Kempen reisblog: Research in de Britse pub

Bij het Kempen Global Small-cap Fund (GSC) zijn actief beheer en persoonlijk contact belangrijk. Daarom vlogen Senior Portfolio Managers Chris Kaashoek en Maarten Vankan afgelopen september naar het Verenigd Koninkrijk voor een bezoek aan vijf ondernemingen waarin het Fonds is belegd.

‘Ons programma begint op maandagavond met een avondje uit in een lokaal horecabedrijf in Derby. Dit is bij een pub van Marston´s, een Britse horecaketen met zo´n 1.600 vestigingen waarin GSC sinds februari 2005 een belang heeft.  En laten we nu de volgende dag een afspraak hebben met de CEO en de CFO van Marston´s.’

Dinsdag

‘In de ochtend bezoeken we het hoofdkantoor van autodealer Pendragon in Nottingham, waar we worden ontvangen door de directie. Hier stelt de al lang zittende CEO Trevor Finn ons voor aan zijn managementteam. We zijn vooral onder de indruk van de diversiteit van het team. Het kernbedrijf van Pendragon is sterk, terwijl de markt enkele verborgen activa niet op hun juiste waarde lijkt te schatten. Al met al bevestigt dit bezoek onze positieve visie op Pendragon; we hebben inmiddels besloten om ons belang in deze onderneming uit te breiden.



´s Middags zitten we om de tafel met de CEO en de CFO van Marston´s in de Lost and Found, een van de pubs van de onderneming uit Birmingham. Ralph Findlay werd in 1996 benoemd tot Finance Director en in 2001 tot CEO. De ruime ervaring van het managementteam is duidelijk een van de redenen waarom Marston´s beter presteert dan de meeste concurrenten. Dit bezoek heeft ons vertrouwen in deze belegging zeker versterkt.’



Woensdag

‘Na het ontbijt vertrekken we naar Londen, waar voor deze ochtend een ontmoeting op het programma staat met de pas benoemde CFO (voorheen Group Controller) en de directeur Investor Relations van Homeserve. Homeserve verleent reparatiediensten aan particulieren voor loodgieterswerk, elektriciteit en gasverwarming. Deze onderneming is niet alleen een dominante speler op de Britse thuismarkt, maar groeit ook snel in de Verenigde Staten en wil internationaal verder uitbreiden.



Daarna hebben we in Londen ook een afspraak met de CEO en de CFO van Dairy Crest, dat (net als Homeserve en Pendragon) al sinds de introductie van ons fonds in juli 2014 is opgenomen in onze portefeuille. In de afgelopen twee jaar is de structuur van Dairy Crest ingrijpend veranderd. De zuiveldivisie, die goed was voor het grootste deel van de omzet, is verkocht. Wat resteert is een kwalitatief hoogwaardiger onderneming met een scherpere focus. De koers van het aandeel Dairy Crest is tijdens dit proces sterk opgelopen. Naar onze mening is dit terecht, en bovendien zien we nog ruimte voor een verdere stijging. Tijdens ons bezoek komen alle aspecten van de onderneming aan de orde en krijgen we een nog beter inzicht in de kracht van de merken van Dairy Crest. Het belangrijkste merk, Cathedral City, heeft een marktaandeel van 55% in Cheddar merkkaas in het Verenigd Koninkrijk.’



Donderdag

‘Op donderdagochtend nemen we de trein terug van Londen naar Birmingham voor een bezoek aan een fabriek van Vesuvius in Tamworth. Vesuvius is wereldmarktleider in keramische componenten voor de productie van staal. Tijdens de anderhalf uur durende treinreis hebben we alle tijd om de gang van zaken bij de onderneming door te spreken met Virginia Skroski, directeur Investor Relations. Na een gesprek met de zeer enthousiaste vestigingsmanager Carl Woolley geeft deze ons nog een rondleiding. De fabriek in Tamworth is slechts een van de 70 productielocaties van Vesuvius wereldwijd. We zijn vooral onder de indruk van de efficiency (slechts vier personen per shift) en de focus op continue verbetering en productinnovatie. Dit met het doel om de concurrentie steeds een slag voor te kunnen blijven en de wensen van (zelfs kritische) klanten te kunnen vervullen.’

Dit artikel is onderdeel van de nieuwe Kempen Quarterly. Lees de hele editie hier: http://www.kempen.nl/quarterly/home.aspx?id=38842

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de fondsbeheerders van Kempen (Lux) Global Small-cap Fund (‘het Fonds’), beheerd door Kempen Capital Management N.V. (‘KCM’). Het Fonds houdt op dit moment aandelen in de in dit document genoemde vennootschap. Als vermogensbeheerder van beleggingsfondsen (‘asset manager’) kan KCM posities opbouwen in financiële instrumenten uitgegeven door de in dit document genoemde vennootschap en ze kan op elk door haar geschikt geacht tijdstip aan- en verkooptransacties uitvoeren.

Dit document is uitsluitend bedoeld om informatie te geven. Het dient niet te worden beschouwd als een beleggingsaanbeveling of als een aanbod of uitnodiging om enige van de hierin genoemde effecten te kopen of te verkopen.

De hierin opgenomen visie is onze visie per de datum van dit document en deze kan, zonder voorafgaande mededeling, onderhevig zijn aan wijzigingen. KCM heeft geen verplichting om de inhoud van dit document actueel te houden. Dit document is gebaseerd op informatie die wij betrouwbaar achten maar KCM geeft geen garantie noch is zij aansprakelijk voor de juistheid van de hierin opgenomen gegevens. Dit document is onafhankelijk van de hierin genoemde vennootschap.