Beleggen in private markten is populair, zeker met het lage renteklimaat. Maar in eigen huis kennis opbouwen is complex en intensief. In dat gat springen nieuwe partijen zoals Truffle, dat privatemarketfondsen en -portefeuilles bouwt voor de eindklanten van vermogensbeheerders, family offices en banken. Door daarbij samen te werken met de Amerikaanse gigant StepStone, hoopt Truffle zich in de kijker te spelen.
Dat vertelt Jeroen Afink in een gesprek met Fondsnieuws. Afink werkte eerder bij het private equity solutions team van ABN Amro en was daarvoor onderdeel van het private equity team van Robeco. In november 2020 sloeg hij de handen ineen met het in Londen opgerichte Truffle, een digitaal platform dat private fondsen aanbiedt en het inschrijfproces versimpeld aanbiedt.
Oprichter van Truffle is Jason Proctor, afkomstig van de wereldwijde opererende gatekeeper StepStone, dat namens institutionele klanten ruim 330 miljard dollar heeft gecommitteerd aan private equity, debt en real asset fondsen. Het platform stond al snel, maar wat Proctor miste, waren klanten. Immers moet je best groot zijn als nieuwe speler in de markt om uit de kosten te komen en om fondsbeheerders te laten zien: wij doen mee.
Intussen was Afink - toen nog werkzaam bij ABN Amro - bezig met een zoektocht naar een technologiepartij die het beleggingsproces rondom private markten kon versimpelen. En hij kwam in contact met Truffle. Eerder had Afink al geprobeerd om een eigen bedrijf in private equity op te zetten, maar hij miste schaalbaarheid. Families en ondernemers die hem wilden steunen in zijn avontuur, had hij wel.
En zo kwam de technologie van de Londenaar samen met het startkapitaal van ruim 100 miljoen euro via Afink.
Hoog gegrepen
Inmiddels zijn de eerste feederstructuren opgericht. Het gaat om zowel “brandnames”, als nicheaanbieders, beschrijft Afink. ‘We hebben feeders gelanceerd voor de nieuwste private equity fondsen van Coller Capital en Nordic Capital. In de pijplijn zitten de nieuwste fondsen van General Atlantic en Insight Partners, maar ook een nieuw initiatief van Nordic Capital: “Nordic Evolution” dat zich beperkt tot 8 tot 12 kleinere bedrijven in Noordwest Europa.’ Toegang tot dit soort namen krijgt Truffle volgens hem vooral dankzij de goede contacten van Afink en Proctor, maar ook door de relatie met Stepstone.
Uiteindelijk hoopt de business to business speler voornamelijk vermogensbeheerders, family offices en banken te bedienen, maar Afink weet ook dat dat in het geval van banken soms nog wat te hoog gegrepen is. ‘Banken willen vaak een track record van drie jaar zien. Maar de deal met StepStone helpt wel hoor, dat is een van de toppartijen op het gebied van private markten. “Die jongens moeten wel iets doen wat goed is”, zal men hopelijk denken.’
Eigen teams
Maar waarom zouden banken, vermogensbeheerders en family offices geen eigen teams oprichten? Afink: ‘De selectie van fondsen is een, maar de complexiteit begint als je een zelffinancierende portefeuille wil samenstellen, waarbij distributies uit vorige fondsen snel worden herbelegd in nieuwe fondsen. Hoe sneller je dat kapitaal in goede fondsen herbelegt, hoe minder de negatieve impact op IRR.’
Daarnaast verwacht hij moeilijkheden bij de benodigde spreiding. ‘Als je dat goed wil doen, moet je jaarlijks naar zeker vijf fondsen committeren. Dat, gecombineerd met het feit dat een feederfonds minimaal 10 miljoen euro startvermogen moet hebben om enigzins aantrekkelijk te zijn, betekent dat je 50 miljoen euro per jaar moet ophalen. Dat is veel, voor veel partijen. En vergeet niet al het werk dat je per fonds moet verrichten, zoals due diligence en het opzetten van een fondsenstructuur. Daar ben je een paar maanden mee bezig, per fonds.’
30.000 fondsen
Truffle heeft net zo min een team van twintig dat alle research kan doen en structuren kan opzetten, maar het eigen platform heeft onderdelen van het proces efficiënter gemaakt. Daarbij is de toegang tot de database en het 200-man grote investment team van StepStone essentieel.
Hierdoor beschikt Truffle over informatie over ruim 30.000 fondsen in private equity, private debt en real estate, en over de ruim 13.500 beheerders daarvan. Afink: ‘Daardoor kunnen we fondsen snel vergelijken, een snellere en betere inschatting maken van geschikte fondsen voor een specifieke klant en van de bijbehorende verwachte rendementen. Het geeft een totaalbeeld van wat er wereldwijd gebeurt in private markets en wie wanneer in de markt is op kapitaal op te halen.’
Verwacht rendement
Binnen private markets wordt gewerkt met IRR, maar zoals Afink stelt: deze internal rate of return is dan wel een maatstaf voor rendement, het is niet het samengestelde jaarlijkse rendement zoals een particulier dit gerapporteerd krijgt over zijn portefeuille. ‘IRR is het rendement op basis van timing en hoogte van cash flows. Hoe langer cash op je rekening staat en er niks mee gebeurt, hoe meer je IRR daalt. Het is geen statisch getal.’
Zelf mikt de partij op private equity fondsen ‘die de potentie hebben om 20 procent IRR te halen across the board’. Daarvoor rekent de aanbieder een all-in fee van 50 basispunten per feeder-fonds, plus 1 procent up front.
Private debt
Met oog op de negatieve spaarrente brengt de partij komende zomer een private debt portefeuille op de markt die is samengesteld uit mandaten van verschillende private debt managers. Afink: ‘Dit fonds belegt in ongeveer 200 leningen aan gezonde ondernemingen, allemaal senior secured, dus leningen waarbij je bovenaan de ranglijst staat van schuldeisers. Doordat het gaat om nieuwe directe leningen, bestaande leningen en co-investeringen, wordt het geld van beleggers direct aan het werk gezet. In de eerste twaalf maanden wordt daarom al 75 procent van het geld van beleggers opgevraagd, in de volgende zes maanden nog eens 20 procent.’