In de huidige omstandigheden is het zaak om de kwaliteit van de portefeuilles te verhogen. Deze valuebelegger stelt vast dat de kortingen op de intrinsieke waarde van hun beheerde portefeuilles oplopen tot bijna 50 procent. Dat biedt kansen.
Kris Hermie, CFA (foto) is gepokt en gemazeld als value- en dividendbelegger. Hij staat samen met CIO Patrick Millecam aan het roer van een wereldwijd en Belgisch aandelenfonds bij Value Square. ‘De banken zijn nu beter gekapitaliseerd dan in 2008, maar het optreden van de overheden is absoluut noodzakelijk. De consumptie mag nu niet stilvallen. De monetaire politiek botst stilaan tegen zijn grenzen aan. Nu is het aan de overheden om de consumptie aan te zwengelen.’
Balansen en kwaliteit
Hermie benadrukt dat ze bij Value Square op dit moment de balansen van de bedrijven in portefeuille grondig tegen het licht houden. ‘Op dit moment zien we niet graag leverage. We prefereren bedrijven met sterke balansen en hebben de afgelopen tijd de kwaliteit in de portefeuille verder opgetrokken. Dit is steeds onze focus, maar indien we dit nu verder kunnen aanscherpen zonder in te boeten aan opwaarts potentieel doen we dit zeker. Die bedrijven zullen sterker uit de crisis komen. Ook liquiditeit is op dit moment erg belangrijk. Je ziet immers dat de grote en sterke bedrijven het snelst herstellen. Uiteraard houden we ook conform onze principes in belangrijke mate rekening met duurzaamheid.’
Holdings
Value Square heeft een bijzondere expertise ontwikkeld in de waardering van wereldwijde holdings. Hermie stelt dat de discounts op de intrinsieke waarde van deze holdings fors is opgelopen door de crisis, zowel in België als internationaal. ‘De beursgenoteerde participaties van deze holdings zijn uiteraard neerwaarts bijgesteld. Momenteel sturen we de portefeuille bij richting holdings met wat minder private equity. Daar zitten immers mogelijk verborgen risico’s.’
Voor valuebeleggers zoals Hermie en het team zijn het trouwens periodes met veel opportuniteiten. De discount op hun Belgische modelportefeuilles bedraagt op dit moment 45 procent, wereldwijd bedraagt dit zelfs 48 procent, en dat is berekend op basis van een conservatieve intrinsieke waarde.
Hermie: ‘We investeren ook in aantrekkelijk gewaardeerde bedrijven die investeren in online en automatisering, bijvoorbeeld van opslagruimtes. Algemeen denk ik dat na deze crisis stockpicking opnieuw aan belang zal winnen. Het is moeilijk te voorspellen wanneer value weer beter gaat presteren. Je moet ook verder kijken dan de brede value-indices, die veel financials en energieaandelen bevatten, die het nu slecht doen. Te veel beleggers zijn meegegaan met de ETF’s zonder precies te weten waarin ze nu belegden. Bij de start van een nieuwe kredietcyclus wordt het back to reality.’
Fondsen van Value Square
Value Square Fund Equity World (AUM): YTD per 28/02/2020 -9,52 procent
Value Square Fund Equity Belgium: YTD per 28/02/2020 -12,02 procent
Value Square Fund Business Holdings DBI-RDT: YTD per 28/02/2020 -8,62 procent