‘Dat wij zijn vertrokken bij Delta Lloyd Asset Management past binnen een bredere trend in onze sector. Rabo, ABN Amro en NIBC gingen de verzekeraar al voor met het afstoten van private equity-activiteiten.’
Dat zegt Erwin de Jong (rechts op de foto) van het Dutch Mezzanine Fund in gesprek met Fondsnieuws waarbij ook Mark Baak van Privium aan tafel zit.
Eerder deze maand maakte het beleggingsfonds dat risicokapitaal verstrekt aan niet-beursgenoteerde bedrijven zich los van Delta Lloyd AM om verder te gaan onder de hoede van fondsbeheerder Privium uit Amsterdam.
Peanuts
De Jong wijst op de private equity-activiteiten die de afgelopen jaren zijn afgestoten door verschillende Nederlandse banken. Zo ging in 2014 Rabo Capital verder als Nordian. ‘Ook binnen Delta Lloyd AM waren wij een te gespecialiseerde unit met een beheerd vermogen dat peanuts is vergeleken met de obligatieportefeuilles.’
Wat er uiteindelijk toe leidde dat De Jong samen met mede-beheerder Gerard de Kool (links op de foto) op zoek kon naar nieuw onderdak, was de wens bij Delta Lloyd om meer invloed te hebben op de beleggingsbeslissingen en het feit dat Delta Lloyd zich duidelijker richt op institutionele investeerders, terwijl het fonds ook open staat voor private beleggers.
Autonoom
Dit zou het einde van de autonome werkwijze van het team betekenen. ‘Dat wilden wij niet, maar ook onze klanten niet. En Delta Lloyd zag dat ook wel in.’
Daarbij komt dat Delta Lloyd nu een ander bedrijf is dan toen het team in 2013 overkwam van private bank Oyens & Van Eeghen. ‘Niemand die toen betrokken was bij de beslissing om ons over te nemen werkt er nu nog.’
De overstap naar Privium had dus niks te maken met de overname van Delta Lloyd door NN Group.
De Jong stelt dat zijn fonds overeenkomsten vertoont met private equity, zoals de investeringsaanpak, maar wijst ook op verschillen. ‘Wij krijgen het geleende geld terug aan het eind van de looptijd, bij private equity pas bij verkoop. Ook krijgen wij tussentijdse rentebetalingen.’ In de kapitaalstructuur van de bedrijven staat mezzanine tussen het eigen vermogen en de bankschuld.
Helft uitgekeerd
De gemiddelde looptijd van de leningen is iets langer dan van banken, tussen de vijf en zeven jaar. Maar niet zelden wordt er vroegtijdig afgelost, zegt de fondsmanager. ‘In mei vorig jaar sloot de investeringstermijn van het eerste fonds. Eind 2016 was al meer dan de helft van het ingelegde geld weer aan beleggers uitgekeerd. Dat is heel snel vergeleken met private equity fondsen.’
Om zonder schade een economische neergang door te komen worden bedrijven ‘binnenstebuiten gekeerd’ en tijdens de investeringsperiode nauwlettend gevolgd.
De Jong: ‘De bedrijven rapporteren elke maand aan ons, en net als met banken worden er ratio’s afgesproken. Daarnaast zijn wij toehoorder in de Raad van Commissarissen of het directieoverleg. Zo kunnen we snel signaleren of er wat aan de hand is en ervoor zorgen dat de juiste maatregelen worden getroffen.’
Het rendement van het Dutch Mezzanine Fund, de internal rate of return, bedraagt naar verwachting 11 procent per jaar, na kosten.
Nieuw fonds
Door de groeiende vraag in Nederland en omringende landen naar mezzanine-leningen, welke zijn achtergesteld bij bankleningen, is er reeds een nieuw fonds in de maak: het Dutch Mezzanine Fund II. Dit fonds krijgt een maximale omvang van 150 miljoen euro.
Dit fonds kent twee cornerstone investeerders, Delta Lloyd en Commonwealth. Daarnaast kunnen zowel private als institutionele beleggers participeren. Ook de fondsbeheerders hebben ‘skin in the game’. De Jong: ‘De eerste closing hopen we op korte termijn te kunnen aankondigen, waarna het fonds nog maximaal een jaar open blijft voor investeerders.’
Mark Baak vertelt dat hij in contact kwam met de beheerders van het fonds via hun gezamenlijke juridisch adviseur. ‘Voor ons was dit een buitenkans. Goede teams die in een aantrekkelijke niche actief zijn en een goed track record hebben zijn schaars.’
Hij stelt dat het fonds goed bij Privium past omdat er een beweging te zien is van liquide naar illiquide beleggingen bij veel van de investeerders waar Privium contact mee heeft. ‘Daarbij is het fonds een mooie aanvulling op ons FMO Privium Impact Fund.’ Dit fonds is momenteel overigens nog exclusief beschikbaar voor private banking klanten van ABN Amro.