De afgelopen dagen zagen we een massieve correctie op de Chinese beurzen, zowel in Hongkong als het vasteland. Dat kwam door bijzonder strenge regelgevende maatregelen die de Chinese overheid nam rond onderwijsaandelen.
Jeroen Blokland stelt dat Chinese aandelenmarkten nu in een berenmarkt zijn terechtgekomen. Zo is de FTSE China A50 Index, die de vijftig grootste A-aandelen op het vlak van beurskapitalisatie omvat, nu maar liefst 24 procent gedaald vanaf het hoogtepunt in februari. De schokgolven waren te voelen tot in het Westen. Zo verloor Prosus, waarvan de intrinsieke waarde grotendeels uit Tencent aandelen bestaat, zowat 15 procent op twee handelsdagen.
Een onverwacht strenge regelgeving die private onderwijsbedrijven aan banden legt was de aanleiding. Beleggers vrezen dat de problemen zullen doorsijpelen naar andere sectoren. Dit herinnert ons er duidelijk aan dat China een centrale planeconomie blijft. Volgens Blokland zullen beleggers nu een hogere risicopremie eisen voor Chinese aandelen.
Verdere impact
De overheidsinterventie is niet enkel slecht nieuws voor Chinese aandelen want China heeft een weging van zowat 40 procent in de MSCI Emerging Markets Index, die met meer dan 12 procent is gecorrigeerd vanaf de piek in februari en al de winst van dit jaar heeft prijsgegeven;
Blokland vermeldt dat de vooruitzichten voor de opkomende markten sowieso al minder gunstig waren dan die voor de ontwikkelde markten door minder begrotingsstimulus, een toenemend aantal centrale banken die hun monetair beleid verstrakken, een sterkere Amerikaanse dollar en last but nog least een traag evoluerende vaccinatiecampagne.
Blokland: ‘daarom blijven we ook onderwogen in groeilandenaandelen ten opzichte van ontwikkelde markten.’
Alternatieven
Investment Officer sprak ook met Jan Boudewijns (foto), hoofd van het emerging markets team van Candriam en één van de meest ervaren groeilandenbeleggers in ons land. Boudewijns vermeldt dat ‘na de aanval op de internetdiensten en de vastgoedsector nu de Chinese onderwijssector getroffen wordt door de golf van strenge regelgeving.
De langetermijndoelstelling is om het leven van de Chinezen te verbeteren en betaalbaarder te maken. Op die manier wil men families aanzetten om meer kinderen te krijgen en om de verslechterende demografische evolutie in China recht te zetten. We denken dat de onderwijsaandelen fors zijn gecorrigeerd, maar de vooruitzichten blijven weinig rooskleurig of minstens erg onzeker. Volgens ons is het nu geen goed idee om in deze sector te beleggen.’
Het team van Boudewijns had de sector al afgebouwd vóór de recente correctie. In hun China-blootstelling zijn ze ook onderwogen in de Chinese internet en op Amerika genoteerde ADR’s, en overwogen in de A-aandelen, met thematisch klemtonen.
Boudewijns vermeldt dat er alternatieven bestaan voor deze aandelen. Hij stelt dat China het land duidelijk aan het hervormen is met een langetermijnvisie. De golf van strengere regelgeving is dus waarschijnlijk nog niet afgelopen. ‘Daardoor kan de verkoopdruk nog aanhouden, tenzij China het onlangs ingestelde krappere monetaire en begrotingsbeleid terugdraait.
Het alternatief voor beleggers die in groeilanden willen blijven, is beleggen in een wereldwijd gediversifieerde portefeuille, waarin de portefeuillebeheerder de allocatie tussen de verschillende markten en sectoren indien nodig kan bijstellen.’