Turkije is een goed voorbeeld van een land dat door een slechte governance niet in het SRI EMD fonds van Allianz Global Investors was opgenomen. Het fonds Allianz Emerging Markets SRI Bond Fund heeft onlangs het Belgische SRI-label (Febelfin) gekregen.
Richard House is een veteraan op het vlak van fixed income beheer, ook in emerging markets. Hij beheert voor Allianz Global Investors enkele groeilandenobligatiefondsen. Het fonds Allianz Emerging Markets SRI Bond Fund heeft uitgesproken duurzaamheidskenmerken.
House: ‘Het universum van tachtig landen waarin we kunnen beleggen, resulteert uiteindelijk in een portefeuille van slechts veertig landen. De duurzaamheidsfilters die we toepassen, spelen daarin een erg belangrijke rol. De ESG risicofactor modellering beoordeelt de niet-financiële risico’s die een nefaste invloed kunnen hebben op de kredietwaardigheid. In totaal worden er zowat twintig ESG-factoren geanalyseerd voor elke groeilandenmarkt waarin kan worden belegd. Milieu heeft een weging van 20 procent als pijler, Sociaal van 30 procent en Governance van 50 procent. Dat is dus veruit de belangrijkste pijler. Turkije is voor ons een voorbeeld van een land dat wij geruime tijd meden. Door slechte beleidsbeslissingen was het ESG-profiel van Turkije fors verslechterd.
De markt heeft dat echter heel lang genegeerd, maar op een bepaald moment kwam dit toch tot uiting in de fors oplopende spreads. Dan ben je blij dat je niet in dit land zit. Wij hebben aangetoond dat er een negatieve correlatie bestaat tussen ESG-score en de spread van de betreffende obligatie. We kunnen ook landen gaan uitsluiten die ofwel op de E, S of G bij de 10 procent slechtste leerlingen horen. Een voorbeeld hiervan is Libanon en ook Venezuela om voor de hand liggende redenen. Door de ESG risicoanalyse en de uitsluitingen is de strategie veel kritischer dan veel andere indexen en fondsen.’
Lokale munt
House stond ook stil bij de kwestie lokale munt versus harde munt. Hoewel het ESD SRI Fund belegt in harde munt, is House op dit moment vrij negatief voor de lokale munten uit de opkomende landen: ‘de centrale banken in de groeilanden zijn de rentevoeten aan het verlagen, en dat is uiteraard ook gerelateerd aan de recente coronacrisis. Sommige landen hebben ook een forse blootstelling aan toerisme, zoals bepaalde Aziatische landen en Turkije. De rente die je krijgt voor het aanhouden van emerging market munten is niet meer zo hoog. We moeten ook in deze regio leven met lage rentevoeten post corona.’
Management
House benadrukt dat hij ondanks zijn senioriteit geen star manager benadering volgt bij het beheer van het fonds. ‘Er wordt duidelijk een team benadering gevolgd. Ons macro framework en onze ESG-benadering spelen erg goed op elkaar in. We hebben input uit verschillende disciplines. Maar uiteindelijk kan je wel stellen dat het kiezen van het juiste land voor de meeste alfa zorgt. Onze relatieve waardemodellen zijn een combinatie van fundamentals, waardering en technische factoren.’
Trackrecord
House heeft een lang trackrecord van meer dan 25 jaar bij verschillende andere asset managers voor hij aan boord kwam bij Allianz GI. Dat ziet u op de onderstaande grafiek.
Het sovereign fund heeft het langste trackrecord, terwijl het fonds dat het Belgische SRI-label van Febelfin heeft gekregen, met name Allianz Emerging Markets SRI Bond Fund, op basis van de performance van de retail shareclass gehedged naar euro (A H2-EUR) YTD een rendement van 0,24 procent heeft opgeleverd en op 1 jaar van -0,09 procent. Dat is meteen ook de aandelenklasse die voor verkoop is geregistreerd in België.