Veel beleggers verhogen hun cashpositie ten koste van hun beleggingen in obligaties van hoge kwaliteit. Daarmee gaat onnodig rendement verloren, stelt Luke Copley van Allianz Global Investors. Het alternatief? Floating rate notes.
‘Floating rate notes laten je cash namelijk harder werken zonder een significante toename van het portefeuillerisico’, benadrukt de portefeuillebeheerder in een gesprek met Fondsnieuws. ‘Je oogst een creditspread, er is dagelijkse liquiditeit en het renterisico is effectief nul.’
Copley ziet de vraag naar dergelijke bedrijfsobligaties met een variabele coupon flink aantrekken. ‘De afgelopen dertig jaar had je floaters vanwege de almaar dalende rentes in wezen niet nodig. Maar dat is wel anders nu de markt draait.’
Stijgende rentes
Floaters bieden bescherming tegen een oplopende rentes, en inherent daaraan tegen dalende obligatiekoersen. En dat is interessant, omdat de huidige rentestijging is nog niet ten einde, verwacht de obligatiespecialist van Allianz GI.
‘In de Verenigde Staten liggen in deze cyclus nog ten minste drie rentestappen in het verschiet, Europa en andere landen zullen de komende jaren een inhaalslag maken.’ Tegelijk zijn floaters een ‘hegde’ tegen inflatie, die doorgaans oploopt in een stijgende renteomgeving.
Met de toenemende vraag stijgt ook het aanbod. Inmiddels is de markt voor floaters al zo’n 2500 miljard dollar groot. Groter dus dan de wereldwijde high yieldmarkt. Een ‘volwassen en diverse’ markt, zegt Copley, al drukken financials er nog altijd sterk hun stempel op deze deelmarkt.
Wereldwijde strategie
Begin dit jaar lanceerde de asset manager het eerste fonds dat wereldwijd belegt in verschillende soorten floating rate notes. ‘Het fonds positioneert zich qua risico/rendementsperspectief te midden van cash en high yield. Onze rendementsdoelstelling is 150 basispunten boven cash per jaar over de cyclus heen.’
Copley zegt vooralsnog vooral veel interesse voor dit fonds te zien in de wholesale-markt. Het belegd vermogen bedraagt nu ongeveer 150 miljoen euro.
Leveraged bank loans, leningen die aan bedrijven worden verstrekt met doorgaans hoge schulden, zijn een ander middel om exposure te krijgen naar floating rate beleggingen. Deze hebben echter een aantal minpunten in vergelijking met floaters, zegt Copley.
‘De liquiditeit van leveraged loans kan niet tippen aan die van floaters, ze bieden geen call-protectie en zijn doorgaans van lagere kwaliteit. Maar belangrijker: de performance van leveraged loans blijven al jaren achter bij de verwachtingen en bij de vergelijkbare floating rate notes.’