Schroders: Europese aandelen: welke stijl is dit jaar in de mode?

Europese aandelen zijn in de eerste helft van 2019 flink gestegen, maar niet alle segmenten presteerden even goed.

Gezien de krantenkoppen van de laatste zes maanden is het misschien een verrassing dat Europese aandelen in dezelfde periode met 16% zijn gestegen. Er waren namelijk heel wat factoren die een rally konden verhinderen, waaronder de handelsoorlogen, de economische groeivertraging en de brexit. Het wordt allemaal echter duidelijker wanneer we de marktprestaties wat grondiger bekijken.

We hebben een vergelijking gemaakt van het rendement van de algemene MSCI Europe-index en dat van vier stijlfactoren binnen de index (groei, kwaliteit, hoog dividendrendement en waarde).

Definitie van de stijlfactoren:

• Groeibedrijven groeien momenteel mogelijk sneller dan het marktgemiddelde en/of hebben een groter groeipotentieel.
• Kwaliteitsbedrijven hebben een lage schuld en een stabiele omzet, zien hun activa gestaag groeien en hebben een sterke corporate governance.
• Het dividendrendement is gelijk aan het dividend per aandeel gedeeld door de koers van het aandeel. Een hoog dividendrendement kan wijzen op een ondergewaardeerd aandeel. Het kan evenwel ook betekenen dat het aandeel onder druk staat en dat het dividend zal worden verlaagd.
• Waardeaandelen zijn aandelen met een lage koers ten opzichte van hun fundamentele waarde. Vaak wordt dat gemeten aan de hand van indicatoren zoals de koers-winstverhouding (koers van een aandeel gedeeld door de winst van het bedrijf).

Zoals uit de onderstaande tabel blijkt, waren groei en kwaliteit de laatste zes maanden het meest in trek. Die segmenten hebben heel wat beter gepresteerd dan waardeaandelen en aandelen met een hoog dividendrendement.

Bron: Schroders, Morningstar, MSCI, op 30 juni 2019.

In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. 

Dat beleggers de voorkeur geven aan groei en kwaliteit, heeft mogelijk te maken met de economische onzekerheid. Deze economische cyclus duurt nu namelijk al erg lang. Naarmate het einde van een cyclus nadert, gaan beleggers vaak op zoek naar bedrijven met betrouwbare en voorspelbare resultaten, die bij een economische vertraging of recessie beter kunnen presteren dan andere bedrijven.

De MSCI Europe Quality en de MSCI Europe Growth hebben een voorsprong van ruim 10% op de MSCI Europe Value. Sectoren als industrie, technologie, luxegoederen en voeding hebben een groot gewicht in die indexen en stonden aan kop.

Het verschil tussen de MSCI Europe Quality en de MSCI Europe Growth is aanzienlijk. De onderstaande tabel bevat acht aandelen die qua omvang tot de top tien van beide indexen behoren, met hun respectieve rendement in de zes maanden tot en met juni. Alleen AstraZeneca bleef achter bij de brede MSCI Europe-index. 

Bron: Schroders, Thomson Reuters Eikon, op 30 juni 2019. Rendementen in basisvaluta.

Aandelen worden uitsluitend ter illustratie vermeld. Dergelijke vermelding mag niet worden beschouwd als een koop- of verkoopadvies.

Grote bedrijven zoals deze zijn vaak groeibedrijven van goede kwaliteit en genieten in onzekere tijden vaak de voorkeur van beleggers. Beleggers gaan er namelijk van uit dat grotere bedrijven stabieler zijn dan kleinere, en vaak hebben ze ook al meerdere economische cycli met succes doorstaan.

Wat zijn de gevolgen daarvan voor de waarderingen? De onderstaande grafiek geeft de verhouding weer tussen de koers-winstverhouding van de MSCI Europe Quality en die van de MSCI Europe Value op basis van de winstverwachtingen voor de komende twaalf maanden. Daaruit blijkt dat beleggers sinds kort bereid zijn om voor kwaliteitsaandelen een hogere premie te betalen.

De waarderingen van kwaliteitsaandelen zijn hoog opgelopen.

Bron: Schroders, Thomson Reuters Eikon, op 30 juni 2019.

Fondsbeheerder Martin Skanberg:

“Dergelijke situatie kan wel even aanhouden, maar niet voor altijd. Er zijn aanwijzingen dat de rally van kwaliteitsaandelen verzwakt, omdat bedrijven moeite hebben om de ambitieuze groeiverwachtingen in te lossen. Het is echter onmogelijk om het exacte moment te voorspellen waarop de trend zal keren. Als belegger zoeken we naar een optimale verhouding tussen risico en rendement.”

Deze informatie is geen aanbod, uitnodiging of aanbeveling om een beleggingsstrategie te volgen. Als u niet zeker weet of een belegging wel geschikt is voor u, spreek er dan over met een onafhankelijke financieel adviseur.

Indien u meer wilt weten over de factoren die de markt sturen, lees dan Waarom groeiaandelen kwetsbaar lijken.

Zie de pagina van onze strategische competentie Alpha Equity voor meer informatie over aandelenbeleggingen.

Belangrijke informatie: De meningen en standpunten in dit document zijn die van Simon Corcoran, Beleggingsspecialist Britse en Europese aandelen​​, en zij vertegenwoordigen niet noodzakelijk de meningen die worden uitgedrukt of weerspiegeld in andere berichten, strategieën of fondsen van Schroders. Dit document is uitsluitend bedoeld ter informatie. Het materiaal is niet bedoeld als aanbod of uitnodiging om een financieel instrument of effect te kopen of te verkopen of een bepaalde beleggingsstrategie te volgen. De verstrekte informatie vormt geen beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling of beleggingsonderzoek en is niet afgestemd op de specifieke omstandigheden van enige ontvanger. Het materiaal is niet bedoeld als financieel, juridisch of fiscaal advies en mag niet worden gebruikt als basis hiervoor. De vermelde informatie wordt geacht betrouwbaar te zijn, maar de juistheid of volledigheid wordt door Schroders niet gegarandeerd. Schroders is niet aansprakelijk voor onjuistheden in feiten of meningen. De opvattingen en informatie in dit document mogen niet worden gebruikt als basis voor individuele beleggingsbeslissingen en/of strategische beslissingen. In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare leidraad voor de toekomstige resultaten. De koersen van aandelen en de daaruit gegenereerde inkomsten kunnen zowel dalen als stijgen, en het is mogelijk dat beleggers het oorspronkelijk geïnvesteerde bedrag niet terugkrijgen. Schroders is een data controller met betrekking tot uw persoonsgegevens. In ons Privacybeleid, dat u kunt raadplegen op www.schroders.com/en/privacy-policy, vindt u informatie over de wijze waarop Schroders uw persoonsgegevens kan verwerken. Als u geen toegang hebt tot deze website, is ons Privacybeleid op aanvraag verkrijgbaar. Uitgegeven door Schroder Investment Management (Europe) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Luxembourg. Registratienummer B 37.799. Ten behoeve van uw veiligheid kunnen telefoongesprekken worden opgenomen of beluisterd. Gegevens van derden zijn eigendom van de verstrekker van de gegevens en mogen niet worden verspreid, overgenomen of voor een ander doel worden gebruikt zonder toestemming van de verstrekker. Gegevens van derden worden verstrekt zonder enige garantie. Noch de verstrekker van de gegevens noch de uitgever van dit document kunnen aansprakelijk worden gesteld voor gegevens van derden. Het prospectus en/of www.schroders.be bevatten aanvullende disclaimers ten aanzien van gegevens van derden.