Vitrano (Legg Mason Clearbridge) denkt dat de Amerikaanse economie ook in 2019 netjes zal blijven groeien. Voor een van haar fondsen is het geleidelijk meer gaan beleggen in defensieve segmenten van de Amerikaanse markt. Posities in waarden zoals AB Inbev, Qualcomm, Alibaba en Oracle zijn opgetrokken.
De fondsen die beleggen in Amerikaanse groeiaandelen hebben het de drie afgelopen jaar over het algemeen lastig gehad om beter te presteren dan hun referentie-index. De prestaties van de grote technologieaandelen hebben hier veel mee te maken. Margaret Vitrano is co-beheerder van het fonds Legg Mason Clearbridge US Large Cap Growth, een groeifonds dat probeert om niet de hypes van het moment te volgen. Op jaarbasis behaalde het fonds een rendement van meer dan 17 procent, de afgelopen vijf jaar. Hierdoor heeft het fonds bij Morningstar een rating van 4 sterren gekregen.
Waardering
‘Onze strategie is gericht op beleggingen in groeibedrijven met een hoge instapdrempel en een uitstekend management. We gaan eveneens op zoek naar winstgevende bedrijven met een buitengewoon aantrekkelijke waardering en richten ons daarbij niet op de volgende kwartaalresultaten.’ De portefeuille bestaat uit 40 tot 50 waarden, met een beleggingshorizon van drie tot vijf jaar. ‘We zullen echter niet aarzelen om een premie te betalen voor bedrijven met een aanzienlijk groeipotentieel.’
Ze benadrukt dat de Amerikaanse belastinghervorming de bedrijfsresultaten een aanzienlijke boost heeft gegeven. ‘In combinatie met een aanhoudende economische groei is de waardering van de markt hierdoor teruggevallen. Voor 2019 mikken we nog altijd op een stevige groei, vooral gedreven door investeringsuitgaven, terwijl het vertrouwen van de bedrijfsleiders op peil blijft.’ Zij is eveneens van mening dat de handelsspanningen met China zullen aanhouden. Momenteel heerst er in Washington immers een consensus om een agressiever beleid te gaan voeren.
Drie segmenten
De beleggingsstrategie van Legg Mason Clearbridge US Large Cap Growth is hoofdzakelijk gericht op drie soorten bedrijven. Het belangrijkste deel (tussen 50 en 60 procent van de activa onder beheer) belegt in bedrijven met een stabiel en duurzaam groeiprofiel, met namen zoals Disney, Coca Cola en Johnson & Johnson. ‘Het zijn bedrijven die doorgaans een goede bescherming bieden tegen correcties op de markt. Wij hebben bovendien de afgelopen maand dit deel vergroot. Zo hebben we aandelen gekocht in AB Inbev, ook al is het bedrijf actief op de Braziliaanse markt.’
De tweede groep bedrijven bestaat uit meer cyclische ondernemingen en zal niet meer dan 25 procent van de activa onder beheer bedragen. ‘In dit segment hebben we sinds het begin van het jaar posities ingenomen in oliegroepen. De koersen zijn immers achtergebleven op de olieprijs, terwijl de vraag naar ruwe olie sterk zal blijven.’ Het derde segment tenslotte, belegt op een eerder opportunistische wijze, denk aan namen zoals Amazon en Adobe.
Defensief
Voor een groeiportefeuille die belegt in Amerikaanse waarden is Legg Mason Clearbridge US Large Cap Growth paradoxaal genoeg ruimschoots onderwogen in de grote technologiebedrijven. ‘We hebben al geruime tijd onze twijfels over Apple. In dat bedrijf hebben we in ons fonds een maximale onderweging. We zien daarentegen nog steeds brood in Facebook, dat aanzienlijke competitieve voordelen heeft en een zeer hoge bedrijfwinstmarge.’
‘In een portefeuille die zo geconcentreerd is als de onze kunnen we selectief zijn,’ benadrukt Margaret Vitrano. ‘Zo hebben we ingespeeld op de koersdaling van Alibaba om een positie in te nemen in deze Chinese distributeur. We hebben eveneens posities ingenomen in Oracle en Qualcomm, eerder defensieve namen zijn in de technologiesector. We zullen onze portefeuille het komende kwartaal blijven finetunen.’