Hoe analyseren wij een bedrijf? Dit document is gezamenlijk opgesteld door Egbert Nijmeijer, Senior Porfolio Manager Real Estate bij KCM, en de fondsmanagers van het Kempen (Lux) Global Small-cap Fund (‘het fonds’), gemanaged door Kempen Capital Management N.V. (‘KCM’). Het fonds heeft momenteel een positie in het genoemde bedrijf. Zie ook de verklaring en de disclaimer aan het einde van deze tekst.
Kent u die tv-programma’s met mensen die zoveel spullen hebben dat ze hun slaapkamer niet meer kunnen bereiken? Om zo’n situatie te voorkomen is het mogelijk om een opslagbox te huren, van bijvoorbeeld twee bij twee vierkante meter. Of misschien bent u net een webshop begonnen in vishengels. Dan kan het handig zijn om uw familie niet lastig te vallen met driehonderd vishengels in de slaapkamer. Een opslagruimte, ofwel storage box, kan de plaats zijn om uw voorraden aan te houden en bestellingen uit te leveren.
Webshop zoekt opslag
De storage-industrie profiteert van twee grote trends. De eerste is urbanisatie en de daarmee gepaard gaande stijgende woningprijzen in grote steden. Die leiden ertoe dat mensen kleiner gaan wonen, wat hen weer stimuleert om een deel van hun spullen buitenshuis op te slaan. De tweede is een duidelijke groei van webshops beheerd door particulieren. De storage-industrie constateert dat een aanzienlijk deel van hun markt komt van webshopeigenaren die de voorraden niet meer in huis willen aanhouden.
In deze quarterly aandacht voor een onderneming uit de vastgoedsector, gespecialiseerd in opslagboxen. In totaal is ongeveer 12 procent van het Kempen (Lux) Global Small-cap Fund op het moment van schrijven (juni 2016) belegd in vastgoedaandelen. Bij vastgoed wordt vaak gedacht aan kantoren, winkels of woningen. Maar ook zogeheten storagebedrijven vallen in deze categorie. Deze case gaat over het Britse Safestore Holdings Plc (Safestore), een onderneming die opslagboxen voor consumenten en webshops beheert en verhuurt.
Safestore is één van de weinige beursgenoteerde ondernemingen in Europa die gespecialiseerd is in storage. In de Verenigde Staten zijn er letterlijk tientallen, maar de storage-industrie in Europa is nog jong en daardoor relatief onontdekt bij beleggers.
Parijzenaars zonder bergruimte
De onderneming heeft eigen storagefaciliteiten verspreid over het Verenigd Koninkrijk en via hun dochteronderneming ‘Une pièce en plus’ vestigingen in en rondom Parijs. Met de vestiging in Parijs is naar onze mening uitstekend gepositioneerd in de binnenstedelijke woongebieden. Het bedrijf profiteert optimaal van de zeer hoge en nog steeds stijgende huizenprijzen in Parijs. Het is een gegeven dat veel Parijzenaren noodgedwongen in kleine appartementen wonen met onvoldoende bergruimte. Zij maken in grote getalen gebruik van nabijgelegen storageboxen. De huurprijzen van deze boxen lopen dan ook op. Deze stijgende huurprijzen creëren volgens onze analyse een aantrekkelijke rendementsverwachting voor Safestore.
Het Kempen (Lux) Global Small-cap Fund is sinds oktober 2014 belegd in Safestore. Het is tot nu toe één van de meest succesvolle beleggingen van het fonds, met een rendement van ruim 80 procent* (periode: aanschaf eerste positie op 10 oktober 2014 tot en met eind juni 2016). Thematisch is Safestore, zoals beschreven, in onze ogen aantrekkelijk gepositioneerd. Andere positieve eigenschappen zijn de sterke balans, een in onze ogen uitstekend managementteam onder leiding van Frederic Vecchioli en een goede corporate governance. Al met al zijn wij ook op dit moment nog enthousiast over het aandeel Safestore.
Datum van schrijven: 4 juli 2016
* De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Dit artikel maakt deel uit van de Quarterly van het Kempen (Lux) Global Small-cap Fund. Voor de hele publicatie, klik hier.
Eerdere cases
Select Comfort
Kronos Worldwide
Fujitec
Steiner Leisure
Disclaimer:
Dit document is opgesteld door de fondsbeheerders van Kempen (Lux) Global Small-cap Fund (‘het Fonds’), beheerd door Kempen Capital Management N.V. (‘KCM’). Het Fonds houdt op dit moment aandelen in de in dit document genoemde vennootschap. Als vermogensbeheerder van beleggingsfondsen (‘asset manager’) kan KCM posities opbouwen in financiële instrumenten uitgegeven door de in dit document genoemde vennootschap en ze kan op elk door haar geschikt geacht tijdstip aan- en verkooptransacties uitvoeren.
Dit document is uitsluitend bedoeld om informatie te geven. Het dient niet te worden beschouwd als een beleggingsaanbeveling of als een aanbod of uitnodiging om enige van de hierin genoemde effecten te kopen of te verkopen.
De hierin opgenomen visie is onze visie per de datum van dit document en deze kan, zonder voorafgaande mededeling, onderhevig zijn aan wijzigingen. KCM heeft geen verplichting om de inhoud van dit document actueel te houden. Dit document is gebaseerd op informatie die wij betrouwbaar achten maar KCM geeft geen garantie noch is zij aansprakelijk voor de juistheid van de hierin opgenomen gegevens. Dit document is onafhankelijk van de hierin genoemde vennootschap