Voor de specialisten van Puilaetco Dewaay Private Bankers moeten aandelen de voorkeur blijven genieten in gediversifieerde portefeuilles, met een voorkeur voor Japan en opkomende markten. In Europa zullen goed gekapitaliseerde defensieve aandelen en vastgoedbedrijven de voorkeur moeten genieten, terwijl obligaties onaantrekkelijk blijven.
Puilaetco Dewaay Private Bankers heeft zijn verwachtingen voor het jaar 2019 bekendgemaakt. Hoofdeconoom Christophe Van Canneyt wijst erop dat de Amerikaanse economie voor een schuldenprobleem staat dat “een achilleshiel” is, met een begrotingstekort dat naar verwachting sterk zal stijgen en een schuldquote die hoger is dan 105 procent van het bbp, en dat in een context van economische activiteit die in de buurt ligt van oververhitting.
Chinese ondersteuning
‘Dit is het hoogste niveau sinds het einde van de Tweede Wereldoorlog, en zou zelfs kunnen oplopen tot 125 procent van het BBP als de economie sterk vertraagt’, zegt Van Canneyt. Bovendien zullen de effecten van het belastingplan van Donald Trump naar verwachting vanaf de tweede helft van 2019 afnemen en krijgen de stijgende koersen een aanzienlijk effect op de Amerikaanse vastgoedmarkt. ‘Dit fenomeen zorgt voor hogere rentelasten voor bedrijven, die geleidelijk meer naar hun schuldeisers dan naar hun aandeelhouders zullen moeten luisteren.’
Voor 2019 benadrukt Christophe Van Canneyt dat de externe omgeving ook niet bijzonder gunstig zal zijn voor de Europese economie, die sterk afhankelijk is van de export om zijn groei te voeden. ‘De Europese groeivertraging houdt ook verband met de moeilijkheden bij het vinden van personeel en daarom verwachten we dat de economische activiteit terug zal vallen naar zijn structurele groeipercentage van 1 tot 1,5 procent.’
Wat China betreft, verwacht hij dat er een akkoord wordt bereikt met de Amerikaanse regering, terwijl maatregelen om de economie te stimuleren het mogelijk moete maken om de groei boven de officiële doelstelling van 6 procent te blijven.
Dichotomie
Met betrekking tot het beleggingsbeleid benadrukt chief strategist Frank Vranken (foto) allereerst het ongebruikelijk negatieve karakter van het boekjaar 2018. ‘Winstgroei en dalende prijzen hebben geleid tot een compressie van waarderingen, zodat er veel slecht nieuws lijkt te zijn opgenomen in de koersen. Het goede nieuws is dat het historisch gezien zeer zeldzaam is om twee opeenvolgende jaren van dalende waarderingen te hebben.’
Hij wijst er echter op dat er een belangrijke tweedeling bestaat tussen de verwachtingen van de aandelenmarkten, die een winstgroei van 10 procent verwachten voor 2019 en de obligatiemarkten, die veel voorzichtiger zijn met betrekking tot de onderliggende evolutie van de economische groei.’
‘We denken dat de markten van vandaag te pessimistisch zijn in verhouding tot wat we in de economie zien. In het verleden waren obligatiemarkten echter vaak eerder op de aandelenmarkten. En in Europa liggen de risicopremies nu op een historisch hoog niveau, wat duidt op een context die voor investeerders gunstiger zou kunnen zijn.’
Hij benadrukt echter dat het belangrijk is om in defensieve aandelen te blijven zitten en bovendien gericht te zijn op bedrijven met een goede balanskwaliteit. In dit kader wijst Vranken ook op de gunstige vooruitzichten voor vastgoedbedrijven nu de inflatie structureel lager zal zijn, met een lage rente. ‘Met het rendement van deze bedrijven blijft beursgenoteerd vastgoed daarom een aantrekkelijk alternatief voor obligatiebeleggingen.’
‘Voor 2019 is onze allocatie naar de aandelenmarkten gericht op opkomende markten en Japan.’ Vranken wijst er ook op dat de Chinese financiële markten een grote toestroom van kapitaal zullen krijgen, als gevolg van de toename van hun gewicht in grote internationale indices. ‘Alle passieve fondsen zullen hun blootstelling aan China moeten verhogen.’
Tegelijkertijd blijft Vranken zeer voorzichtig met betrekking tot de vooruitzichten voor de obligatiemarkten, met uitzondering van obligaties van opkomende markten in lokale valuta’s.