ‘Je probeert te voorkomen dat je te veel eieren in één mandje legt. Daarom hadden we ook relatief grote posities genomen in koffie en suiker, juist omdat die losstaan van deze grote trend.’
Die beleggingen in koffie en suiker leverden een bescheiden rendement op, maar waren onvoldoende om te compenseren voor de verliezen tijdens de correctie van begin februari. Toen gingen de aandelenbeurzen scherp omlaag, een beweging die werd versterkt door het ontrafelen van ‘short VIX’, de uiterst populaire belegging die geld oplevert als de volatiliteit daalt. De correctie sloeg over naar andere markten waarin Transtrend zat, zoals de oliemarkt en de valutamarkt.
Transtrend was niet het enige fonds dat veel verloor. Soortgelijke fondsen leverden in februari ongeveer 8 procent in, zo blijkt uit een index van Société Générale.
De Boer heeft evenwel geen twijfels over het besluit de VIX te shorten. ‘Als je ziet wat we daaraan hebben verdiend de afgelopen jaren, dat is heel veel. Beleggen is: bereid zijn risico te nemen.’
Sterker nog, hij is tevreden over hoe de risicomodellen van Transtrend zich hebben gedragen. Volgens De Boer dragen de in de sector veelgebruikte VaR-modellen (VaR staat voor value at risk) bij aan de hevigheid van correcties, omdat ze in rustige tijden het risico onderschatten en bij volatiliteit sterk doorschieten. ‘Met zulke modellen hadden we dus in januari het risico onderschat en dus grotere posities gehad, en bij de correctie het risico overschat en dus meer moeten verkopen. Bovendien is in zo’n periode handelen hartstikke duur. Dat hebben we voorkomen. De zaak was onder controle. Al hebben we natuurlijk liever niet zulke verliezen.’