Berkshire Hathaway publiceerde afgelopen weekend zijn brief aan de aandeelhouders. Dat doet hij al meer dan zestig jaar. In deze volatiele beurstijden is Buffett een baken van ratio in een dolle wereld. Met een cashpositie van 144 miljard dollar en inflatiebestendige activa is Berkshire sterker dan ooit.
Dat blijkt uit een lezing van de brief aan de aandeelhouders, die afgelopen weekend verscheen. De brief is een voorloper op de algemene aandeelhoudersvergadering van Berkshire, die plaatsvindt in april en het ‘Woodstock van de kapitalisten’ wordt genoemd.
De 91-jarige Buffett, bijgenaamd het ‘orakel van Omaha’, benadrukt dat hij geen ‘stockpicker’ is maar wel een ‘business picker’. Buffett wil op de eerste plaats de intrinsieke waarde kennen van de bedrijven waarin hij belegt. Buffett en sidekick Charly Munger hebben steeds gezegd dat ze geen aandelen kiezen op basis van het value versus growth debat, maar value en growth op dezelfde voet zetten. Dat bleek trouwens ook recent uit een gesprek met Sam Van den Poel, portefeuillebeheerder en analist bij Mercier Vanderlinden, die ook Berkshire Hathaway in zijn wereldwijd aandelenfonds heeft.
De ‘vier reuzen’ is een nieuw concept in de brief. Hiermee bedoelt hij de vier bedrijven die het grootste deel van de beursgenoteerde participaties van Berkshire uitmaken. Apple is veruit het grootste bedrijf in de portefeuille van Berkshire, goed voor een 5,55 procent. Buffett prijst al lang het aandeelhoudersvriendelijke beleid van Apple en Tim Cook. De andere drie grote participaties zijn de verzekeringsactiviteiten, Burlington Northern Santa Fe Railways en Berkshire Hathaway Energy.
Aandelen inkopen
Buffett heeft een cashpositie van 144 miljard dollar. Dat betreurt hij, want hij zou liever beleggen. In de huidige omstandigheden vindt hij echter weinig kansen die afgestemd zijn op de omvang van Berkshire. ‘Ik houd het liefst 100 procent van mijn vermogen aan in aandelen. Maar het probleem is dat er niet genoeg bedrijven zijn om in te beleggen. Het feit dat Berkshire slechts 80 procent aanhoudt in bedrijven, is het resultaat van mijn onvermogen om volledige bedrijven of kleine participaties te vinden die voldoen aan onze criteria voor een langetermijnbelegging,’ liet Buffett zich ontvallen.
‘Charlie en ik hebben ook in het verleden bij momenten al veel cash aangehouden. Dat zijn nooit leuke periodes, en ze zijn ook nooit permanent. Gelukkig hadden we in 2020 en 2021 een vrij aantrekkelijke periode om cash in te zetten.’
Het tweede beste alternatief is dan maar de inkoop van eigen aandelen. Buffett heeft zich daar lange tijd tegen gekant. De holding vindt dit op dit moment echter een goede keuze omdat ze zo kan beleggen in de posities waarin ze al gelooft.
Geloof in Amerika
Buffett herhaalt in de brief, die zo’n twaalf bladzijden telt, opnieuw zijn geloof in de sterkte en kracht van de Amerikaanse economie. Berskhire is inderdaad een ‘play’ op ‘corporate America’. Vooral infrastructuur draagt zijn voorkeur weg. Geen enkel ander bedrijf heeft zoveel infrastructuuractiva in portefeuille. ‘Berkshire zal altijd aan het bouwen zijn’, schreef hij.
De portefeuille van Berkshire is tot slot ook behoorlijk inflatiebestendig. Naar de infrastructuurbedrijven en spoorwegexploitanten belegt Buffett van oudsher ook in bedrijven met een sterke ‘moat’ en prijszettingskracht. Het typevoorbeeld is Coca-Cola, maar ook American Express en Verizon vallen in deze categorie.
Het inzicht, het geduld en het vermogen om geweldige bedrijven te identificeren, heeft ervoor gezorgd dat Berkshire Hathaway van 1964 tot 2021 een cumulatief rendement heeft neergezet van 3.641.613 procent, tegenover ‘slechts’ 30.209 procent voor de brede S&P 500 index met herbelegging van dividenden.
Buffett indicator
Zelfs na de recente marktcorrectie staat de Buffett indicator torenhoog. Dat is de geliefkoosde waarderingsparameter van Buffett, die de waarde van Amerikaanse bedrijven afzet tegenover het bbp. Hij staat nu op een all-time high van 201 procent…
Gerelateerde artikels op Investment Officer: