Craig Botham legt uit waarom de vergrijzing in China misschien minder problematisch is dan de remedie die nodig is om de gevolgen ervan te compenseren en de economische groei op peil te houden.
Het is algemeen bekend dat China een verouderingsprobleem heeft. Vaak wordt gezegd dat China zo snel in de groeiklassementen kon stijgen dankzij zijn enorme bevolking, en jarenlang van een demografisch dividend heeft geprofiteerd om ‘s werelds tweede economie te worden. Nu de Chinese bevolking begint te verouderen, zou aan dit groeiverhaal een einde komen.
In dit artikel wordt uitgelegd waarom dit maar gedeeltelijk klopt; zeker, China veroudert, maar dat hoeft niet per se rampzalig te zijn voor de groei of de beleggers.
Chinese beroepsbevolking is hoogtepunt voorbij
In onderstaande grafiek is te zien dat de omvang van de Chinese beroepsbevolking zijn hoogtepunt voorbij is; in de toekomst zal deze verder dalen in absolute zin én als aandeel van de totale bevolking, die volgens prognoses van US Census Bureau uit 2019 vanaf 2027 zelf zal beginnen krimpen.
Bron: US Census Bureau, Schroders Economics Group. 13 februari 2019.
De grafiek van de ontwikkeling van de mediane leeftijd maakt duidelijk hoe snel China veroudert. In dit tempo zal China in 2021 ouder zijn dan de VS en in 2045 even oud zijn als Japan nu is. Of dit betekent dat China oud wordt voordat het rijk wordt, is subjectief; het hangt af van wat men onder oud en rijk verstaat.
Chinese groeitrend: het Solow-model
Het team concludeert dat een verouderende beroepsbevolking op zichzelf niet hoeft te betekenen dat China nooit rijk kan worden. Als de arbeidsproductiviteit maar hoog genoeg is, kan de groei op peil blijven ondanks het kleiner worden van de beroepsbevolking.
Volgens het Solow-model zijn er drie bronnen van economische groei: groei van de beroepsbevolking, groei van de kapitaalaccumulatie en groei van wat doorgaans de totale factorproductiviteit (TFP) wordt genoemd: dit is in wezen de doelmatigheid waarmee arbeid en kapitaal worden gecombineerd, en die wordt gestimuleerd door technologische vooruitgang.
Gevolgen voor het beleid
Uit de analyse van het Schroders-team blijkt dat China in stevig tempo heeft kunnen en kan blijven groeien ongeacht de ontwikkeling van de omvang van zijn beroepsbevolking. Het duurt nog een tijd voordat de veroudering een merkbaar remmende invloed krijgt, en deze kan gedeeltelijk worden gecompenseerd door arbeidsmarkthervormingen om de participatie van oudere werknemers te bevorderen. Veel belangrijker voor het Chinese groeiverhaal dan de omvang van de beroepsbevolking is haar productiviteit.
Hervormingen om de totale factorproductiviteit te ondersteunen, zijn cruciaal. Made in China 2025 is een expliciete poging om te stijgen in de waardeketen, en daarmee de productiviteit van zowel kapitaal als arbeid sterk te verhogen. Andere maatregelen zoals landhervorming zullen echter misschien controversieel zijn, omdat particulier grondbezit fundamenteel in strijd is met de ideologie van de Communistische Partij.
Met behulp van de juiste beleidsmix is de veroudering van China een minder groot probleem dan men op het eerste gezicht zou denken. De uitdaging is om die beleidsmix te bereiken onder een leiderschap dat een deel van de oplossing als politiek onverteerbaar beschouwt.
Belangrijke informatie: De meningen en standpunten in dit document zijn die van Craig Botham,
Econoom Opkomende markten, en zij vertegenwoordigen niet noodzakelijk de meningen die worden uitgedrukt of weerspiegeld in andere berichten, strategieën of fondsen van Schroders. Dit document is uitsluitend bedoeld ter informatie. Het materiaal is niet bedoeld als aanbod of uitnodiging om een financieel instrument of effect te kopen of te verkopen of een bepaalde beleggingsstrategie te volgen. De verstrekte informatie vormt geen beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling of beleggingsonderzoek en is niet afgestemd op de specifieke omstandigheden van enige ontvanger. Het materiaal is niet bedoeld als financieel, juridisch of fiscaal advies en mag niet worden gebruikt als basis hiervoor. De vermelde informatie wordt geacht betrouwbaar te zijn, maar de juistheid of volledigheid wordt door Schroders niet gegarandeerd. Schroders is niet aansprakelijk voor onjuistheden in feiten of meningen. De opvattingen en informatie in dit document mogen niet worden gebruikt als basis voor individuele beleggingsbeslissingen en/of strategische beslissingen. In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare leidraad voor de toekomstige resultaten. De koersen van aandelen en de daaruit gegenereerde inkomsten kunnen zowel dalen als stijgen, en het is mogelijk dat beleggers het oorspronkelijk geïnvesteerde bedrag niet terugkrijgen. Schroders is een data controller met betrekking tot uw persoonsgegevens. In ons Privacybeleid, dat u kunt raadplegen op www.schroders.com/en/privacy-policy, vindt u informatie over de wijze waarop Schroders uw persoonsgegevens kan verwerken. Als u geen toegang hebt tot deze website, is ons Privacybeleid op aanvraag verkrijgbaar.Uitgegeven door Schroder Investment Management (Europe) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Luxemburg. R.C.S. Luxemburg: B 37.799.