‘We zijn sinds anderhalve week de duratie weer wat aan het afbouwen en blijven net als afgelopen jaar long in risicovolle assets’, zegt Siu-Kee Chan (foto) van NN Investment Partners die donderdagavond een Morningstar Award in ontvangst mag nemen.
De Haagse asset manager kan de prijs niet meer ontgaan. In de Morningstar-categorie beste mixfondsen zijn namelijk zowel het NN Dynamic Mix Fund I, III als IV genomineerd.
Het is het vierde jaar op rij dat de meer traditionele mixfondsen van NN IP in de prijzen vallen. Ook vorig jaar stond al bij voorbaat vast dat NN IP een Morningstar Award in wacht had gesleept.
‘We hebben ons niet laten afleiden door evenementen als het Britse referendum en de Amerikaanse verkiezingen’, vult Ewout van Schaick aan, die net als Chan sinds 2008 het beheer over de fondsen voert. In 2014 werd Agata Misztela als derde manager van de mixfondsen benoemd.
Hedge
‘Wel hadden we het risico op een onverwachte uitkomst gehedged met beleggingen in valuta en staatsobligaties. Zo zaten we long Amerikaanse treasuries, een positie die we in de ochtend na de overwinning van Trump van de hand deden omdat de markt al weer begon te draaien.’
De ‘risk-on tilt’ heeft sterk bijgedragen aan de performance van de fondsen. Tegelijkertijd werd het renterisico in de obligatieportefeuille steeds verder afgebouwd. Chan: ‘Wij waren heel laat met het terugschroeven van de duratie. Toen in 2016 de eerste tekenen van inflatie opdoken, zijn we onderwogen gegaan, en hebben die positie steeds zwaarder aangezet.’
Sentiment
‘In het algemeen proberen we zo flexibel mogelijk om te gaan binnen de bandbreedtes van de mixfondsen’, zegt Van Schaick. ‘Dit doen we op basis van zowel fundamentele als gedrags- en sentimentsanalyse.’
De markten worden volgens hem steeds meer door dat laatste gedreven. ‘We kijken bijvoorbeeld naar momentum, flows en wat er op social media en andere nieuwsbronnen wordt gezegd. Ook hebben we veel energie gestopt in hoe de markt was gepositioneerd. Dit bleek defensief te zijn ten aanzien van aandelen. Dit steunde onze case om overwogen te blijven.’
Focus op ECB
Na een tactische verhoging van de duratie begin dit jaar, wordt die nu weer afgebouwd. Chan: ‘De data wereldwijd komen sterk binnen en verschillende centrale banken verhogen de rentes. De focus zal steeds meer komen te liggen bij de ECB die mogelijk zijn opkoopprogramma zal taperen.‘
Aandelen en vastgoed worden overwogen, met opkomende markten, Japan en Europa als favoriete regio’s. Ook worden cyclische sectoren als IT en financials gespeeld, en utilities, telecombedrijven en consumentengoederen onderwogen.
Le Pen
De managers hebben nog geen bescherming gezocht tegen een eventuele verkiezingsoverwinning van Le Pen in Frankrijk. ‘Een hedge werkt alleen als het een asymmetrische trade is’, zegt Van Schaick. ‘Dus wanneer de verwachte uitkomst niet te veel kost en de hedge bij een onverwachte uitslag winst oplevert.’
Maar volgens de beheerder is een dergelijke trade nu moeilijk te vinden, omdat het politieke risico mogelijk al in de markten is ingeprijsd. Ook goud is voor hem geen optie, omdat de prijs ook van heel veel andere factoren afhangt. Als safe havens komen eerder de Zwitserse frank of Amerikaanse dollar in aanmerking. ‘We hebben nu geen bescherming ingebouwd, maar we bekijken het van dag tot dag.‘
Meer achtergronden op Fondsnieuws: