Voordat Google in 2004 naar de beurs ging, had het slechts $25 miljoen bij private beleggers opgehaald. Tegenwoordig zijn er bedrijven die meer dan 500 keer dat bedrag ophalen. Zou Google (nu Alphabet) tegenwoordig al in zo'n vroeg stadium naar de beurs gaan? Absoluut niet, denkt Duncan Lamont, Head of Research en Analytics bij Schroders.
De opkomst en groei van private markten hebben een cruciale rol gespeeld in de manier waarop bedrijven zichzelf financieren. Beleggingsstrategieën moesten veranderen, evenals de manier waarop beleggers toegang krijgen tot de private markt, die voorheen alleen toegankelijk was voor institutionele beleggers, maar het aantal vermogende particulieren en retailbeleggers neemt toe
Wat is er veranderd?
In de VS kregen tussen 1980 en 1999 gemiddeld meer dan 300 bedrijven per jaar een beursnotering. Sindsdien zijn dat er slechts 127 per jaar. Naast het gebrek aan nieuwe toetreders is door fusies en overnames het aantal bestaande beursgenoteerde bedrijven op de publieke markt gestaag verminderd. Het aantal beursgenoteerde bedrijven in de VS is sinds de piek in 1996 met bijna de helft afgenomen. In andere markten is de situatie meestal nog slechter.
Dit is het gevolg van een combinatie van de toegenomen schaal van de private equity-sector (waarin de bedragen groter zijn geworden) en een toename van de kosten en rompslomp van een beursnotering. Bedrijven blijven langer privaat en private beleggers behalen meer rendement. Beleggers die geen private activa in hun portefeuille opnemen, lopen het risico kansen mis te lopen.
Wat maakt private markten zo aantrekkelijk?
1. Hogere rendementen/inkomsten
Private equity buyouts hebben op de lange termijn de Amerikaanse large- en smallcaps aanzienlijk overtroffen (na aftrek van kosten). En private schuld biedt een hogere opbrengst dan bedrijfsobligaties. Aangezien financiering op onderpand is gebaseerd, is het rendement ook stabieler.
2. Toegang tot een breder scala aan beleggingen en sectoren
De verschuiving naar private financiering betekent dat beleggers alleen toegang tot het hele scala aan beleggingskansen kunnen krijgen door aan private markten te alloceren. De sector- en regionale verdeling van veel publieke markten is ook niet representatief voor de kenmerken van de beleggingscategorie als geheel, wat de uitkomsten kan vertekenen. Infrastructuurschuld is hiervan een goed voorbeeld. De publieke infrastructuurobligatiemarkt wordt gedomineerd door nutsbedrijven en Amerikaanse uitgevers, terwijl de private infrastructuurschuldenmarkt veel gevarieerder is, zowel qua sector als regio.
3. Verminderen risico (volatiliteit en/of verliesrisico)
De rendementen van veel private activa zijn minder volatiel dan publieke activa, wat voor veel beleggers aantrekkelijk is. In sommige gevallen komt dit echter door waarderingsmethoden die de prijsschommelingen kunnen afvlakken.
4. Toevoegen van diversificatievoordelen door verschillende drijfveren van rendement
Private markten bieden diversificatievoordelen ten opzichte van publieke markten. Deze variëren per beleggingscategorie en markt. Gezien de problemen met waarderingsbenaderingen, is het beter om de relatie tussen publieke en particuliere rendementen te bekijken. Namelijk door te kijken naar de onderliggende posities en te focussen op gedifferentieerde sturende factoren van rendementen, niet op statistische schattingen van correlaties.
5. Mogelijkheden voor impactbeleggen
In de afgelopen jaren is een toenemend aantal beleggers zich gaan richten impactbeleggen. Private markten bieden duidelijke voordelen voor het creëren en meten van impact op een nauwkeuriger manier dan mogelijk is op publieke markten.
Praktische overwegingen
De toegenomen interesse in private activa heeft ertoe geleid dat er in het afgelopen decennium grote hoeveelheden kapitaal opgehaald werden. Het risico van die enorme massa opgehaald kapitaal is dat te veel geld dezelfde deals najaagt. Dat leidt tot hogere prijzen en lagere toekomstige rendementen.
Betere kansen kunnen worden gevonden door te zoeken naar minder ‘drukke’ markten en door de geloofwaardigheid en reputatie van een beleggingsmanager te gebruiken om toegang te krijgen tot deals die anderen over het hoofd zien. Toegang tot deals is een van de belangrijkste troeven geworden waarop een succesvolle belegger kan bogen.
Private markten bieden een rijke variëteit aan beleggingsmogelijkheden die het risico en rendement voor beleggers kunnen diversifiëren en verbeteren. Dankzij de groeiende invloed van deze markten is er steeds meer private financiering. Beleggers die zich uitsluitend op publieke markten richten, lopen het risico kansen mis te lopen. Er is geen tekort aan aantrekkelijke kansen, maar met de toegenomen belangstelling is ook de concurrentie toegenomen. Beleggers moeten op zoek naar minder drukke markten om te profiteren van de rendements- en risicovoordelen die private markten bieden.
Lees ook Adding return and lowering risk with private assets