De komende maanden ligt het voor de hand dat de vaccinatiecampagne de wereldeconomie een flinke boost zal geven. Valueaandelen zullen blijven herstellen ten koste van groeiaandelen.
CPR Asset Management heeft zijn verwachtingen voor de wereldeconomie en de evolutie van de financiële markten uit de doeken gedaan. Laetitia Baldeschi, hoofd research en strategie, herinnert eraan dat de belangrijke internationale instellingen een snelle herstel van de economische groei verwachten in 2021, onder impuls van het extreem versoepelende budgettair beleid in de VS.
Steunmaatregelen
‘Vooral de Amerikaanse gezinnen zullen profiteren van het plan-Biden. De Amerikaanse groei zal normaal gezien sneller gaan groeien dan voor de crisis.’ De economie draait echter nog steeds niet op volle toeren. De arbeidsmarkt draait nog niet op volle capaciteit en er zijn sectoren die nog steeds stilliggen. ‘En de situatie in Europa is nog steeds precair. Daar is er immers ook nog onderbenutting van de capaciteit, ondanks de steunmaatregelen die ervoor gezorgd hebben dat de werkloosheid niet te veel is opgelopen.’
Tezelfdertijd zijn de inflatieverwachtingen gestegen. Dat heeft geleid tot een verrassende stijging van de overheidsrentes in de VS. ‘Deze evolutie geeft aan dat het beleid van de Federal Reserve zal normaliseren. De inflatie herstelt en de groei trekt fors aan. Het beleid van de ECB daarentegen zou op korte termijn niet veranderen, omdat de verwachte groei heel wat zwakker is,’ zegt Laetitia Baldeschi (foto).
Het basisscenario, met een waarschijnlijkheid van 60 procent, is gebaseerd op een geleidelijke normalisering van de economische toestand, met een vaccinatie die loopt zoals gepland. ‘We zijn ons er echter van bewust dat er 40 procent kans bestaat dat de situatie verandert, met name 25 procent kans dat de inflatie oververhit geraakt (rentestijging, beurscorrectie) en dat er een kans van 15 procent is dat de epidemie opflakkert.’ De economische en financiële vooruitzichten blijven dus relatief onzeker.
Aandelenweging opgetrokken
Malik Haddouk, directeur multi-asset management, benadrukt dat de gevolgen van de rentestijging in de Verenigde Staten beginnen te wegen op de vooruitzichten voor groeilandenobligaties, hoewel het rendement dat ze opleveren erg aantrekkelijk blijft ten opzichte van wat Europese of Amerikaanse obligaties opleveren. ‘De reële rendementen blijven in de westerse landen overwegend negatief, ondanks de recente stijging van de rentevoeten.’ Het belangrijkste risico voor de aandelenmarkten zou zijn dat de bedrijfsresultaten teleurstellen. De waarderingen liggen bovendien erg hoog.
‘Als we ervan uitgaan dat de bedrijfsresultaten de komende maanden niet teleurstellen, blijven de risicopremies op aandelen erg hoog. Daarom hebben we onze blootstelling aan deze activaklasse dan ook opgetrokken,’ naar ongeveer 20 procent Europese aandelen en 20 procent Amerikaanse aandelen. Het luik vertegenwoordigt meer dan 54 procent van de activa-allocatie van een dynamische gediversifieerde portefeuille.
‘Daarnaast is 20 tot 22 procent van dit luik momenteel belegd in de valuestijl.’ Haddouk is eveneens van mening dat de rotatie naar valueaandelen nog niet afgelopen is omdat de economische groei aantrekt en de langetermijnrente stijgt. ‘Bij de obligaties hebben we onze posities in bedrijfsobligaties afgebouwd en hebben we meer inflatiegelinkte obligaties gekocht.’