De Europese Centrale Bank zou haar monetaire verruimingsbeleid weleens een stuk sneller kunnen normaliseren dan het doet voorkomen. Vier risico’s in de markt wijzen in die richting.
Dat zegt ECB-watcher Andrew Bosomworth van Pimco tijdens een mediabijeenkomst in Londen, enkele uren nadat Mario Draghi bekend heeft gemaakt dat de centrale bank volgend jaar in negen maanden tijd het opkoopbeleid gaat afbouwen, en gedurende die periode maandelijks voor 30 miljard euro aan voornamelijk staatsobligaties blijft opkopen.
Het is een scenario dat Pimco vooraf heeft geschetst, en ook nu vasthoudt als basisscenario, maar gezien de tijd die Bosomworth besteedt aan de redenen om te twijfelen aan die stelling is het fondshuis daarin alles behalve overtuigd.
Bosomworth, eveneens hoofd portfolio management in Duitsland geeft vier redenen om te twijfelen aan de ingeslagen weg van de ECB. De huidige economische data die historisch gezien pleiten voor een verkrappend beleid; de Philipscurve die zijn werking begint te verliezen; de wens rentes te normaliseren vóór een volgende recessie aanbreekt en het aankomende vertrek van vier van de zes beleidsleden van de ECB.
‘Het is raar om het pad vrij te maken voor een normaliserend beleid en vervolgens weg te gaan zonder beslissingen rond die normalisatie vast te leggen’, merkt Bosomworth op over het komende vertrek van Draghi, dat voor oktober 2019 gepland staat.
Zeker het feit dat binnen de ECB verdeeldheid is over het normalisatiepad tussen twee kampen die bekendstaan als de haviken en de duiven, maakt dat Bosomworth inzet op de verwachting dat de normalisatie sneller gaat plaatsvinden.
Maar, de groei in Amerika is ook een reden voor hem om de marktverwachting in twijfel te trekken. Het land stevent af op de langste periode van expansie ooit. In juli 2019 zou het zover zijn. ‘Laat dat nét het moment zijn waarop de markt een eerste renteverhoging van de ECB heeft ingeprijsd!’ Na een korte pauze: ‘Dus de markt denkt… Dat op het moment dat Amerika een record vestigt, de ECB gaat verkrappen? Het is niet onmogelijk, maar die kans is wel écht heel klein.’
Maar, logischer vindt de ECB-watcher dat Amerika dat record helemaal niet vestigt. En het lijkt hem wel zo handig dat de ECB voor dat dát gaat plaatsvinden, de rentes normaliseert.