Als een duveltje kwam Donald Trump in 2016 bij de Amerikaanse presidentsverkiezingen uit de doos. Nu laten vrijwel alle peilingen zien dat hij als zittende president tegen een forse achterstand aankijkt. Maar onderschat het overlevingsinstinct van de zakenman niet. Wat betekent de winst van Trump óf uitdager Joe Biden voor de markten?
Wie de presidentsverkiezingen wint, maakt voor de financiële markten voor de korte termijn niet zo veel uit. De aandelenmarkten zjn in aanloop naar de stembusgang van 3 november behoorlijk volatiel. Dat heeft een aantal oorzaken, maar één ervan is dat men niet weet hoe Trump op een eventuele nederlaag zou reageren. Hijzelf heeft tot dusver erop gehint dat deze verkiezingen fraudegevoelig zijn, vanwege het stemmen per post. Trump sluit ook niet uit dat hij zich daar tegen teweer zal stellen.
Tellen stemmen tijdrovend
Een snelle uitslag van deze verkiezingen valt niet te verwachten - los van de opstelling van Trump. Inmiddels hebben namelijk al grofweg 80 miljoen Amerikanen hun stem per post uitgebracht. Het tellen van de stemmen daarvan zal tijd kosten. De Amerikaanse wet bepaalt dat uiterlijk 8 december dat afgerond moet zijn, en dat 14 december de laatste datum is waarop de staten doorgegeven moeten hebben naar wie de kiesmannen gaan.
Wie er ook wint - Joe Biden of Donald Trump - het federale beleid zal voor de komende periode zijn gericht op bestrijding van de coronacrisis en op economisch herstel na de zwaarste economische crisis sinds de Tweede Wereldoorlog. Maar voor de wat langere termijn maakt het voor beleggers natuurlijk wel degelijk uit wie deze stembusgang gaat winnen.
Bron: LPL Research, met dank aan Rabobank
De Democraat Biden die als de meest aannemelijke winnaar wordt gezien, heeft gezegd dat hij zich als president wil richten op banengroei, verhoging van het minimumloon en investeringen in infrastructuur en duurzame energie. Zijn “Green New Deal” wil hij deels financieren met een verhoging van de vennootschapsbelasting van 21 naar 28 procent. Zo lang de economische crisis aanhoudt, wordt een verhoging van de vennootschapsbelasting echter niet verwacht.
Trump zal, als hij wint, op de ingeslagen weg doorgaan: meer protectionisme, meer lastenverlichtingen en economische stimuleringsmaatregelen, waaronder kwantitatieve verruiming door de Federal Reserve.
Kleur Congres essentieel
Stéphane Monier, chief investment officer van Lombard Odier, heeft recent enkele scenario’s geschetst: essentieel is wie de meerderheid wint in de twee kamers van het Congres en dan vooral of de Republikeinen de meerderheid in de Senaat behouden of dat de Democraten de winst behalen.
Als de Republikeinen de meerderheid in beide kamers zouden behalen, dan is de kans op aanvullende belastingverlagingen groot, wat goed is voor de markten. Als de Democraten in beide kamers winnen, dan zijn investeringen in infrastructuur en duurzame energie te verwachten, evenals meer regulering. Als beide partijen de meerderheid behouden in één van de twee kamers (Republikeinen in de Senaat en Democraten in het Huis van Afgevaardigden) dan blijft de harde strijd tussen de partijen voortbestaan, wat het economisch herstel niet ten goede zal komen.
Monier van Lombard Odier denkt dat de dollar onder Biden verder kan verzwakken, terwijl hij tegelijkertijd een opwaardering van de yuan verwacht omdat China met een Democratische president uitgaat van lagere invoertarieven en een meer constructief bilateraal beleid.
Voor de obligatiemarkten worden van de stembusuitslag geen grote veranderingen verwacht, in de komende zes maanden. Maar als Biden wint, en het Congres verdeeld blijft, dan kan het economisch herstel minder snel zijn. Het kan wel gepaard gaan met lagere rentes voor staatsobligaties. Bij een winst van Biden, inclusief een dubbele winst van de Democraten in het Congres, zal de economische groei leiden tott hogere rentes, stelt Monier.
Verschuiving van alpha naar bèta
Voor de aandelenmarkten, ziet Lombard Odier bij een winst van Trump een verbeterd beleggerssentiment en hogere waarderingen. Als Biden wint, dan worden hogere belastingen niet uitgesloten. Maar analisten denken dat het effect voor de winst per aandeel beperkt zal zijn, omdat meer stimuleringsmaatregelen zoals investeringen het effect van hogere belastingen zullen neutraliseren.
Rabobank schrijft da de verkiezingsuitslag vooral ook gevolgen kan hebben voor de vooruitzichten van verschillende sectoren, zodat een verschuiving kan ontstaan van bèta (de hele markt) naar alpha (specifieke sectoren).
Als Biden wint, dan zullen daarvan bepaalde sectoren profiteren, zoals groene en alternatieve energie, maar ook utilities, industrials en materialen. Als ook de twee kamers van het Congres een Democratische meerderheid krijgen, dan is te verwachten dat ook gezondheidszorg floreert. Tegelijk wordt wel meer (prijs)druk op farmabedrijven verwacht en neemt ook de kans op meer regulering voor de technologiesector toe.
Winst voor Trump zou goed zijn voor de oliesector. Bovendien hebben technologie, banken en farmacie dan minder aangescherpte maatregelen te vrezen dan onder een regering onder leiding van president Biden.