Portefeuilles moeten vanaf nu worden voorbereid op een economisch klimaat dat in 2019 minder gunstig kan worden, zegt Thomas Herbert, fondsbeheerder van het multi-asset fonds Ethna-Aktiv.
Het fonds is de afgelopen weken bezig geweest om de blootstelling aan aandelenmarkten en bedrijfsobligaties af te bouwen, vertelt hij in gesprek met Investment Officer, het Belgische zusterplatform van Fondsnieuws.
Ethna-Aktiv is uitgegroeid tot een van de meest populaire flexibele gemengde fondsen na de crisis van 2008. Dat was vooral te danken aan het feit dat het fonds het vermogen van beleggers kon beschermen. De laatste jaren zijn de prestaties echter minder goed geweest. Hierdoor hebben beleggers de afgelopen twee jaar het fonds op grote schaal de rug toegekeerd. De activa onder beheer zijn immers geslonken van bijna 12 miljard euro eind 2015 tot ongeveer 6 miljard euro sinds medio 2017.
De activa onder beheer zijn sindsdien gestabiliseerd, en dat viel samen met de komst van Thomas Herbert in het beheerteam van de fondsenboutique Ethenea. Herbert is een doorgewinterde obligatiebeheerder die voorheen werkte bij Crédit Agricole en Adia, een van de grootste staatsfondsen ter wereld.
‘De activa onder beheer van de groep waren sneller geëvolueerd dan de structuur. Hierdoor was er weinig structuur in het team. Voortaan is het duidelijk wie verantwoordelijk is voor elk van onze drie producten.’
Volatiliteit
Hij is echter niet van plan om de beleggingsfilosofie van Ethna Aktiv fundamenteel te wijzigen. Die wil immers elk jaar een positief rendement neerzetten met lage volatiliteit, en zich zo efficiënt mogelijk indekken tegen fases van extreme volatiliteit.
‘Het gaat om een erg voorzichtig flexibel fonds. De eerste doelstelling is om geen geld te verliezen. Bovendien hebben alle beheerders persoonlijke middelen in hun fonds belegd.’ Om snel een positie te kunnen innemen in een bepaald land of beleggingsthema, zullen de beheerders gebruik maken van futures om de transactiekosten binnen de perken te houden.
Voor de komende maanden denkt Herbert dat het klimaat gunstig zou moeten blijven. ‘Zelfs indien de handelsoorlogen de wereldwijde economische groei met 0,5 procent zouden vertragen, dan hebben de belangrijkste wereldeconomieën nog steeds gunstige vooruitzichten voor de komende maanden.’
Op middellange termijn dreigen die handelsoorlogen echter wel de inflatie in de Verenigde Staten aan te wakkeren, en de plannen te ondersteunen voor een normalisering van het monetair beleid. Hierdoor zou de beleidsrente van de Federal Reserve in de loop van volgend jaar richting 3 procent verhoogd moeten worden.
Bescherming
‘Inflatie is het belangrijkste risico waartegen we ons de komende maanden moeten wapenen. De markten zouden hun verwachtingen immers wel eens erg snel kunnen bijstellen indien ze rekening houden met nieuwe hypotheses over de toekomstige evolutie van de Amerikaanse inflatie.’ Herbert sluit evenmin uit dat er vanaf de tweede helft van volgend jaar een moeilijkere economische cyclus zit aan te komen, en mogelijk zelfs een recessie.
‘Het is voorbarig om te spreken over een recessierisico in 2018, maar voor 2019 is dat wel degelijk aanwezig. Om zich voor te bereiden op die risico’s, hebben we onze positionering nu al aangepast. We hebben immers onze blootstelling aan de aandelenmarkten aanzienlijk verlaagd. Emittenten van bedrijfspapier met een minder goede rating hebben we verkocht.’