Europese bedrijven geven dit jaar meer obligaties uit dan ooit. Ruim een maand voor de jaarwisseling overtreft het volume van nieuwe uitgiftes buiten de financiële sector het vorige Europese recordjaar 2016 al.
Uit gegevens van Dealogic blijkt dat Europese niet-financiële bedrijven dit jaar al obligaties ter waarde van omgerekend 477 miljard euro uitgaven (in alle valuta), tegen 449 miljard euro in heel 2016. De cijfers maken duidelijk dat Europese bedrijven steeds meer kiezen voor financiering via obligaties, al is het belang van bankfinanciering nog steeds groot vergeleken met Amerikaanse bedrijven. De stijging is ook deels toe te schrijven aan de voorspoedige economische groei.
Voor Nederlandse bedrijven is het naar volume gemeten een vrij rustig jaar, maar zakenbankiers die obligatie-uitgiftes begeleiden, wijzen erop dat het aantal emissies wel stabiel is. Dat de grotere Nederlandse bedrijven niet geregeld obligaties uitgeven, maakt dat de volumes per jaar sterk kunnen fluctueren.
Cijfers worden bovendien vertekend door het feit dat sommige buitenlandse bedrijven een financieringsentiteit in Nederland hebben, of weliswaar hier gevestigd zijn maar, zoals telecombedrijf Veon, de activiteiten elders ontplooien.
Eerder meldde de Financial Times al dat het volume aan obligaties in euro’s dit jaar eveneens records lijkt te gaan breken. Ook in die cijfers klinkt het internationale karakter van de obligatiemarkt sterk door.
Niet-Europese bedrijven goed voor 41 procent opgehaalde euro’s
Zakenbankiers schrijven de piek in euro-uitgiftes goeddeels op het conto van niet-Europese bedrijven die euro’s ophalen. Dat is aantrekkelijk omdat de rentes laag zijn, en omdat bedrijven er baat bij kunnen hebben om voor hun financiering meerdere valutamarkten aan te spreken.
ING becijfert dat niet-Europese bedrijven dit jaar goed zijn voor 41 procent van de opgehaalde euro’s. Vorig jaar was dat 42 procent en in 2015 zelfs 47 procent. Amerikaanse bedrijven nemen hiervan grofweg de helft voor hun rekening. In de jaren daarvoor lag de bijdrage van niet-Europese bedrijven zo’n 15 procentpunt lager. ‘Amerikaanse bedrijven komen vaak met enorme deals,’ zegt Cefas van den Tol, die bij ING wereldwijd verantwoordelijk is voor het begeleiden van uitgiftes.
Volgens Othmar ter Waarbeek van Rabobank zou de Amerikaanse belangstelling voor de euromarkt kunnen afnemen als het belastingstelsel in de Verenigde Staten hervormd wordt, met name op het gebied van de repatriëring van overzees gestald geld. ‘Aan de andere kant zien we steeds meer nieuwe, kleinere bedrijven naar de markt komen, zegt Ter Waarbeek. ‘Dat zou een daling kunnen dempen.’
Klimaat om obligaties uit te geven ‘goed’
Het klimaat voor obligatie-uitgiftes is volgens Camiel van Steekelenburg van ABN Amro ‘goed’. Het ruime liquiditeitsbeleid van de Europese Centrale Bank speelt daarin een belangrijke rol: bedrijven kunnen lenen tegen lage rentes, goede voorwaarden, en de kans dat een goed voorbereide emissie mislukt is minimaal.
In Europa waren dit jaar veel ‘inaugurele’ emissies, en dat was ook in Nederland het geval. Van de negen ‘investment grade’-eurodeals waren er vier van bedrijven die nog niet eerder obligaties uitgaven, waaronder recente deals van Stedin en PostNL. Achmea en NN kwamen bovendien voor het eerst met een ‘covered bond’, een pandbrief met hypotheken als onderpand.
De hausse leidt er volgens Van den Tol van ING niet toe dat bedrijven ‘zomaar’ geld ophalen. ‘De tactiek wordt niet bepaald door het opkoopprogramma, maar door of je daadwerkelijk geld nodig hebt. Misschien worden uitgiftes wat naar voren gehaald, maar het kost nog steeds geld om geld op te halen, en je moet bovendien betalen om het ergens te stallen als je er niets mee doet.’
Copyright: Het Financieele Dagblad, 22 november 2017