Wel emerging market debt, geen valutarisico

Beleggers hebben weer oog voor obligaties uit opkomende markten, maar gaan selectief te werk en kiezen alleen voor schuldpapier in harde valuta.

De instroom van obligaties uit opkomende landen is terug op het niveau van voor mei vorig jaar, toen de angst voor ‘tapering’ het begin van een kapitaalvlucht inluidde.

Dit jaar heeft de beleggingscategorie al 2,4 miljard dollar aangetrokken van beleggers wereldwijd, blijkt uit cijfers van BlackRock.

In april bedroeg de instroom voor ‘emerging market debt’ zelfs 1,3 miljard dollar, het meeste binnen het hele spectrum van vastrentende waarden.

Beleggers weten dit deel van de obligatiemarkt weer te vinden nu de effecten van de afbouw van het stimuleringsbeleid in de VS blijken mee te vallen en een renteverhoging door de Fed voorlopig niet aan de orde lijkt. Bovendien zijn Amerikaanse staatsobligaties door de sterk gedaalde kapitaalmarktrente nu minder aantrekkelijk als alternatief voor emerging market debt.

Michael Hasenstab

De tijd dat opkomende markten echter als een homogene groep gezien konden worden is definitief voorbij. ‘Je moet selectief en gedisciplineerd zijn bij de keuze in welk land je belegt,’ aldus obligatiespecialist Michael Hasenstab (foto) van Franklin Templeton.

Als voorbeeld van een kwetsbaar land noemt hij Turkije, dat ‘te afhankelijk is van buitenlands kapitaal, waar de lopende rekening niet in balans is en waar de centrale bank de rente verder zal moeten verhogen.’

Zuid-Korea en Mexico staan er wat hem betreft veel beter voor met hun sterke economische groei en lage schuldenniveaus. Hasenstab vindt vooral gezonde landen in Azië, maar is daarbuiten, naast Mexico, ook positief over Polen en Hongarije.

Local vs hard currency

Hoe de verschillende opkomende landen ervoor staan valt ook op te maken uit de ontwikkeling van de valutakoersen. Het waardeverschil in de voorbije twaalf maanden tussen de munteenheden van de sterkste en zwakste landen is opgelopen tot soms wel 40 procent.

In dat perspectief is het wellicht niet zo vreemd dat beleggers elk valutarisico willen mijden. Ze geven daarom duidelijk de voorkeur aan fondsen die beleggen in obligaties uitgegeven in harde valuta zoals de dollar, euro of yen. Dit heeft zijn weerslag op de performance van fondsen.

Binnen de FN Universe, de fondsendatabase van Fondsnieuws met daarin de meest bemiddelde producten in Nederland, wordt dit treffend geïllustreerd door twee fondsen van ING Investment Management: waar het Emerging Markets Debt-fonds in harde valuta year-to-date het hoogste rendement (+6,58 procent) heeft behaald, bungelt het zusterfonds dat belegt in lokale valuta onderaan (+1,76 procent).

Bron: VWD Group

Kijkend naar de performance op eenjaarsbasis, dan zijn de meeste fondsen de klap van vorig jaar bijna weer te boven. Dat geldt niet voor beleggers in het ING-fonds dat belegt in lokale valuta, dat nog altijd op een negatief ren- dement van 5,69 procent staat. Daarmee doet het actief beheerde fonds het nog wel altijd ‘beter’ dan de SPDR Barclays Capital Emerging Markets Local Bond ETF, de enige trackers in de database.

Dit artikel is verschenen in het Fondsnieuws-magazine van mei.