Een nieuwe ronde tarieven gericht tegen Canada, Mexico en China heeft de financiële markten de afgelopen weken opgeschrikt, terwijl beleggers worstelen met de gevolgen van de toenemende beleidsonzekerheid en de impact op de wereldeconomie.
Het is een uitdaging om de potentiële schade aan de economische activiteit in te schatten, gezien de snel veranderende nieuwsfeiten. Dit zijn onder andere de aan-uit tarieven, een uitstel van een maand voor de auto-industrie, een pauze in sommige heffingen op Mexico en de waarschijnlijkheid dat bepaalde nieuwe handelsbelemmeringen een onderhandelingsmechanisme zijn om andere beleidsdoelen van de Trump-regering te bereiken. Het verhaal dat zich ontvouwt kan, en zal waarschijnlijk, morgen veranderen.
Ons Capital Strategy Research-team volgt de gebeurtenissen op de voet en analyseert verschillende tariefgerelateerde scenario's, hoe ze uiteindelijk zouden kunnen uitpakken en op welke manier ze onze algemene visie op de markten en de economie zouden kunnen veranderen. Maar we zijn ons ook bewust van het feit dat - zoals een van onze collega's opmerkte - je soms “de modellen uit moet zetten”. De standaardmodellen voor het analyseren van de wereldeconomie zijn gebaseerd op 40 jaar gegevens die een periode bestrijken waarin de reisrichting uniform in de richting van meer grensoverschrijdende integratie ging, niet minder. Voeg daar de hoge mate van onzekerheid aan toe en je hebt een omgeving waarin modelresultaten met voorzichtigheid moeten worden bekeken.
Daarom gebruiken we onderstaand raamwerk, samen met uitgebreide scenarioplanning, om een reeks mogelijke uitkomsten voor de economie, markten en bedrijven te bekijken.
Een belangrijke vraag voor beleggers is of we aan het begin staan van een nieuwe structurele verschuiving in de geopolitieke wereldorde, of dat we getuige zijn van een voortzetting van trends die de afgelopen tien jaar zijn ingezet? Het antwoord is waarschijnlijk beide. De verkiezingsoverwinning van Trump betekent een structurele verschuiving in de manier waarop de VS zijn leidersrol in de wereld benadert, maar het is ook een uitbreiding van krachten die in de VS al vele jaren bestaan en die volgens ons waarschijnlijk zullen blijven bestaan. Die boodschap is de afgelopen dagen krachtiger overgekomen, wat een groot deel van de marktvolatiliteit van eind februari en begin maart verklaart.
We bekijken het evoluerende tarievenverhaal op vier manieren:
Bron: Capital Group, American Compass. Per 5 maart 2025
1. Ontkoppeling
Een deel van de motivatie voor de nieuwste tarieven is het verminderen van de afhankelijkheid van single-source toeleveringsketens, met name in landen zoals China, waar de handelsoorlog zich al jaren op richt. Dit soort tarieven is bedoeld om wat productieactiviteit terug te brengen naar de Verenigde Staten.
2. opnieuw in evenwicht brengen
Zogenaamde wederzijdse tarieven zijn bedoeld om het evenwicht te herstellen met andere handelspartners, zoals Europa, Japan, Mexico en Canada. Het doel is hier om het handelstekort van de VS te verlagen en deze landen te dwingen om meer evenwichtige handel mogelijk te maken.
3. Onderhandelen
De regering Trump heeft duidelijk gemaakt dat sommige tarieven specifiek bedoeld zijn om andere landen onder druk te zetten om mee te werken aan Amerikaanse beleidsdoelen, zoals het aanpakken van illegale immigratie en het indammen van de grensoverschrijdende stroom van illegale drugs.
4. Financiering
Tarieven worden gezien als een manier om inkomsten te genereren voor de Amerikaanse overheid en mogelijk de impact van andere beleidsdoelen, zoals belastingverlagingen en hervorming van de regelgeving, te compenseren.
Deze vier motivaties zullen een belangrijke rol spelen in hoe het verhaal zich afspeelt. Het is bijvoorbeeld onwaarschijnlijk dat tarieven die gebruikt worden voor onderhandelingsdoeleinden lang zullen blijven bestaan. Omgekeerd zouden tarieven die deel uitmaken van een groter ontkoppelingsproces wel eens van blijvende aard kunnen zijn.
Als deze kwesties zijn opgelost, kunnen de gevolgen voor de Amerikaanse economie en de wereldeconomie aanzienlijk zijn. Maar totdat we de details kennen en ten minste enkele van de eerste uitkomsten zien, zal het moeilijk zijn om tot een conclusie te komen - afgezien van het voor de hand liggende feit dat we door een wolk van extreme onzekerheid navigeren.
Ons basisscenario blijft dat de Amerikaanse economie dit jaar een gezonde groei zal blijven vertonen, aangedreven door solide consumentenbestedingen en bedrijfsinvesteringen, die op hun beurt worden ondersteund door een sterke inkomensgroei en aantrekkende bedrijfswinsten. Wij denken dat de groei van het Amerikaanse BBP in 2025 tussen 2,5% en 3% zal liggen. Maar de omvang en reikwijdte van recente beleidsmaatregelen kunnen die prognose bemoeilijken.
We zijn altijd van mening geweest dat we ons moeten richten op de fundamentele drijvende krachten van de economie, zoals inkomen en winst, om de bedrijvigheid te voorspellen. We moeten echter ook erkennen dat alleen al het aantal geopolitieke ontwikkelingen van de afgelopen twee maanden voor genoeg onzekerheid kan zorgen dat de economische activiteit kan afwijken van deze drijvende krachten op manieren die we nog niet eerder hebben gezien. Daarom is het voor fundamentele, bottom-up beleggers misschien gewoon tijd om “de modellen uit te schakelen” en de impact van deze ongekende gebeurtenissen te beoordelen terwijl ze zich ontvouwen.
LEES MEER RESEARCH VAN CAPITAL GROUP